业绩超预期，复读及职校持续回暖

科德教育公司研究报告

公司概况：

• 股票代码：300192.SZ
• 评级：买入（上次评级亦为买入）
• 分析师：范欣悦，CFA
• 研究日期：2024年01月18日

绩效亮点：

• 业绩超预期：预计全年实现归母净利润1.20~1.50亿元，同比增长约61.99%至102.49%；扣非后净利润1.23~1.53亿元，同比增长56.83%至95.08%。
• 季度表现：第四季度预计实现归母净利润0.20~0.50亿元，同比增长-2.8%至139.8%；扣非后净利润0.23~0.53亿元，同比增长96.7%至352.7%。

主要业务分析：

• 职业培训及复读业务持续回暖：受益于外部环境改善和教学质量提升，职业教育板块利润显著增加，预估全年贡献利润约1.2~1.3亿元。
• 高附加值油墨业务增长：通过推出高附加值环保油墨产品，提升产品结构，预计全年贡献利润约0.1亿元。

投资建议：

• 业绩增长强劲：2023年业绩高增长，展现良好修复弹性，复读和职校业务招生逐渐恢复，奠定坚实基础。
• AI课程潜力：预计未来AI课程等业务将带来新增量。
• 估值与评级：预计2023~25年EPS分别为0.41/0.50/0.64元，对应PE分别为23x/19x/14x，维持“买入”评级。

风险提示：

• 招生人数风险：招生人数不达预期可能导致收入和利润下滑。
• 宏观经济风险：整体经济环境恶化可能影响公司经营。
• 人才流失风险：关键业务人员流动性增加可能影响业务稳定。

财务概览：

• 重要财务指标：2023年预计营业总收入21081万元，净利润1642万元，毛利率34.6%，净资产收益率15.8%，每股收益0.41元，市盈率18.53倍，市净率2.93倍。
• 业绩预测：2023-2025年营业收入分别增长17.9%、17.2%，净利润分别增长21.8%、28.4%。

其他财务信息：

• 资产负债表：截至报告期末，总资产1738万元，总负债460万元，所有者权益1249万元。
• 利润表：经营活动现金流269万元，投资活动现金流-93万元，筹资活动现金流233万元。
• 现金流：净现金流增加152万元。

研究团队简介：

• 范欣悦，CFA，拥有丰富投资咨询经验，曾服务于中泰证券和中银国际证券，专业背景深厚，专注于金融工程领域。

注意事项：

• 本报告基于已公开信息编制，不保证信息准确性，投资者应独立评估，必要时咨询专业顾问。
• 投资决策需考虑个人财务状况、风险承受能力等因素，投资有风险，入市需谨慎。