晨报

分析师推荐 【东兴交运】航空机场12月数据点评：国内航线低位运行，国际航线旺季带动需求恢复（20240118） 事件：上市航司发布12月运营数据，其中国内航线依旧处于淡季，表现较11月类似；国际航线进入旺季，主要客运指标环比11月有明显提升。 国内航线：经营数据与上月类似，淡季需求依旧处于较低水平 国内航线方面，2023年航空业淡旺季的差异非常明显，自11月进入淡季后，航司国内航线数据较旺季出现较明显的下降。12月各航司运力供给环比11月微增，但依旧维持了非常克制的投放节奏。 各大航司在11月基础上对机票销售策略进行微调，例如国航11月客座率与东航与南航相比偏低，12月客座率则环比提升了1.6个百分点，恢复到与东航接近的水平。经过两个月的调整，三大航的经营策略逐步趋同。海航11月开始实行的价格优先策略在12月继续维持，为此流失了部分价格敏感客户，客座率由10月之前的85%左右降至80%左右，销售策略向三大航靠拢。 相比于三大航，吉祥与春秋运力表现出一定程度的运力扩张，吉祥ASK环比提升约10%。春秋与吉祥的运力投放已经较为接近10月的水平。结合客座率看会发现，虽然进行了一定程度的运力扩张，但二者的客座率水平并没有出现明显下降，说明中型航司在较高客座率的加持下，经营策略的调节空间较大，更有机会通过对票价，供给及客座率的灵活调控实现盈利的最大化。 国际航线：旺季需求明显回升，运力投放恢复至19年同期近7成 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 国际航线方面，受欧美圣诞假期影响，12月进入旺季，上市航司国际航线运力投放水平提升至19年的69%左右，突破了之前的供给端瓶颈。 大航方面，三大航运力投放环比增幅在20%左右。虽然客座率较19年同期还有一定差距，但环比11月国东南三大航客座率分别提升了4.1、2.6和1.6个百分点，表现为运力投放与客座率双升，旺季效应明显。海航由于运力投放环比增长超过了40%，导致客座率较11月继续下滑，降至50%以下。客座率过低，或存在一定程度的过量投放，预计旺季过后会快速缩减。 中型航司与大型航司情况类似，也都表现为运力投放与客座率双升，春秋客座率提升幅度较大，达7.1个百分点，表现出较强的需求弹性。 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段。近期国际航线的表现说明国际市场在新的一年有望迎来新一轮增长，并将显著缓解目前供给端的过剩问题。随着春运的到来，国内市场需求的恢复也值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 【东兴房地产】房地产统计局1-12月数据点评：12月新房销售、开发投资、到位资金跌幅均有所扩大，竣工持续改善——（20240118） 销售：12月新房销售同比跌幅扩大。2023年1-12月商品房累计销售面积同比增速为-8.5%、前值为-8.0%；累计销售金额同比增速为-6.5%、前值为-5.2%。其中，12月商品房销售面积同比增速为-12.7%、前值为-10.3%；销售金额同比增速为-17.1%、前值为-8.6%；销售均价单月同比增速为0.2%、前值为5.5%。我们认为，当前整体销售恢复的动能依然较弱，需求端政策依然还需持续落地。 开发投资：12月新开工面积同比显著下滑，竣工面积同比继续回暖，开发投资同比降幅扩大。2023年1-12月房屋累计新开工面积同比增速为-20.9%，前值为-21.7%；房屋累计竣工面积同比增速为17.0%，前值为17.9%；开发投资累计金额同比增速为-9.6%，前值为-9.4%。其中，12月单月新开工面积同比增速为-11.6%，前值为4.7%；竣工面积同比增速为15.3%，前值为12.2%；开发投资金额同比增速为-12.5%，前值为-10.6%。我们认为，土地市场的弱势和销售恢复程度的不确定性将会持续制约新开工和投资的恢复速度。房企特别是民营房企投资信心的恢复，还需要等到资金面和销售预期出现更加实质性的改善。