美联储降息前景及“平台期”资产表现前瞻

这份研报的主要内容围绕美联储的降息前景及"平台期"资产表现前瞻展开分析。

首先，研报指出在2023年12月的美联储议息会议上，美联储维持联邦基金利率在5.25%-5.50%不变，这是自6月、9月和11月以来的第四次暂停加息。点阵图显示，超过半数的美联储官员预计在2024年至少降息三次，联邦基金利率中位数预测值为4.6%，较9月的预测值5.1%有所降低。鲍威尔强调，降息开始出现在美联储的视野中，并表示在通胀降至2%之前就降息，以避免过度紧缩。

研报接着讨论了美联储降息周期开启的关键因素，包括市场预期管理、经济和通胀的基本面情况、以及特定的历史背景。在历史经验中，美联储在开启降息周期时，通常会通过渐进式的预期管理来引导市场预期，或是针对经济中的特定问题进行“预防式”降息，或是针对市场恐慌进行“应急式”降息。关键因素包括核心PCE和PCE同比增速是否降至2%的目标水平、PMI、失业率、GDP增速等经济指标的变化。

研报还回顾了美联储降息周期开启前资产的表现，包括美债利率、美股、美元指数、黄金和原油价格。通常情况下，美债利率在末次加息后开始下行，收益率曲线趋向陡峭，期限利率倒挂幅度收窄。美股在“平台期”内表现相对平稳，直至降息开启后可能出现阶段性回调。美元指数在加息结束后延续上行趋势，但降息开启后其走势具有不确定性。黄金与美元指数呈逆向走势，但遇到风险事件时会有短暂的同向波动。油价在美联储开启降息前后阶段回调，长期走势主要受供需格局的影响。

最后，研报对本轮美联储降息周期进行了情景预判。预计在2024年第二季度开始降息，主要基于经济景气降温、超额储蓄耗尽、金融市场流动性压力、政策时滞以及对大选的影响等因素。资产表现方面，预计美元指数、美债利率在降息周期初期延续跌势，金价升势放缓，油价延续震荡。在基准情形下，美债利率多在降息周期开启前已开始回落，美债长短端收益率倒挂趋势性收敛。黄金和原油价格在考虑多种因素后仍有上行空间。

综上所述，这份研报提供了对美联储降息前景及其对资产表现的影响的深入分析，为投资者提供了重要参考。