证券研究报告|行业周报 2024/01/17新能源行业投资评级看好分析师：张鹏登记编码：S0950523070001邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn分析师：蔡紫豪登记编码：S0950523070002邮箱：caizihao@wkzq.com.cn联系人：张娜威邮箱：zhangnawei@wkzq.com.cn新能源产业趋势跟踪（24年1月上）：S Q M封路事件结束，长中期锂企仍需加大勘探力度五矿证券研究所 新能源行业联系人：钟林志邮箱：zhonglinzhi@wkzq.com.cn分析师：张斯恺登记编码：S0950523110002邮箱：zhangsikai@wkzq.com.cn Contents目录新能源产业趋势点评01产业动态&数据跟踪能源金属电池及材料新能源车风电/光伏储能/电网电力（新能源/传统能源）03附录行业指数涨跌幅细分板块行情回顾04月度专题聚焦02SQM封路事件结束，长中期锂企仍需加大勘探力度 01新能源产业趋势点评 珍惜有限创造无限4新能源产业趋势点评（2023年12月30日-2024年1月12日）能源金属锂：供需格局未有明显改善，碳酸锂价格短期上涨动力不足。虽然本周智利出现抗议活动，但碳酸锂整体供应量依旧过剩，下游正极厂商及东段电池厂去库存不理想，拿货消极，供需格局未有明显改善叠加碳酸锂期货临近交割，碳酸锂价格恐继续趋势下跌，后续期待在矿山成本侧寻找价格支撑。钴：年前备货支撑钴价。国内电解钴下游市场年前备货刚需为主，冶炼厂产量稳定且有部分增量，对原料仍有 一定需求，持货方挺价情绪偏强，部分刚需采购拉涨现货价格。预计短期钴原料价格偏强运行。镍：累库压力延续，镍价低位震荡。本周西北和华北地区电解镍开工率提升，海外印尼项目爬产，然而整体需求步入淡季，供需格局未有好转，累库压力延续，价格难有支撑。电池及材料电池： 24Q1的淡季到来，电池产业需求、排产等也进入淡季。12月，我国动力和其他电池合计产量为77.7GWh,环比下降11.4%，同比增长48.1%。1-12月，我国动力和其他电池合计累计产量为778.1GWh，累计同比增长42.5%。QuantumScape宣布旗下的固态电池1000 多次充放循环，达到了乘用车使用的循环要求。材料等：产业链仍处于供大于需状态，近期包括天赐材料、中伟股份等企业前期项目均有所延期。从材料的价格上看，电解液、隔膜价格近期继续下跌。 珍惜有限创造无限5新能源产业趋势点评（2023年12月30日-2024年1月12日）新能源汽车中国：2023年全年销量略超预期，行业进入Q1淡季。2023年中国新能源汽车销量949.5万辆，同比增长37.9%，渗透率31.6%，略超预期。Q1是行业淡季，但由于2024年春节月是2月，预计1月和2月将平稳进入行业淡季。海外：根据Auto Innovators，美国2023年全年销量136.1万辆，同比增长46.5%，渗透率8.8%；12月美国渗透率恢复至9.8%，高于10月和11月，但仍低于9月创下的历史高点9.9%。欧洲受德国影响仍然同比下降。光伏/风电光伏：行业逐步进入淡季，预期1月排产开始下行，而硅料排产相对饱满，后续或见到硅料价格下行。P型电池近期减产较为明显，已出现小幅价格反弹，P型电池出清或进入尾声。看未来，组件及逆变器出口数据或将持续好转、户储去库完成、红海事件发酵等事项的持续出现，会成为板块催化剂。风电：近期板块调整，主要受到南海事件影响，预期江苏项目海域问题会很快得到解决，海上风电景气持续。未来看，若海风项目进展持续兑现，叠加深远海的发展空间，海上风电板块机会值得期待。 珍惜有限创造无限6新能源产业趋势点评（2023年12月30日-2024年1月12日）储能/电网储能：24年碳酸锂价格企稳和降息两大变化有望带动海外需求修复。23年中国市场高增速兑现，美欧不及预期，24年随着碳酸锂价格企稳、美联储降息、电网承载能力修复等边际变化逐步兑现，我们认为可以对海外需求修复保持乐观。