随着“保交楼”的落地和前些年销售的楼盘的进入交房周期，竣工情况迎来持续好转。 到位资金：12月房企到位资金同比降幅扩大，其中国内贷款、定金及预收款和个人按揭贷款降幅明显扩大。2023年1-12月房地产开发企业累计到位资金同比增速为-13.6%，前值为-13.4%。12月单月到位资金同比增速为-15.8%，前值为-8.7%。其中，国内贷款同比增速为-10.9%，前值为7.3%；自筹资金同比增速为-3.0%，前值为-8.3%；定金及预收款同比增速为-21.5%，前值为-16.6%；个人按揭贷款同比增速为-20.6%，前值为-13.9%。 投资建议：推进城中村改造和探索住房双轨新模式，已经成为探索构建房地产发展新模式的重要落脚点。我们认为重点布局一二线城市，具有信用优势的优质央国企，将受益于一二线城市供需两端政策的持续落地和城中村改造的加速推进。高能级城市布局较多的华润置地、越秀地产、保利发展、中国海外发展等优质房企，有望凭借当前的信用和布局优势，在行业企稳与转型之际抢占先机。 风险提示：行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险、资产大幅减值的风险。 （分析师：陈刚执业编码：S1480521080001电话：010-66554028） 重要公司资讯 1.卓胜微：公司预计2023年归母净利润10.80-11.67亿元，同比增长1.01%-9.15%；扣非归母净利润10.67-11.50亿元，同比增长0.16%-7.95%。（资料来源：同花顺） 2.巨星科技：公司预计2023年归母净利润16.5-18.5亿元，同比增长16.23%-30.32%；扣非归母净利润16.5-18.5亿元，同比增长13.43%-27.18%。（资料来源：同花顺） 3.华凯易佰：公司预计2023年归母净利润3.20-3.55亿元，同比增长47.99%-64.18%；扣非归母净利润2.88-3.23亿元，同比增长45.06%-62.69%。（资料来源：同花顺） 4.恒生电子：1月18日，恒生与华为终端正式签署合作协议，将基于HarmonyOSNEXT启动旗下投资赢家的鸿蒙原生应用开发。目前，投资赢家系列产品已服务超过60家金融机构，间接覆盖超过3000万财富管理人群，计划于2024年Q1正式推出基于鸿蒙原生版本开发的产品和解决方案。（资料来源：同花顺） 5.贵州茅台：1月22日将与瑞幸再次联手推出新春新品。自上周开始，在小红书等社交平台上，有多个和瑞幸门店员工接近的账号透露，新联名系酱香巧克力饮品。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.工信部：2023年，我国汽车产销双双突破3000万辆，产销分别同比增长11.6%和12%，创历史新高，连续15年保持全球第一。汽车出口491万辆，同比增长57.9%，首次跃居全球第一。（资料来源：同花顺） 2.工信部：我国建成全球最大的光纤和移动宽带网络。算力总规模全球第二。具有一定影响力的工业互联网平台超过340家。云计算、大数据等技术创新能力位于世界第一梯队，工业机器人、工业软件等数字产品和服务能力不断提升，人工智能企业数量超过4400家。（资料来源：同花顺） 3.据环球网援引塔斯社1月19日报道，胡塞武装政治局成员穆罕默德.巴基蒂在接受俄媒采访时表示，来自俄罗斯和中国等国的船只可以安全通过红海，在该海域航行时不会受到威胁。（资料来源：同花顺） 4.国家统计局发布的房价数据显示，广州房价依然处于下行通道，2023年12月环比、同比分别下降1%、3%。2023年，广州打响了一线城市放松住房限购的第一枪，并率先下调二套房首付比例至40%，还取消土地出让的价格限制。截至2023年12月，从环比来看，广州的新建商品住宅销售价格已连续下跌7个月，同比下跌的周期已达12个月。（资料来源：同花顺） 5.