有色策略周报

有 色 策 略 周 报 铜：震荡偏弱 总结 1、宏观。美国12月CPI同比上涨3.4%，高于前值3.1%和预期值3.2%，为三个月来的最高涨幅，核心CPI同比增速为3.9%，较11月前值4%有所回落，但超过预期值3.8%。这也表明美联储在抗高通胀的道路上并不平坦，且在不采取动作的前提下字节到达2%通胀目标的可能性不大，这也抑制了美联储降息的节奏，不过3月份提前降息的概率仍在70%以上，另外市场关注美债后续发行情况，周末美两党达成临时协议避免了政府关门。国内方面，稳增长依然是市场期待，但金融市场表现不佳影响了市场情绪，关注后续政策以及金融市场表现。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价持续下降至50美元/吨以内，说明铜精矿在年尾出现紧张情绪。精铜产量方面，1月电解铜预估产量95.36万吨，环比下降4.58%，同比上升11.75%。进口方面，国内国内11月精铜净进口同比增加5.71%至37.88万吨，累计同比减少5.09%；11月废铜进口量环比增加17.7%至14.63万金属吨，同比增长13.2%。库存方面来看，截止1月12日全球铜显性库存较上周统计减仓1.2万吨至25.5万吨，其中LME库存下降5900吨至155825吨；Comex库存下降34吨至19568吨；国内精炼铜社会库存周度减仓0.49万吨至7.2万吨，保税区库存增仓0.07万吨至0.91万吨。需求方面，本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从63.27%升至73.74%，再生铜制杆从37.88%降至37.74%，订单出现一定修复性回升，这也与近期价格和升贴水双降有关，关注后续开工情况。 3、观点。欧美降息退潮逐步得到市场验证，国内稳增长政策及效果也有待春节后验证，市场情绪继续修正，铜价出现回落整理。但欧美股市并未表现出恐慌情绪，表明市场风险偏好回落并不大，国内春节后借势仍将博弈强预期，结合近期内外库存继续双降，铜价下行幅度也会受限，价格也会反复。盘面来看，铜表现出强支撑但价格也出现缓步下降，国内沪铜前二十多空持仓总量则继续下降，也间接说明短期推涨意愿并不强。 铝：供给干扰，波动加剧 总结 1、供给：氧化铝方面，据SMM预计1月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8050万吨，产量涨至683.6万吨，同比上涨7.3%。山西河南矿石仍无复采动态，广西恢复矿石供应、短期难达满产，山东因环保问题停产企业已恢复焙烧；电解铝方面，预计1月国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，产量356万吨，同比增长4.2%。云南减产结束后电解槽无铝水产出，电力供应暂无突出矛盾，未出现减产动向。除内蒙个别企业少量新增产能投产，电解铝产能延续持稳运行为主。 2、需求：环保限产再起，国内铝下游加工龙头企业周度下调1.9%至60.9%。铝型材开工率下滑1.4%至54.8%，铝线缆开工率下滑3%至64.4%，铝板带开工率下调9.2%至67.8%，铝箔开工率下调1.9%至75.4%。铝棒加工费涨跌不一，临沂无锡下调30-70元/吨，河南新疆包头广东上调20-100元/吨；铝杆加工费稳中有跌，山东广东持稳，河南内蒙下调50元/吨；铝合金ADC12及A380下调100元/吨，ZLD102/104及A356下调150-200元/吨。 3、库存：交易所库存方面，LME周度去库1000吨至56.05万吨；沪铝持稳在9.66万吨。社会库存方面，铝锭周度去库3000吨至45.9万吨；铝棒周度累库1000吨至8.3万吨。 4、观点：近期北方天气污染进一步恶化，河南环保限产再起，因山西矿石供应扰动部分企业回归减产检修，周末氧化铝开始止跌回涨。氧化铝现阶段涨势脱离基本面、隐含限产频发下过度情绪，期货上涨空间有限、但波动幅度较强，建议短期谨慎对待，待现货价格松动逢高沽空。