研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美国零售数据大超预期，全球风险偏好继续降温 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，因美国零售数据大超预期打击了市场对美联储的降息预期，美元和美债收益率继续上涨，全球风险偏好继续降温。国内方面，国内四季度GDP以及12月经济数据整体不及市场预期，国内经济复苏有所放缓，短期国内市场情绪低迷，国内风险偏好大幅降温。资产上：股指短期下跌，维持谨慎观望。国债减持多头谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡回调，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 【股指】在酒店餐饮、半导体芯片以及消费电子等板块的拖累下，国内股市短期大幅下跌。基本面上，国内四季度GDP以及12月经济数据整体不及市场预期，国内经济复苏有所放缓，短期国内市场情绪低迷，国内风险偏好大幅降温。操作方面，短期谨慎观望。 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【国债】近期各项数据显示经济内生动能仍有所不足，货币宽松预期继续支撑债市，长端预计总体仍能偏强运行。上周十债收益率向下突破2.5%后回升，调整后仍是入场机会，短期可暂时观望。 杨磊从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn 有色金属：美国零售数据超预期，降息预期再受打压，有色向上受阻 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 【铜】美国12月零售销售环比增0.6%，加速超预期，偏强的零售打压市场对美联储的降息预期，美债收益率和美元指数走强。国内政策预期提振情绪。国内电解铜1月产量预计环比缩减。终端采购有限，现货市场成交不佳，铜现货升贴水走弱。消费偏弱，国内偏低社库有所回升。美联储降息预期再受压制，美债利率和美元指数反弹、铜价承压，离场观望。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【镍】外采原料生产电积镍利润尚可。1月国内纯镍产量预计仍处高位，但增速预计放缓。昨日印尼镍铁厂成交价945元/镍到港含税，成交近万吨，成本支撑加之钢厂利润尚可，镍铁价格持稳偏强。电池去库，三元需求不佳，电池级硫酸镍价格仍受压制。昨日纯镍现货成交整体一般。全球纯镍库存有累库趋势。纯镍供过于求，镍价反弹有限，关注反弹空机会。 【不锈钢】昨日盘面反弹，但价格上涨后现货成交转弱，下游节前按需采购，补库情绪一般。钢厂利润尚可，300系不锈钢1月排产预计持稳。昨日印尼镍铁厂成交价945元/镍到港含税，成交近万吨，成本支撑加之钢厂利润尚可，镍铁价 格持稳偏强。印尼大选带来的供给担忧仍对盘面时有扰动，情绪乐观，谨慎做多，但不锈钢后市仍有供给压力，反弹预计有限。 【碳酸锂】自有矿冶炼及盐湖提锂利润仍可观，大厂生产稳定；外采锂辉石矿产碳酸锂倒挂，小型盐厂减、停产增多；临近春节及检修影响，后续供给仍减。正极需求不佳、开工率降，对碳酸锂采购偏淡。上周碳酸锂样本库存71547吨，周增1851吨，仍累库，冶炼厂、下游均增。碳酸锂供需双弱，但继续累库，后市仍存过剩预期，空单继续持有。 【铝】供应端短期进入平稳运行期，但仍需警惕极端天气与采暖限电对电解铝运行产能带来的减产风险。1.15日中国铝锭社会库存45.6万吨，较上周四降库0.3万吨。自12月底以来的短期连续累库节奏被打破，当前国内整体现货流通仍然偏紧，库存节前形势乐观，继续对现货市场起支撑作用。传统淡季来临，行业铸锭有增加预期，需求端仍有走弱预期，沪铝承压运行。 