中指研究院常务副院长黄瑜表示，据其测算，三大工程之一的城中村改造将在未来5年中带动约10亿平方米的投资规模，会对房地产市场形成有效支撑，平均到每一年，其带来的住宅新增需求约有4400万平方米。城中村改造在投资带动方面也会有实质性的作用，包括土地购置和建安投资，大约有10万亿元的规模。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴宏观】美国商品价格止跌，服务价格粘性不变——美国12月CPI数据点评（20240118） 核心CPI环比0.3%，预期0.3%，前值0.3%；同比3.9%，预期3.8%，前值4%。 主要观点： 能源同比跌幅收窄、商品价格止跌带动CPI同比略有反弹，数据略超预期，整体价格情况与11月没有太大差异。 住宅价格环比再升，非住宅服务价格环比并未减速，粘性仍需时间。 12月非农通胀均超预期，一季度降息可能不大，二季度后半程可开始，参考时间节点可为核心CPI环比跌落0.3%平台。 维持美国十年期国债利率下限3.65~3.85%；美股维持短期没有明显风险点，长期中性。 能源价格止跌，食品价格稳定。环比方面，能源价格环比0.4%，前值-2.3%，其中汽油价格2%，前值-6%；食品稳定0.2%。汽油价格回升主要是季调的影响，季调前，汽油价格环比-5.8%。 商品价格止跌，住宅价格再升，非住宅服务类价格环比仍未减速。商品价格结束6个月的下跌趋势，12月环比增速回升至0。住宅环比略有回升0.5%，前值0.4%，显示住宅市场需求尚可，仍是通胀的主要部分。非住宅服务类价格环比与上月持平，连续4个月处于0.3%这一平台。住宅以外，环比上升的有车险1.5%，二手车0.5%，医疗0.6%，以及新车、教育和机票等；环比下降的有家具装修-0.4%，个人护理-0.3%。 2023年7月以来的CPI同比反复远好于预期。由于原油价格低迷（图13），短期内通胀不会有实质性压力。住宅方面，价格端，房贷利率随着美十债利率略下跌（图8）；供给端，住宅市场存量房屋数太少，住宅市场处于紧平衡状态；收入端，失业率极低，三重因素均支撑房价的再次反弹。随着加息周期结束，下半年进入降息通道，房价仍有支撑，预计核心通胀回落较通胀更为缓慢。 2023年8月以来，非住宅服务价格环比并未减速，与服务业就业相一致。注意到不含住宅的服务类价格基数效应于11月结束，同比略有翘尾；环比略有回升，并未跌破前期平台（图5、图7）。非住宅服务价格停留在0.5~0.6%平台（图7），与服务业就业仍旧紧绷相吻合。商品价格回落而服务价格继续上升也符合商品冷服务热的经济特点。虽然服务价格粘性仍在，但相较于去年仍是有较大缓解（去年高位平台为0.8%~1%，图7）。过早过度降息会进一步增加服务价格的粘性。 一季度降息可能不大，二季度靠后段时间可开始考虑。维持若要避免后期过早衰退，停留在5.25%上方的时 间不宜过长的观点。12月非农和通胀均超预期，一季度降息可能不大。我们预计第一阶段降息幅度为50bp左右，时间节点可以参考核心CPI环比跌落当前0.3%这一平台的时间点（图6）。此外，鉴于地产市场已摆脱08年次贷危机阴影，恢复了对利率的敏感度，当前地产市场处于紧平衡状态，而非疲软。这意味着也不能快速降息太多，目前市场对降息幅度预期过于乐观。当经济特别是地产开始恢复对利率的敏感度时，降息幅度应更为谨慎。 美国十年期国债利率下限维持3.65~3.85%。随着通胀中枢以及GDP增长中枢上移，美十债很难回到2008~2022年间的长期低利率水平。股市方面，美国短期经济衰退风险不大，实体经济投资止跌，叠加AI技术突破，股市短期风险不大。但长期泡沫再次出现，类似1997-2000年科技泡沫时期。历次长期趋势的泡沫湮灭均与货币政策收紧有关，鉴于美联储开始进入降息通道，我们从2023年年底对长期趋势的看法从中性谨慎转为中性。最后，由于全球加息周期结束，美元强势结束。但全球需求不旺，通胀压力下降，大宗商品仍以震荡为主。 风险提示：海外经济衰退。 （分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电