电解铝当前多空博弈明显，美联储降息预期下降、成本上行叠加周内铝锭小幅去库给予铝价基本支撑，但实际需求和开工偏弱、去库难以维持、累库在即给予上方压力，铝价短期单边性不强、或仍以区间震荡为主。 锌：下游企业积极备货现货升水居高不下 总结 一、供应： 2023年12月SMM中国精炼锌产量为59.09万吨，环比增加2.05%，同比增加12.38%。SMM预计2024年1月国内精炼锌产量环比下降1.75万吨至57.24万吨，同比增加11.96%。国内大型冶炼厂暂无检修计划，仅小型企业春节前常规停产，精炼锌供应处于历年较高水平。进口锌方面，本周市场流入西班牙以及澳洲锌锭，但流入规模较少，现货市场依然货源紧俏。矿方面，国内及进口锌矿加工费报价平稳，冶炼企业刚需备货，市场交投清淡。 二、需求： 国内锌需求进入季节性淡季，SMM周度下游消费指数环比小幅下降。本周随着锌价震荡回落，下游企业开始做春节备货，市场交投较为活跃，现货升水居高不下。 三、库存： SMM七地锌锭库存减少0.44万吨至7.72万吨，同比减少25.05%；上期所库存周环比增加0.33万吨至2.51万吨，同比减少28.42%；LME库存周环比减少0.92万吨至21.09万吨，同比增加898.22%。 四、策略观点： 临近春节假期，产业及贸易市场陆续开始休息，市场交投逐步清淡，资金市场预计节前也以观望为主。短期看锌市场暂无较好的交易机会，节前重点关注国内锌锭累库幅度。 总结 一、供应： 本周SMM锡矿加工费环比下调500元/金属吨至14,500元/金属吨，国内矿供应较为紧张。冶炼方面，国内企业生产平稳，据SMM调研预计1月国内精炼锡产量为15175吨，环比减少3.25%。此外本周印尼公布12月锡锭出口量为5975.4吨，其中出口至中国为1935吨，环比减少近1836吨。 二、需求： 本周锡价高位回落，下游进入春节备货阶段，市场交投活跃，带动本周锡锭库存环比大幅减少1300吨。 三、库存： SMM社会库存周环比减少0.13万吨至0.85万吨，同比增加12.64%；上期所库存周环比减少0.09万吨至0.63万吨，同比减少5%。LME库存周环比减少0.05万吨至0.74万吨。同比增加139.32%。 四、策略观点： 进入下周，随着锡价震荡走高，预计下游拿货会逐步走弱，锡去库幅度将逐步放缓，另外临近春节假期，预计资本市场交投也将较为清淡，预计国内锡节前难有大的趋势性行情，价格重心以震荡为主。 镍&不锈钢：强驱动未显，区间震荡为主 总结 1、供给：受菲律宾雨季影响，镍矿进口量、到港量及库存量环比下降；据mysteel，预计1月国内精炼镍产量23950吨，环比减少2.48%，同比增加58.40%；1月预计镍铁产量环比下降4.2%至2.7万镍吨，印尼镍铁产量环比下降1.6%至12.7万镍吨；1月预计MHP产量环比增加11%至1.46万镍吨，高冰镍产量环比增加5%至2万镍吨；1月预计硫酸镍产量环比减少6.2%至2.9万镍吨。 2、需求：不锈钢方面，截止1.11日，社会库存79.7万吨，周环比上升1.4%，同比往年仍处偏高水平；1月国内不锈钢粗钢排产273.7万吨，环比增加0.3%，同比增加14.7%；1月印尼粗钢排产40万吨，月环比减少1.2%，同比增加41.3%；前期原材料价格下跌，生产利润好转。新能源汽车方面，1月预计三元前驱体产量环比下降4%至6.6万吨，其中中低镍环比下降，高镍环比小幅增加；1月预计三元材料产量环比下降1%至5.3万吨，各系环比变化不大；12月，我国动力和其他电池合计产量为77.7GWh,环比下降11.4%，同比增长48.1%；销量为90.1GWh，环比增长7.1%；合计出口19.4GWh,环比增长8.5%，占当月销量21.6%；12月我国动力电池装车量47.9GWh，同比增长32.6%，环比增长6.8%。 3、库存：周内LME库存增加4212吨至69108吨；沪镍库存增加729吨至14193吨，社会库存增加2524吨至18918吨，保税区库存维持3500吨 4、观点：供需格局来看，边际上供强需弱格局不改，尽管1月生产环比预计小幅走弱，但社会库存和仓单库存延续累库，价格也饱受压力。