新力量New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 總第4453 2024年1月17日 星期三 第一上海證券有限公司 www.mystockhk.com 研究觀點 【大市分析】 空頭超標壓盤 港股向下尋底 【宏觀經濟評論】 第一上海——美股宏觀策略週報 第一上海證券有限公司 香港中環德輔道中71號永安集團大廈19樓 諮詢熱線：400-882-1055 服務郵箱：Service@firstshanghai.com 網址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量New Force - 2 - 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 【大市分析】 首席策略師 葉尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 空頭超標壓盤 港股向下尋底 1月16日，港股縮量震動了幾天後再次伸延跌勢，恒指跌了有350點失守前低位15972點創新低，有展開新一輪尋底走勢的傾向，而大市成交量則增加回升至逾800億元，打破了早前的買賣兩閑之局，估計短線多空博奕將逐步趨向白熱化，要注意波動性風險可能仍未消除過去。盤面上，互聯網科技龍頭未能止跌，騰訊(00700)、美團-W(03690)以及阿裡巴巴-SW(09988)，跌幅都達到了有2％以上。另外，受到週邊金融股業績表現低於預期的影響，權重股匯控(00005)也加速了補跌跳空下挫有3％，也加劇了對盤面的壓力。走勢上，恒指出現了新一波尋底行情，市場氣氛亦因此而趨向悲觀，兩日來的總體沽空比例都超過20％都是超目標，空頭會否開始趁低回補是目前港股能否喘定反彈的技術性影響因素，而恒指最新的首個反彈阻力位，亦由早前的16800點下移至16400點。 港股出現伸延跌勢再次向下尋底，並且以接近全日最低位15834點來收盤，短期繼續下試下探的勢頭仍在，要注意波動性風險仍有加劇可能。指數股出現普跌，其中，現時估值過高的股份品種，壓力來得比較明顯，京東健康(06618)跌6.84％，阿裡健康(00241)跌4.63％，農夫山泉(09633)跌3.97％，股價都出現了再次破底。另外，市場關注騰訊今年國內遊戲和線上廣告的增長情況，消息令到其股價受壓下跌了有2.41％。另一方面，中資電信營運商是少數錄得逆市上升的品種，中聯通(00762)和中移動(00941)分別漲了有0.8％和0.6％，中移動披露開始入市回購公司股份，相信是刺激推動消息。 恒指收盤報15866點，下跌350點或2.16％。國指收盤報5343點，下跌103點或1.89％。恒生科指收盤報3326點，下跌78點或2.29％。另外，港股主機板成交量回升至844億多元，而沽空金額有177.1億元，沽空比例20.99％繼續超標。至於升跌股數比例是427：1166，日內漲幅超過10％的股票有35只，而日內跌幅超過12％的股票有46只。港股通第三日出現淨流入，在週二錄得有接近30億元的淨流入額度。 第一上海 新力量New Force - 3 - 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 【宏觀經濟評論】 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 第一上海——美股宏觀策略週報 近期市場新聞 臺灣地區大選，結果符合預期。週邊反應也符合預期。市場順利度過一個風險點。 美國證監會批准11個現貨比特幣ETF上市，根據CBOE（芝加哥期權交易網）的公告顯示將在美東時間1月11日開始交易比特幣現貨ETF。比特幣現貨ETF的重大意義在於給很多中小投資者及機構創造了一個低成本和便利的管道去投資比特幣。費率很低，多數約為0.2%的年費費用。目前最貴的基金是灰度比特幣信託基金，有270億美元的規模，但之前費率非常高，為2%。新發ETF的低費率導致GBTC的投資者大量贖回，規模超過5億美元。由於市場的流動性還不大，短時間之內把比特幣的價格砸下來超過5%，拖累了新上市的ETF。但中長期來看，渣打銀行的報告預測，僅在第一年這些ETF的引入就能夠給市場帶來500億~1000億的新增的資金流入，相當於現在比特幣總市值的5.5%~11%，這也意味著今年比特幣還有一定幅度的上漲空間。 上周CES消費者電子展在拉斯維加斯舉行。這是我認為TMT研究員一生至少要去一次的盛典。今年的亮點在於AIPC、AI手機和MR等。AI手機這塊，去年10月穀歌就推出了第一款內置人工智慧的AI手機Pixel 8 Pro，表現還沒有特別靚麗。而AIPC是一個比較新的概念。對於傳統的PC廠家而言，他們苦於找不到增長點，一個新穎的概念就容易引發廠商蜂擁而至。而我們作為投資人對於這種炒作的消息更要小心謹慎，冷靜觀察。 政治事件 在紅海，胡塞武裝和美英的護航艦隊發生衝突。伊朗也派了軍艦去紅海。這些事件短期內會引發一定恐慌，對於全球或者歐亞之間的供應鏈也產生不利影響，包括特斯拉的德國工廠也因此降低產能。但中期甚至之長期看起來對我們的市場並沒有很大影響， 美國國會必須在1月19號之前，通過幾個撥款法案，否則政府又要面臨關門風險。我們要保持一定關注，雖然大概率法案能夠通過，但是也要提防小概率事件。 美國2024財年第一季度已經產生了5100億美元的赤字，比2023財年同期高出890億美元，同比增長21%，預計全年赤字能夠超過2萬億美元，比2023財年全年的1.7萬億美元還要高出3000億美元。從負面理解，美國的國債問題還會更加嚴重；但往好的方向去想，則是美國的財政刺激政策今年還不會退出，繼續為股票業績提供支持。 經濟資料 最近公佈了美國11月份製造業商品新訂單資料，超出預期，主要原因在於民用飛機的需求激增，這個對波音是個利好。除了飛機之外，非國防資本品的訂單也是增長0.8%，符合預期。 關於通脹，上周有兩個重磅數據。