晨会 | 晨会之音-铜

铜精矿现货加工费大幅下降，上周下降11至47.63美元/吨。因第一量子旗下Panama年产35万吨的矿山停产，Anglo American大幅下调其2024年的产量预估，市场对2024年全球矿山产量增量有所担忧，而且年末国内炼厂有补库需求，造成短期铜精矿供需快速进入短缺格局，买方不得不接受现货价格恶化的结果。原料采购难度大幅提升，目前多家冶炼厂都存在现货补货困难的问题。冶炼厂和贸易商的长单谈判进展仍是缓慢，不仅长单业务量上难以锁定以外，卖方对长单的结算也更倾向于采用加工费现货指数。另外因硫酸下游需求转弱，1月份硫酸价格回落。目前现货TC水平已经低于冶炼厂的成本线，TC及硫酸价格下滑，或将造成部分炼厂降低负荷或者提前安排检修，从而导致国内产量的下滑。 宏观方面，周五公布的国内12月社融增速在去年低基数的基础上有所回升，但力度不强。主要的支撑项仍然是政府债的增量发行，而拖累项亦是企业和居民的中长期贷款。12月国内CPI同比-0.3%，前值-0.5%，PPI同比-2.7%，前值-3%，CPI、PPI虽降幅收窄，但仍处于负数区间，再通胀“任重道远”。社融及通胀数据显示国内经济仍较为疲弱。 周四公布的美国12月CPI同比上涨3.4%，较11月的3.1%有所反弹，超出预期的3.2%，环比增速升至0.3%；核心CPI同比为2021年5月以来首次跌破4%，但环比增速为0.3%未再降温，打压市场3月份首次降息的预期。美国通胀数据超预期再次打压市场此前乐观的降息预期，美元指数持续走高压制铜价。 从铜基本面来看，铜精矿现货TC大幅下滑，矿端供应紧缺显现，或制约国内一季度炼厂产量。虽然年末消费有所走弱，国内库存小幅累库，但这属于季节性累库，国内库存整体仍处于历史低位。在新能源领域高增长的背景下，国内铜消费韧性较强，铜价跌至低位将提振铜消费，也将提振下游年底补库需求，铜价下方空间有限。待宏观悲观氛围消化后，市场或重新转向对国内刺激政策的押注，宏观情绪好转后，铜价仍有走高可能，可考虑逢低建立多单。 分析师：李瑶瑶 执业资格号：F3060236投资咨询资格号：Z0014443电话：021-22155569E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn审核人：孙匡文 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。