需求方面，不锈钢生产弱于消费，周内到货情况好转，库存环比小幅增加，成本端镍铁价格回调，不锈钢具有一定成本支撑；新能源汽车方面，终端数据较好，但无法带动中间环节生产，对硫酸镍消费拉动有限。强驱动未显，短期内反弹后仍可关注沽空机会。 铜：震荡偏弱 铜：震荡偏弱 目录 1、资金层面： 1.2截止1月9日CFTC铜总持仓较上周统计增加15964手至206716手；非商业净空持仓增仓21784手至13167手；1.3截止1月5日LME铜总持仓较上周统计增仓1573手至41.53万手；投资公司和信贷机构投机净多持仓减仓205手至39672手；1.4截止1月12日沪铜前十多空总持仓较上周统计减仓16074手至311745手；沪铜前十净多持仓增仓10592手至2665手； 2、升贴水报价： 2.1本周国内平水铜报价由升水205元/吨降至升水62元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水99.6美元/吨降至贴水101.3美元/吨（周度均值）；2.2本周保税区湿法铜CIF报价由上周的59.2美元/吨降至55.6美元/吨；广东与上海差价由升水207元/吨升至升水225元/吨（周度均值）； 3、铜精矿： 3.1本周进口铜精矿TC由上周的58.63美元/吨降至47.63美元/吨；11月智利+秘鲁产量合计环比增加96.51千吨至778.29千吨，同比增加99.33千吨；3.111月国内铜精矿产量同比下降15.82%至13.38万吨，累计同比下降3.1%；12月进口量同比增加17.95%至248.1万吨，累计同比增加9.29%；3.1截止1月12日国内港口库存较上周末统计下降7.4万吨至64.1万吨；1月铜精矿供求预期维持紧平衡； 精铜：3.2国内12月电解铜产量99.94万吨，环比增加3.86%，同比上升14.87%；1月电解铜预估产量95.36万吨，环比下降4.58%，同比上升11.75%；3.2本周现货进口盈利下降；国内11月精铜净进口同比增加5.71%至37.88万吨，累计同比减少5.09%；3.2截止1月12日国内精炼铜社会库存周度减仓0.49万吨至7.2万吨，保税区库存增仓0.07万吨至0.91万吨；3.2截止1月12日上海地区精铜社会库存较上周末统计减仓0.44万吨至5.22万吨；广州地区增加0.12万吨至1.06万吨；3.2截止1月12日全球铜显性库存较上周统计减仓1.2万吨至25.5万吨；LME库存下降5900吨至155825吨；Comex库存下降34吨至19568吨； 废铜：3.3截止1月12日国内精废价差较上周统计下降412元/吨至1661元/吨（周度均值）；11月废铜进口量环比增加17.7%至14.63万金属吨，同比增长13.2%。4、下游：3.4下游企业开工率：1月铜加工行业开工率普遍预期小幅下滑；样本企业精炼铜制杆周度开工率63.27 %升至73.74%，再生铜制杆从37.88%降至37.74%；3.4下游企业库存：12月样本企业原料库存同比增长5.9%至13.24万吨；产成品库存同比增长9.5%至18.09万吨； 5、供求平衡： 3.51月国内铜表观消费预期同比增加11.8%至125.06万吨；实际消费预期同比增加43.92%至122.56万吨。 1.1走势分析：震荡偏弱比价回升 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.2COMEX市场：截止1月9日CFTC铜总持仓较上周统计增加15964手至206716手；非商业净空持仓增仓21784手至13167手 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：手） 1.3LME市场：截止1月5日LME铜总持仓较上周统计增仓1573手至41.53万手；投资公司和信贷机构投机净多持仓减仓205手至39672手 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手）