一個是CPI，12月份的消費價格指數上漲了0.3%，高於大多數經濟學家預期的0.2%；剔除能源和食品價格，核心消費者價格指數上升0.3%，同比上漲3.9%，也是超預期，大部分增長來自住房成本的上升。 第一上海 新力量New Force - 4 - 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 與之對沖的是PPI資料，上週五公佈的12月份PPI資料，環比下跌0.1%，而預期是增長0.1%。所以在週五當天股票指數也發生了戲劇化的波動。交易員們現在預期美聯儲在3月份降息的概率為80%，比一周前的50%有所上升。 此外，美聯儲紐約分行的調查結果顯示：美國12月份的一年期通脹預期中位數下降至3%，這是2021年1月份以來的新低，連續第三個月下降，前值是3.4%；3年期預期降至2.65%；5年期預期降至2.5%；12月份的收入增速預期也降到2021年4月份以來的最低。這些資料對於美國國債是很好的消息。 印度上周公佈了去年的GDP增速為7.3%，超過市場一致預期的6.7%。印度還是值得大家關注，與印度相關的ETF INDA也值得大家關注。 利率 美國財政部今年要發行大概4萬億美元的中長期債券，其中淨發行量為1.6萬億美元，這個數位也是有記錄以來的第二高的一年。儘管如此，市場還是普遍預期10年期美債收益率在今年會持續下降。我們預期到2024年底的時候10年期美債收益率可能降至3%。 個股 英偉達 最近公佈了Ge Force RTX 40 Super系列的顯卡；國內多家電動汽車企業也採用了英偉達的自動駕駛平臺NVIDIA DRIVE，都是利好英偉達的消息。 奈飛 上周有個很重要的資料：廣告版方案每月的活躍用戶數達2300萬，每天觀看時長超過2小時。這個資料對上周奈飛的股價形成了一個非常好的支撐。此外，奈飛高管一直在討論如何從遊戲中創收。奈飛已經在幾年前就涉足遊戲業務，但是規模不大，遠遠比不上大型遊戲的規模，每年花費了大概10億美元購買遊戲工作室，對比在節目和電影上的花費170億美元來看還是非常小的。他們估計是受到了迪士尼的啟發：迪士尼通過周邊、遊樂園、度假村、郵輪等線下形式對它的電影IP進行了非常好的貨幣化。奈飛也是想通過這種遊戲的方式把一些打出知名度的線上IP進一步貨幣化，一魚多吃，提高產出效率。這條道路的探索還是很艱辛的，但是一旦走通了，NFLX的市值還有巨大的上升空間。 蘋果 本周即將發售Vison Pro，定價3499美元。郭明奇稱備貨僅有6~8W台，我們認為這個產品短期很難撥動蘋果營收和盈利的指針，不必給予太高期望。上周還有一個投研公司把蘋果列為最新的做空目標，原因在於估值太高，業績疲軟。在這個問題上我們認為還是要相信巴菲特的判斷力。 銀行板塊 上周公佈了Q4業績，摩根大通4季報的應收同比增長12%，花旗由於裁員的原因由盈轉虧，美銀略低於分析師預期，但是股價這三家都跌的不太多。這可能代表市場對於今年股票整體業績的態度：比較寬容。 第一上海 新力量New Force - 5 - 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 公司估值與評級表 股票代码现价目标价评级22PE23PE24PE22息率23息率22-24EPS每股净资产市值（港元）（港元）（倍）（倍）（倍）（%）（%）CAGR（%）（港元）（亿港元）零售消费李宁233117.464.82买入10.19.27.62.933.2515.09.60459安踏202071.55116.1买入22.919.015.51.862.2321.513.751942特步13684.210.73买入10.38.66.94.845.8422.73.82111波司登39983.514.23买入15.813.210.94.565.4120.41.16383申洲国际231374.5597.79买入22.121.919.02.562.317.924.491120蒙牛乳业231918.4237.9买入12.411.49.62.412.6513.310.56728现代牧业11170.681.4买入4.13.12.50.000.0029.11.6554中国飞鹤61863.828.74买入5.74.33.87.559.0122.53.05340奈雪的茶21503.246.8买入不适用24.312.70.000.00不适用3.5656华润啤酒29130.862.4买入20.716.613.51.952.4124.09.33999青岛啤酒1684977.94买入16.113.711.12.943.6220.421.00321颐海国际157910.918.44买入12.910.79.31.802.6618.14.62114恒安国际104427.3537.26买入14.810.88.75.685.6830.618.98318敏华控股19994.956.65买入10.19.08.16.066.6711.63.20194维达国际333122.8522.84买入38.763.523.31.750.5728.910.43275百果园24114.186.46买入17.515.212.50.000.0018.12.9866海底捞686213.7626.3买入49.615.112.90.001.3196.01.56767海伦司98693.5410.1买入不适用13.39.40.000.00不适用2.8045教育新高教20012.154.25买入4.84.33.910.3311.8711.82.5933博彩银河娱乐集团2739.959.33买入不适用21.014.30.001.50不适用14.631743澳门博彩控股8802.33.34买入不适用不适用16.40.000.00不适用2.25163金沙中国192821.5535.75买入不适用17.814.10.040.01不适用不适用1744软件及互联网、硬件及半导体金蝶国际26810.5618.6买入不适用不适用不适用0.000.00不适用2.34366腾讯700282.44