电网：24年建议继续关注直流特高压、配网智能化、电表出海三大方向。网内投资重点仍然在直流特高压，23年核准开工4条，我们预计24年核准5条，柔直成市场关注焦点；随着现货市场在全国铺开，用户侧深度参与市场后将带动智能配网建设提速；海外市场建议关注电表企业出海情况。电力（新能源/传统能源）电改：24年容量电价正式执行，加快现货市场建设是下一阶段重点。现货市场在明确基本规则后，我们预计24年将有更多省份启动长周期运行，火电、储能的灵活性价值有望在现货市场中兑现。绿电：23年风光超速发展，部分省份消纳问题显现。10月进入供暖季后，由于火电调峰能力受限，陕西、甘肃等新能源占比较高的省份出现风光利用率大幅下降的情况，系统调节能力需求愈发迫切。 02月度专题聚焦：SQM封路事件结束，长中期锂企仍需加大勘探力度 珍惜有限创造无限1.1 SQM发生了什么？—封路的核心原因是不满近期Codelco与SQM签订谅解备忘录图表1：Atacama当地封路情况资料来源：SoyCalama，五矿证券研究所图表2：SQM当地盐田近照资料来源：SQM，五矿证券研究所 1、阿塔卡梅诺斯人民委员会 (CPA) 集合附近18个城镇，于当地时间24年1月10日下午5点（北京时间11日凌晨四点）封锁了SQM工厂的四个入口。2、封路的核心原因是近期Codelco与SQM签订的谅解备忘录，将SQM在Atacama盐湖开采的时间扩至2060年。当地社区认为其1）将对环境的影响和损害延长30年。2）未与当地人民商量便达成协议，未能及时保护盐滩水文盆地。3、当地居民核心诉求，是希望智利总统博里奇到访Atacama，与当地社区一起调研，了解锂配额扩充的的具体情况。8 珍惜有限创造无限资料来源：新浪财经、Mining.com, 五矿证券研究所图表3：历史上看：每次SQM与Codelco达成新的配额后，当地社区均会以环境保护为由进行封路历史上SQM Atacama片区共有两次封路事件：1、18年1月31日，封路3小时。Atacama人民委员会联合18个社区封路3个小时，因为其对Corfo和SQM达成的配额协议不满，认为其在其中未考虑环境问题。2、19年10月23日，封路3天。全智利举行全国性不平等聚会抗议，Atacama周围土著社区的抗议者组织锂矿开采，据雅宝引述Atacama盐湖自10月23-10月25日道路封锁。1.2 SQM发生了什么？—历史上有过两次封路事件9 珍惜有限创造无限资料来源：SQM, 五矿证券研究所图表4：考虑SQM碳酸锂制备分三个环节，我们预计短期封路难以对锂供给造成影响1、SQM碳酸锂生产分为两大阶段，核心制备工厂在Antofagasta而不是Atacama。SQM从Atacama地区制备氯化锂溶液后，通过道路运输的方式送至靠近Antofagasta附近的Carmen工厂进行提锂加工，生产制备成碳酸锂、氢氧化锂再通过港口进行运输。同时考虑SQM碳酸锂制备本就分为三个环节，各环节大概率留有部分库存，短期封路实际难以对锂供给造成影响。2、根据彭博1月13日的新闻，目前当地社区封路已经结束。1.3. 目前情况如何？——短期封路本难以造成影响，目前封路已经结束10封路受影响环节 珍惜有限创造无限2、为何如此关注SQM？—两轮周期波动，Atacama仍是全世界最重要的锂资源供给11市场为何如此关注SQM的封路动向？因为其背后的Atacama盐湖，两轮周期内一直是全球最重要的锂资源供给。2015年全球锂供给共计17.7万吨，对应Atacama总出货量5.01万吨，占比28.3%。而至2022年，Atacama总出货量19.86万吨，仍占全球23.6%。横跨两轮周期，智利单一资源全球供给占比持续维持20%+，能否获得优质持续可扩产的世界级资源，对于我国新能源产业至关重要。