上海中期期货——早盘策略20240115

品 种 分 析 上周五，三大美股指午盘曾齐跌、全周累涨。标普收盘反弹至两年高位，道指跌超百点。PPI重振降息预期，美债跳涨，两年期美债收益率盘中跳水17个基点，创八个月新低。美元指数一度转跌。红海冲突升级，原油盘中涨超4%，后回吐多数涨幅，两日反弹仍全周累跌。黄金创美联储会后四周来最大涨幅，扭转四连跌，盘中曾涨超2%。美国天然气开年来每周涨超10%。伦铜连创四周新低，连跌四周。国内方面，12月新增社融1.94万亿，比上年同期多6169亿元。新增人民币贷款1.17万亿，同比少增2401亿元。M2增速9.7%，分别比上月末和上年同期低0.3个和2.1个百分点。海外方面，美国12月PPI同比增长1%，不及预期的1.3%，较11月的0.9%有所反弹；PPI环比为-0.1%，同样不及预期的0.1%，较前值0%放缓，连续第三个月未增长。今日重点关注央行MLF利率。 上周，四组股指期货偏弱震荡，IH、IF、IC、IM主力合约周线分别收跌1.30%、1.30%、1.65%、2.01%。现货A股三大指数周五集体收跌，沪指跌0.16%，收报2881.98点；深证成指跌0.64%，收报8996.26点；创业板指跌 0.91%，收报1761.16点。市场成交额仅有6767亿元，北向资金净卖出30.32亿元。行业板块涨少跌多，采掘行业、航运港口、电力行业、贵金属、船舶制造板块涨幅居前，软件开发、游戏、仪器仪表、非金属材料、电子元件板块跌幅居前。国内方面，2023年12月国内CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%，2023年全年同比上涨0.2%。PPI同比下降2.7%，环比下降0.3%，2023年全年同比下降3.0%。虽然同比降幅收窄，但物价水平依旧低位，需求不足仍是当前面临问题。此外，2023年国内进出口额同比增长0.2%，其中出口同比增长0.6%，进口同比下降0.3%，整体好于预期，对市场带来一定的提振。海外方面，美国通胀超预期，12月整体CPI同比加速至3.4%，核心CPI环比未再降温。市场对美联储3月和5月降息的可能性下调。“新美联储通讯社”称，CPI报告不太可能改变美联储近期的政策前景。整体来看，国内复苏力度较弱，外部流动性预期仍有较大不确定性，不过市场对于国内降息的预期逐步升级，情绪得到提振，指数预计延续震荡趋势。 集运指数（欧线） 上周，欧线集运指数期货走势探底回升，EC主力合约周线收跌8.43%。本期现货航运指数继续上涨，1月8日上海出口集装箱结算运价指数(欧洲航线)为2098.60点，较上期增长70.9%，总体仍低于预期。供给端，随着新船集中交付，2024年集装箱船队预计增长8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长6-7%左右。需求端，受欧元区经济下行、消费者需求疲弱影响，欧元区集装箱海运贸易持续承压，预计欧洲经济动能在2023年四季度和2024年上半年仍旧疲弱。地缘扰动方面，当地时间13日凌晨，美国和英国军队对也门首都萨那发动新一轮空袭，冲突再度被激化。整体来看，中长期集运市场供强需弱的格局相对确定，短期由于红海争端造成的运力紧张现象有可能在2月前持续，在春节前抵达亚洲港口的箱量将比以往减少780000TEU，支撑运价上行，短期预计盘面仍维持强势，关注今日SCFIS欧线指数报价。 贵金属 周五夜盘沪金主力收涨0.47%，沪银收涨1.22%，国际金价收涨0.95%，金银比价88.4。周五夜盘贵金属收涨，中东冲突升级刺激避险买盘，同时美国生产者通胀下降推动美联储可能提前降息的押注增加。基本面来看，美国12月生产者价格意外下跌，因柴油和食品等商品成本下跌，这表明通胀降继续回落。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；欧洲央行表态偏鹰；日本央行继续维持超宽松货币政策。资金方面，我国央行已连续14个月增持黄金，截至12月末，中国的黄金储备达到7187万盎司，环比增加29万盎司；全球黄金投资需求有所下滑，12月全球黄金ETF净流出约合10亿美元，总持仓减少10吨至3225吨。