中国经济：2024年出口将逐步改善

出口将在2024年逐步改善 受基数效应和海外去库存进程放缓影响，中国货物出口持续改善。随着中国加强与新兴市场和发展中国家的贸易联系，中美贸易活动仍然疲软。随着大宗商品进口量改善，进口价格降幅收窄，进口小幅回升。前瞻，受基数效应、复库周期和价格回升提振，货物出口和进口或将继续改善。然而，中美贸易紧张和需求疲软可能继续构成挑战。预计2024年商品出口和进口分别增长3.6%和3.3%，而2023年下降4.6%和5.5%。我们预计2024年中国可能将GDP增速目标维持在5%左右，货币政策和财政政策适度宽松。 Bingan YE, Ph. D(852) 6989 5170 弗兰克·刘(852) 3761 8957 对发展中经济体的出口好于对发达经济体的出口。中国的商品出口在11月份增长0.5％之后，12月份同比增长2.3％（除非另有说明）2023年，商品出口下降4.6%。按目的地划分，2023年对美国，欧盟，加拿大，日本，韩国和东盟的货物出口分别下降了13.1％，10.2％，14.9％，8.3％，7.2％和5％，而2022年增长了1.2％，8.6％，4.5％，4.4％，9.5％和17.7％。同时，对印度，非洲，俄罗斯和沙特阿拉伯的出口分别增长了0.8％，7.5％，46.9％和14.4％，分别增长了21.7％，11.2％，12.8％和25.7％。随着中国与大多数发达经济体的贸易活动减弱，中国与大多数发展中经济体的贸易关系得到加强。中国在美国和欧盟商品进口中的市场份额分别从2022年的12.9%和15.4%下降到2023年的11.2%和14.6%。然而，其在印尼商品进口中的市场份额从2022年的27.6%进一步上升到2023年的28.9%。 主要产品的出口继续复苏。汽车出口在11月份增长27.9%后，12月份增长了52%，汽车仍然是一个很大的拉动因素2023年汽车出口增长达到69%，对总出口增长的贡献率为1.3个百分点。家具和家用电器等家庭相关产品的出口从3.6％和11.8％温和回升至12.4％和14.7％。然而，2023年自动数据处理设备、服装、手机、集成电路和医疗设备的出口下降了20.4%、7.8%、2.7%、10.1%和2.9%。中国的出口表现受到三个原因的拖累。首先，海外消费者将需求从商品转向服务。其次，海外去库存周期持续，PPI表现偏弱。第三，随着跨国公司继续在中国以外的供应链多元化，中美贸易紧张局势持续。 尽管中间产品走弱，但商品进口略有反弹。中国商品进口在11月下降0.6%后，12月反弹0.2%，略高于市场预期。包括钢铁产品，铜制品和橡胶在内的用于进一步加工的中间产品进口仍然疲软，因为其进口量从- 18.7％，2％和8.1％下降到- 5％，- 10.6％和-4.9％，给增长前景蒙上阴影。原油产量增长从- 9.2％恢复至0.6％，而其价格在12月从3.9％进一步下降5.1％。对于集成电路，进口量在11月报告增长0.5％后继续反弹6％，而他们的。 来源：Wind，CMBIGM 进口价格在11月份上涨8%后下跌8.8%铁矿石和铜矿的数量均从3.9％和1.2％提高到11％和18.1％，同时价格继续上涨。对于谷物和大豆，其进口量有所缓解，而煤炭和天然气则有所反弹。同时，随着国内消费者价格弹性增强，美容化妆品进口量继续同比下降。 预计商品出口和进口在2023年分别下降4.6%和5.5%后，2024年分别增长3.6%和3.3%。得益于基数效应和再库存周期，2024年全球货物贸易可能温和改善。美国经济的下行压力应该主要来自服务业，而欧盟和中国的商品需求可能会温和改善。随着去库存周期可能结束，外贸价格有望反弹。从同比角度来看，中国商品出口和进口可能继续改善。我们预计2024年中国商品出口和进口分别增长3.6%和3.3%。 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBIGMG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBIGMG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）的新加坡，CMBIGMG仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400与CMBIGMG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。