有色与新材料产品每日报告：现实端仍偏紧，关注节前备货

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 现实端仍偏紧，关注节前备货 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：现实端仍偏紧，关注节前备货 逻辑：12月美国CPI超预期回升，美联储降息预期反复，美元指数延续震荡回升，有色金属承压回落；但就国内来看，维稳的政策仍在推进，主导盘面的宏观因素在海外。而就供需面来看，虽然供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现，但现实供应端仍存在一些供应扰动。短期来看，美元指数反弹和需求走弱预期压制有色金属，但考虑到春节前下游有备货需求，因此，对进一步价格走势不宜过分悲观；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 摘要： 铜观点：关注节前下游备货需求。 氧化铝观点：环境污染预警抬升，氧化铝期货价格反复。铝观点：铝进口窗口打开，铝价维持回落趋势。锌观点：海外锌厂再现减产，锌价表现偏强。铅观点：再生铅供应恢复，施压远期价格。镍观点：基本面压力仍存，镍价震荡回落。不锈钢观点：关注累库持续性，不锈钢价强驱动暂有限。锡观点：半导体销售逐渐回暖，供需现状驱动仍弱。工业硅观点：下游需求清淡，硅价震荡整理。碳酸锂观点：无明显方向驱动，碳酸锂合约震荡运行。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 品种 铜观点：关注节前下游备货需求 信息分析： （1）据SMM了解，智利国家铜业公司2023年产量估计处于25年来的最低水平，此前项目和矿山遭遇一些列挫折，加剧了数十年来投资不足导致的矿石品位下降带来的影响。2023年铜产量为132.4万吨，2024年为135.2万吨，2025年为152.2万吨，到2030年将恢复170万吨以上。 （2）据国家电网报报道，1月12日国家电网2024年工作会议在京召开，国家电网董事长、党组书记辛保安指出，加快建设新型电网，打造数智化坚强电网，须把握好“44345”主题要义。 （3）当地时间1月10日晚间，几内亚政府通过电视台发布公告，宣布取消对柴油的限购，对于汽油的限购措施仍持续。 （4）三门峡市生态环境保护委员会污染防治攻坚战工作专班办公室发布将重污染天气黄色预警升级为橙色预警的通知，决定自1月13日17时起，将1月11日8时启动的黄色预警Ⅲ级应急响应升级为黄色预警Ⅱ级应急响应，解除时间另行通知。 逻辑：近期矿石供应稳定性对北方地区氧化铝产能限制影响有所弱化，晋豫地区部分氧化铝厂的矿石供应紧张程度有所缓和，环保政策等因素对北方地区氧化铝产能限制得到一定缓解，但整体供给仍偏紧，氧化铝价格有所反复。西澳FOB报价暂 稳，国内氧化铝现货价格维稳，氧化铝进口盈利转为亏损，预计后市进口量将减少，国内供给受污染天气影响有所反复。整体而言，氧化铝市场短期供需仍偏紧，但供需紧张现状有所松动，现货有价无市，中期供需偏宽松，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：区间操作。 铝观点：铝进口窗口打开，铝价维持回落趋势 信息分析： （1）1月15日，SMM上海铝锭现货报19000~19040元/吨，均价19020元/吨，-110元/吨，贴水30-升水10，贴水10。 （3）1月15日，国内铝棒社会库存8.09万吨，与上周四相比减少0.21万吨，回归近四年的同期低位，元旦后铝棒库存的快速累库节奏得到缓解。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 信息分析： （1）现货方面，1月15日上海0#锌对02合约报升水130元/吨，广东0#锌对02合约报升水70元/吨，天津0#锌对02合约报升水210元/吨。 （3）2023年12月SMM中国精炼锌产量为59.09万吨，环比增加1.19万吨，同比增加12.38%。1至12月精炼锌累计产量达到662.2万吨，同比增加10.77%。 （4）金徽股份发布公告称，公司参与甘肃省徽县东坡铅锌矿普查探矿权的竞拍，以9009万元竞得该探矿权，2024年1月9日与甘肃省公共资源交易中心签订探矿权出让成交确认书。 逻辑：供给端，Nystar旗下Budel冶炼厂宣布停产维护，供应端再次发生供应扰动。