2024年01月22日 2023年承压落地 2024年有望蓄势待发 —力盛体育（002858.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2024-01-19 当前股价（元） 15.32 总市值（亿元） 25 总股本（百万股） 164 流通股本（百万股） 148 52周价格范围（元） 12.65-29.78 日均成交额（百万元） 230.11 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《力盛体育（002858）：践行体育强国虚实融合数字体育新发展》2023-07-15 力盛体育发布公告：2023年公司归母利润预计亏损1.55亿元，业绩变动的原因，第一，对参股公司悦动天下计提长期股权投资减值1.3亿元，第二，2021年实施股票期权及员工持股计划在2023年摊销成本为0.1197亿元。 投资要点 ▌ 2023年公司整体收入同比增长，第四季度参股公司计提长期股权投资减值准备致利润承压落地 2023上半年体育市场恢复及公司积极拓展海外赛事市场，实现归母利润扭亏，但参股公司悦动天下在2023年疫情后主业经营承压进而第四季度进行了长期股权投资的减值准备；总体看，2023年公司主业整体收入同比增长得益于积极恢复国内市场业务，大力拓展海外市场，其中体育赛事经营收入增长较大，数字体育业务及市场营销服务业务虽占营收比重较小，但均有所增长，综合毛利率有所提升，参股公司长期股权减值准备计提致2023年公司利润承压落地。 ▌ 2024年海外赛事有望持续大显身手 主业新增可期 2024年国内外体育赛事均有望持续回暖。赛事IP端，2024年4月F1将在上海举办（2024年1月9日F1大奖赛门票售罄，2024年是F1中国大奖赛20周年，F1母公司为 Delta Topco，2017年1月Liberty Media Corporation以80亿美元将其收购），利于提振体育赛车文化。虽力盛体育不参与F1赛事运营，但截止2023年中报公司旗下运营国际/亚洲级、国家级区域级赛事共15个，FR MEC、 F4 UAE、PCCA、CTCC、CKC、TCR China、PSCC、GTSSC、OFC、赛事IP中，公司的天马摩托车会赛 、天马论驾与精英系列赛与中南赛车节均是自主赛事 IP，依托多层级赛事运营，也为国内汽车级电动车厂商、体育文化、影视作品提供品牌推广等市场营销服务，2024年1月国际汽联阿联酋四级方程式锦标赛已在阿布扎比开启，5月TCR China株洲、6月澳大利亚四级方程式锦标赛等。空间业务端，2024年线下沉浸式体验经济有望释放活力，公司经营 3 座国际标准赛车场、3 座赛车运动及驾驶体验中心、10 家赛卡联盟连锁卡丁车场馆，共16家（例如上海天马赛车场、株洲国际赛车场等），2024年线下沉浸式-50050100150(%)力盛体育沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 体验场景商业价值有望从回暖到新增。 ▌ 拟定增加码主业 海南项目可期 2023年11月公司更新定增内容，拟定增4.98亿元用于海南新能源汽车体验中心国际赛车场项目（若落成有望年化增厚公司利润5000余万元）；海南省以新能源汽车作为重要产业支柱，也是力盛体育空间业务全国战略布局的重要支撑点，并与公司赛车赛事运营业务产生协同，进一步巩固公司主营业务的核心竞争力。长期看，利于公司资本与资金实力增长，利于推进公司体育产业战略布局。 ▌ 盈利预测 基于审慎性原则，暂不考虑定增对公司业绩的影响，预测公司2024-2025年收入分别为5.71、7.52亿元，归母利润1.04、1.57亿元，当前股价对应PE分别为24、16倍，2024年主业有望迎修复，体育赛车赛事结合VR/MR有望带来沉浸式体验，公司持续探索新技术如MR AIGC赋能主业，践行“IP引领 数字驱动”的发展战略，如体育AI模型端推AI SPORTS私教产品数字人“小盛”，加速布局全球化电动赛车解决方案，推动国内新能源汽车赛事的发展，加速体育产业数字化升级，通过运动激励、旅游带动、消费促进等目标，推动体育产业与数字经济高质量融合发展，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 客户集中度较高及重要客户流失的风险 ；体育赛事商业推广不及预期的风险；经营的赛道不能持续取得认证的风险；季节性波动或活动延期取消的风险； 应收账款规模较大或集中度较高的风险；定增进展不及预期的风险；行业受宏观经济波动影响的风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 258 439 571 752 增长率（%） -8.0% 70.0% 30.1% 31.7% 归母净利润（百万元） -76 -155 104 157 增长率（%） 50.6% 摊薄每股收益（元） -0.48 -0.95 0.64 0.96 ROE（%） -10.0% -25.8% 16.1% 21.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 现金及现金等价物 183 236 256 259 应收款 99 100 97 99 存货 62 60 90 97 其他流动资产 115 128 139 149 流动资产合计 459 523 582 603 非流动资产: 金融类资产 97 97 99 96 固定资产 119 112 124 141 在建工程 0 0 0 0 无形资产 17 16 15 14 长期股权投资 188 58 61 62 其他非流动资产 246 206 209 259 非流动资产合计 571 392 410 477 资产总计 1,030 915 992 1,080 流动负债: 短期借款 96 96 96 106 应付账款、票据 53 86 105 90 其他流动负债 68 68 68 68 流动负债合计 239 288 314 311 非流动负债: 长期借款 0 2 5 9 其他非流动负债 23 23 23 23 非流动负债合计 23 25 28 32 负债合计 263 313 342 344 所有者权益 股本 160 164 164 164 股东权益 767 602 649 736 负债和所有者权益 1,030 915 992 1,080 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 -64 -130 88 132 少数股东权益 12 25 -17 -25 折旧摊销 20 9 8 9 公允价值变动 0 24 26 24 营运资金变动 57 37 -11 -34 经营活动现金净流量 26 -35 94 105 投资活动现金净流量 -152 178 -21 -65 筹资活动现金净流量 178 -33 -37 -31 现金流量净额 52 109 37 10 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 258 439 571 752 营业成本 212 339 413 527 营业税金及附加 1.1 1.8 2.4 3.2 销售费用 10 22 14 16 管理费用 70 80 80 84 财务费用 4 17 7 9 研发费用 13 12 13 23 费用合计 97 131 114 132 资产减值损失 -7 1 0 0 公允价值变动 0 24 26 24 投资收益 5 0 7 8 营业利润 -61 -131 89 134 加:营业外收入 0 0 2 2 减:营业外支出 4 3 0 1 利润总额 -66 -134 90 136 所得税费用 -2 -4 3 4 净利润 -64 -130 88 132 少数股东损益 12.3 25.0 -16.8 -25.3 归母净利润 -76 -155 104 157 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性 营业收入增长率 -8.0% 70.0% 30.1% 31.7% 归母净利润增长率 50.6% 盈利能力 毛利率 18.1% 22.8% 27.7% 29.9% 四项费用/营收 37.6% 29.9% 20.0% 17.6% 净利率 -24.8% -29.7% 15.3% 17.5% ROE -10.0% -25.8% 16.1% 21.4% 偿债能力 资产负债率 25.5% 34.2% 34.5% 31.8% 营运能力 总资产周转率 0.3 0.5 0.6 0.7 应收账款周转率 2.6 4.4 5.9 7.6 存货周转率 3.42 5.73 4.64 5.47 每股数据(元/股) EPS -0.48 -0.95 0.64 0.96 P/E -32.1 -16.2 24.1 16.0 P/S 9.5 5.7 4.4 3.3 P/B 3.6 5.2 4.6 3.8 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind 第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见