【锌】受宏观氛围转冷，美指走强，沪锌上行承压。国内矿端已经进入季节性减产阶段，矿端供应偏紧持续。考虑到当前北方环保限产需求不足，南方订单不佳采买乏力的现况，基本面支撑比较有限。1.15日SMM调研统计七地锌锭库存总量为7.62万吨，较上周五减少0.1万吨，但近期加工费持续下行，供应端为沪锌提供支撑。但基本面缺少更多指向性消息指引，预期短期沪锌维持低位震荡运行。 【锡】供应端，来自于刚果（金）的锡精矿在港口达累斯萨拉姆堵塞严重而将延迟到港，或将影响1600-1800金属吨，关注后续对国内生产的影响。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平、预计春节前逐渐转弱，镀锡板无明显变化。随着时间推移，淡季需求偏弱给期价造成的影响已逐渐消退，供应扰动的矛盾逐渐凸显，期价震荡区间上移，单边操作以日内短线择机为宜。 【集运指数】现货运费回落，期价高点下移 1月15日，SCFIS录得3140.7点，较上周涨幅录得49.7%。在经营欧线的船公司均选择提价、绕行的情况下，现货市场运费再度大幅上调的概率相对较低，但仍需保持密切关注。临近春节出口淡季，集装箱需求将出现明显回落，现货高运费均已出现拐头走势，期价高点回落。期货操作以日内择机为主。 【黄金/白银】上半月美国经济数据整体强于预期，市场对美联储降息预期有反复，贵金属震荡走势。下半月经济数据方面偏淡，主要关注月底美联储议息会议，市场预期美联储按兵不动。长期来看，年内美国经济增速放缓、美联储降息仍是大概率事件，长期美债收益率或偏向下行、贵金属维持偏多思路。 【工业硅】供应端产量下降态势放缓，需求端下游年前补库基本完成，工厂库存 重新累库，现货价格有所松动，基本面有转弱迹象。期价估值较低，03合约贴水云南421现货价约1000元/吨、云南地区工业硅生产成本附近，当前位置不建议继续追空，观望为主。 黑色金属：宏观预期转弱，钢材期现货价格震荡下跌 【钢材】今日，国内钢材现货市场延续震荡，盘面价格则冲高回落，市场成交量继续低位运行。宏观数据整体偏弱，市场预期再度转差。现实层面，需求数据依旧偏弱，地产投资降幅继续扩大，钢谷网建筑钢材库存继续累积，板材库存砸延续下行。同时，目前盘面价格已经逐步跌至贸易商冬储心理价位。供应方面，12月粗钢产量大幅下降，盈利压缩背景下，钢材供应延续下行，5大品种成材产量继续回落，前期钢厂减产检修力度持续加大。但上周铁水产量已经见底回升，结合季节性因素看，后期供应回升概率较大。短期钢材市场以震荡偏弱思路对待，等待逢低买入机会。 【铁矿石】今日，铁矿石期现货价格延续弱势下跌。基本面方面，12月份生铁、粗钢产量环比均有所回落，上周铁水产量小幅回升，且随着焦炭价格的下调，钢厂盈利情况略有改善，至于钢厂补库不论从时间还是空间上看，均有进一步补库的空间。供应方面，一季度为传统矿石发货淡季，本周全球铁矿石发运量仅回升3.1万吨，且未来1-2个月继续低位运行可能性较大。短期铁矿5-9正套建议继续持有。 【焦炭/焦煤】观点：逢低建立多单。今日煤焦盘面区间震荡，宏观方面给予向上刺激政策，煤焦盘面拉高后回落震荡。现货方面焦炭第二轮提降落地。供给方面，元旦之后，煤矿陆续复产，按新的生产计划生产，进口煤方面甘其毛都通关车辆重回千车以上，供应边际较元旦前有明显增加，需求方面，日均铁水产量上周结束持续的下跌，企稳回升；冬季煤矿事故高发易发期，安监帮扶持续，春节前煤矿方安全生产为主，库存总体水平偏低价格弹性较大，冬储补库现实存在，当前处于供应边际增加，需求企稳，相较前几周供需双弱的格局有所改善，宽幅震荡，当前估值较低可逢低试多。 能源化工：红海航运风险和美国石油减产占据上风，油价小幅上涨 【原油】尽管美国领导的联军发动了空袭，但胡塞武装仍对红海航运构成威胁，推动地缘政治风险上升，外界担心以哈战争将蔓延到加沙以外，可能会将伊朗卷入其中。