资料来源：MSCI, 五矿证券研究所图表5：两轮周期来看，Atacam一直是全世界最重要的锂资源供给 珍惜有限创造无限资料来源：USGS，五矿证券研究所图表6：全球锂资源主要集中在南美锂三角与北美、非洲等地中国目前碳酸锂储量碳酸锂资源全球占比仅为7.7%。根据美国USGS，锂资源主要集中在澳大利亚、南美锂三角、北美，中国锂储量仅占全球7.7%，中国锂资源主要集中于我国江西、青海、四川等地。随着全球锂资源勘探强度逐步增加，中国碳酸锂资源量全球占比持续下滑，企业走出去找寻世界级资源仍是主要趋势。123、对中国锂产业有什么指示？—中国锂储量占比仍偏低，走出去仍是大势所趋 珍惜有限创造无限资料来源：S&P Global，五矿证券研究所图表7：全球锂资源主要集中在南美锂三角与北美、非洲等地美国IRA等海外激励政策显著刺激上游锂资源勘探动作，西方国家在锂矿勘探端资本开支近年来显著提高。由下图可见，近年来北美/南美/澳大利亚等国勘探勘探资本开支显著提升，其中南美洲资本开支占全球26.6%，加拿大/美国/澳大利亚锂矿资本开支力度占全球56.7%。133、对中国锂产业有什么指示？—中国锂储量占比仍偏低，走出去仍是大势所趋 珍惜有限创造无限资料来源：S&P Global，各公司公告，五矿证券研究所图表8：全球锂资源主要集中在南美锂三角与北美、非洲等地锂价下行期，海外龙头企业持续底部布局锂资源。中资企业要坚定锂作为能源革命下最关键金属的长期需求，加大上游锂资源勘探端资本开支。在周期底部寻找合适时机进行优质资源并购，打造产业链“链主”企业。143、对中国锂产业有什么指示？—海外龙头矿企已逐步逆势布局锂矿，中资企业应坚定出海并购优质锂资源大方向 产业动态&数据跟踪03 珍惜有限创造无限16能源金属近期产业动态（2023年12月30日-2024年1月12日）公司动态01/03，国城矿业子公司（持有48%股权）马尔康金鑫矿业取得了自然资源部核发的生产规模为100万吨/年的《中华人民共和国采矿许可证》。马尔康党坝锂辉石矿此前采矿许可证生产规模为5万吨/年。01/05澳洲锂矿商CoreLithium突然宣布，为应对持续下行的锂价，公司决定暂停旗下Finniss锂项目的采矿作业，该矿是多矿Finniss硬岩锂综合体的一部分。且公司将继续使用目前的矿石库存进行加工，只是会暂时停止露天矿山的开采，其表示，目前现有库存约28万吨矿石，足够令其加工厂能继续运营至2024年年中。而鉴于湿季采矿和建设的困难以及减少支出的战略，公司BP33项目的早期工作也已经暂停。行业动态01/02国务院关税税则委员会公布了2024年关税调整方案，其中，自2024年1月1日起，碳酸锂的暂定进口关税税率将由目前的2%降至零。四川作为锂电产业大省，将得以进一步加快发展。01/10近期Codelco与SQM签订的谅解备忘录，将SQM在Atacama盐湖开采的时间扩至2060年。当地人民认为该举将对环境的影响和损害延长30年，且未与当地人民商量便达成协议，未能及时保护盐滩水文盆地。阿塔卡梅诺斯人民委员会 (CPA)集合附近18个城镇，于当地时间24年1月10日下午5点（北京时间11日凌晨四点）封锁了SQM工厂的四个入口。 珍惜有限创造无限17产业数据跟踪-资源高频价格资料来源：SMM，五矿证券研究所图表9：新能源资源端主要产品半月均价变动一览（截至2024/1/15）能源金属：锂价短期反弹后持续下行，需求步入淡季镍钴价格持续走低行业产品种类单位半月均价半月环比变动幅度2023YTD变动幅度电池级碳酸锂元/吨96436-3%-81%工业级碳酸锂元/吨88009-3%-82%电池级氢氧化锂元/吨85541-4%-84%工业级氢氧化锂元/吨77791-4%-84%锂精矿SC6美元/吨1066-23%-82%硫酸钴元/吨322503%-32%四氧化三钴元/吨1301823%-33%氯化钴元/吨1291361%-33%镍行业电池级硫酸镍元/吨264000%-31%锂行业钴行业 珍惜有限创造无限18能源金属-需求进入年底淡季产业数据跟踪-能源