国内方面，12月锌锭产量超59万吨，仍然处于高位，考虑到进口盈利窗口仍处于开启状态，锌锭供应端压力短期仍然较大。中长期来看，锌矿供应逐渐收紧，2023年海外锌矿减产较多，前期锌矿累计减产量超30万吨，叠加国内北方锌矿季节性减产，国内外加工费不断下滑，这使得冶炼厂生产意愿将会有所减弱。需求方面，随着天气转冷，下游需求逐渐走弱，不过不断出台的稳增长政策使得需求预期较强。综合来看，供应端频现扰动，锌矿远期供应或将收紧，锌价下方底部逐步夯实。 操作建议：多头持有 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 铅观点：再生铅供应恢复，施压远期价格 信息分析： （1）1月15日，SMM电池级碳酸锂现货价格9.62万元/吨（-0元/吨），据《基于碳酸锂价格的铅价估值模型——专题报告20231127》搭建的模型测算，铅价估值上限在1.43万元/吨附近。 （2）1月15日废铅酸蓄电池9875元/吨（+0元/吨），原生铅&再生铅价差为75元/吨（-75元/吨），原生铅&再生精铅价差为0元/吨（+75元/吨）。 （3）SMM统计2024年1月15日国内主要市场铅锭社会库存为6.96万吨，较12日减0.09万吨，较8日增0.35万吨。 （4）1月15日铅升贴水均值为-155元/吨（+85元/吨）；1月12日LME铅升贴水（0-3）为-26.43美元/吨（+1.87美元/吨）。 操作建议：远月轻仓滚动持空 风险因素：出口表现超预期，碳酸锂现货价格大幅反弹，供应端扰动 镍观点：基本面压力仍存，镍价震荡回落 信息分析： （1）LME镍库存6.90万吨，较前一日减少96吨，注销仓单0.36万吨，占比5.22%；沪镍库存11893吨，较前一日增加313吨。LME库存、国内SHFE库存均累库趋势延续，全球显性库存拐点自23年7月下旬已然确认。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2402合约分别升水4500-4600元/吨，贴水200元/吨-平水；现货升水分别下跌100元/吨、持平。市场成交稍有转弱，盘面价格及升水有所走跌。 逻辑：供应端，电镍进口低位但国内产量高企，且印尼各环节项目爬产，整体供应较多；需求端，不锈钢1月排产下滑有限，合金需求未有明显增长，市场成交持续表现一般。整体来看，镍矿价格弱势，镍铁价格低位企稳，硫酸镍及其原料维持低价。电镍库存大幅堆积，海外交仓较多，基本面依旧偏差。前期情绪影响有所减弱，镍价震荡回落。中长期供应压力大，价格偏悲观。 （1）最新不锈钢期货仓单库存量53231吨，较前一日增加237吨，仓单量近期 表现相对增加之势。 有一些累积，需求疲弱使得工业硅价格上行乏力。总体来看，因为西南枯水季以及新疆限电减产的影响，工业硅供应端迎来较大收缩，供需正在逐步改善，短期受高库存以及弱需求影响价格偏震荡运行。 风险因素：原材料价格回落；新疆硅厂超预期复产 碳酸锂观点：无明显方向驱动，碳酸锂合约震荡运行 信息分析： （1）1月15日，碳酸锂主力合约收盘价较前一交易日下跌0.88%至10.195万元；碳酸锂主力合约持仓增加1056手，至156970手。 （2）1月14日，导致智利最大盐滩锂矿停止开采的障碍已被清除。在近一周的封锁后，SQM到阿塔卡马盐滩的通道将重新开放。尽管一些团体继续抗议，但周五原住民委员会达成协议，结束封锁，最后的路障已于周日被清除。 操作建议：暂离场观望 风险因素：需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期等 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （五）铅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （六）镍 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （七）不锈钢 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （八）锡 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （九）工业硅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （十）碳酸锂 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据