在美国严寒影响了德州的炼厂运营，并损害了北达科塔一半以上的石油生产，减产石油至多70万桶/天,WTI由此即期价差自从去年11月以来首次收于看涨的现货溢价结构。近期油价一直在基本面疲软和中东局势升级风险之间徘徊，而市场对于宏观经济下行的担忧超过了对局势广泛升级的担忧，紧张局势尚未扰乱供应，红海发生更多袭击可能会引发一些空头回补，并在基本面疲软的情况下提供缓冲。 【沥青】虽然原油成本抬高，但近期库存累库仍在加快，由于近期寒潮开始，北方需求基本结束，刚需寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产可能会有明显的增加。冬储目前进度也较为一般，下游厂商意愿较低。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】终端开工进一步下降，但传递至下游仍然相对有限，不过下游买盘仍然也收到了影响。前半段PTA价格上行基差未能跟随，原料备货节奏已经明显有所放缓，导致增长力度有限，套保盘压力较大，另外多配资金本周也出现较大减仓，后期PTA预计仍将处于啊震荡情况。 【乙二醇】沙特装置恢复，进口预期减量调整，盘面出现压力较大的多头离场情况。不过短期内地装置检修仍然较多，基差仍在小幅走强，整体乙二醇的价格中枢将会继续保持小幅走高趋势，盘面回吐前期涨幅后仍不建议继续追空。 【甲醇】内地装置恢复，下游需求支撑有限。港口需求稳定，但进口依然偏多。煤炭成本重心依然在下移，甲醇价格承压。短期利好殆尽，空头来袭，价格下周预计仍以偏弱为主。 【聚丙烯】内地装置恢复，下游需求支撑有限。港口需求稳定，但进口依然偏多。煤炭成本重心依然在下移，甲醇价格承压。短期利好殆尽，空头来袭，价格下周预计仍以偏弱为主。 【塑料】原油价格下跌，PP成本利润略修复，仍亏损，估值中性偏高。下游订单情况不佳，陆续进入春节前备货阶段，或有一定支撑，但考虑到供应宽松需求不佳，预计补库力度有限，叠加供应端检修装置回归，PP阶段性压力体现。中东局势交易降温，预计下周价格偏弱为主。 【玻璃】短期受纯碱价格波动影响较大，玻璃价格反弹。玻璃自身基本面尚可较往年同期有所改善，但长期来看在地产竣工增速或转弱背景下玻璃需求增速或难言乐观，且年内纯碱价格整体偏弱看待背景下，亦谨慎看待玻璃期价反弹高度，等待2000附近空单介入机会。 【纯碱】供应端扰动传阿拉善轻碱封单，空头情绪减弱盘面减仓上行，供应端影响有待进一步核实及观察。剔除该因素外，目前纯碱周度产量回升，库存拐点隐现，现货价格存下行压力，基本面有转弱迹象。年内纯碱价格整体偏弱看待，谨慎看待期价反弹高度，等待2100附近空单介入机会。 农产品：豆粕短期空头思路为主，关注远月正套头寸 【美豆】美豆定产数据较好且需求端预期不变，低库存边际增量下降低了全年的 农场价格。南美巴西大豆减产预期兑现但被阿根廷增量部分弥补。综合看，1月USDA报告利空，但后期CBOT大豆围绕成本定价的逻辑线依然清晰，且从调整倾向看，重点关注能源-生柴端数据利好支撑。 【豆粕】国内远月进口大豆成本下移且国内油料蛋白库存压力巨大，短期利空行情仍将继续。预计后期成本端收割-物流交易题材不会很快修补国内市场信心，但国内油厂榨利及产业链条都在亏损，再后期的供应变量巨大。短期空头思路为主，关注远月正套头寸。 【菜粕】菜籽菜粕供应充足，菜粕同豆粕一样均出现局部胀库停机现象，短期随豆粕承压下行依然有空间，但预期豆菜粕价格会收缩。远期榨利亏损，菜籽采购较少，再后期成本支撑逻辑仍将逐步趋强。 【豆油】年终岁尾三大油脂库存出现拐点，阶段性需求有增量，但整体驱动不强。一季度大豆到港高峰已过，豆油或预先进去去库周期，相反豆粕胀库压力不减，逻辑上看榨利持续亏损下油脂或得到产业挺价。油粕比05低位反弹的空间较多。 【棕榈油】马棕库存超预期去化，棕榈油获得成本支撑。目前油国内脂消费旺季，但旺季不旺仍是季节性行情下的最大