截至1/11，SPDR黄金ETF持仓863.84吨，SLV白银ETF持仓13483.38吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于明年降息预期的影响，短期预计仍将面临震荡走势。 铜及国际铜 周五夜盘沪铜主力收跌0.53%；伦铜收跌0.96%。周五铜价走低，受累于美元走强和中国的贷款数据，但中国将放宽货币政策的预期缓解了跌势。基本面来看，供应端1月份前期新点火的冶炼厂开始释放产量，但因个别冶炼厂搬迁以及统计周期的问题，SMM预计1月电解铜产量将较12月环比下降4.58%；现货方面，虽然库存增多，主要是进口铜较多，市场流通的主流平水铜有限，持货商存有挺价情绪。库存方面，截至1月12日周五，SMM全国主流地区铜库存环比减少0.09万吨至7.20万吨。需求方面，本周国内主要大中型铜杆企业开工率73.74%，较上周大幅回升10.47个百分点。虽仍处淡季，但本周在消费回暖以及几家大型企业复产的带动下，开工率出现明显回升。消费好转主要得益于铜价回落，精废铜杆价差也下跌至1000元以下，提振下游拿货情绪，随下游提货速度加快，成品库存垒库也被缓解。整体来说，近期铜价更多地受宏观情绪影响，市场对美联储降息时间的预期有推迟，但对全年降息幅度的押注有所加大，预计铜价下行空间有限。 镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力收跌0.78%，伦镍收跌1.31%。受印尼镍矿RKAB审批延期影响，市场再次担忧印尼镍矿资源收紧，镍价止跌上扬，不过受制于基本面供大于求格局短期难有改变，且印尼政策仍具不确定性，镍价涨幅受限。从国内基本面来看，供应端，近期国内精炼镍产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业着重于目前已投产线的达产目标。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，买卖双方僵持。镍铁方面目前在价格持稳之际，贸易商的抛货心态有大幅缓解，但整体库存仍于高位，供给过剩现状难改。需求端，不锈钢厂家原料采购情绪有所好转，但基本为刚需补库为主。年内300系产量增量仍然有限，从而难对镍原料起到较大的去库作用。整体来看，市场对印尼资源政策变故存在的担忧情绪支撑短期镍价，但因供应整体过剩，预计镍价反弹高度将相对有限。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝主力收跌0.26%，伦铝收跌0.87%。国内供应端，氧化铝供应端扰动再起，电解铝生产暂时持稳运行，但进口铝锭或有增加。需求端，临近春节铝下游开工延续弱势状态，行业铸锭量环比有增长预期。库存端，周四SMM铝锭社会库存45.9万吨，较上周同期减少0.3万吨，下半月需关注下游节前放假的情况，受制于春节前下游开工走低以及供应端铝水比例下降的预期，国内铝锭库存或将再度进入持续累库节奏。短期铝价或在目前价位震荡运行，需密切关注美联储降息节奏及原料端最新变化。周五夜盘氧化铝主力收跌0.78%。河南当地氧化铝厂受重污染天气黄色预警影响实施减产，涉及焙烧产能约100万吨/年；此外，几内亚当下柴油紧张的现实对市场情绪也有一定提振，不过几内亚政府正在努力恢复燃料供应；此外，河南三门峡矿山也准备复产，目前仅陕西矿供应偏紧，预计春节后恢复，预计氧化铝后市上涨空间有限。 铅 周五夜盘沪铅主力收跌0.52%，伦铅收跌0.21%。国内供应端，锭端原生铅供应不足利好持续发酵，同时安徽地区重发雾霾预警，部分再生铅冶炼企业出现短期减产消息，继续推动铅价呈偏强震荡趋势。成本端，废电瓶供应紧张情况趋缓，重要再生铅产地炼厂联合降价，后续关注废料成本下移后铅市场的变化。消费端，下游铅蓄电池企业陆续恢复正常采购，但当前依旧处于消费淡季，电动自行车蓄电池库存较高，市场消费整体偏弱，对铅锭消费需求支撑有限。库存端，周五SMM铅锭社会库存7.05万吨，较上周同期增加0.34万吨，沪铅2401合约交割日临近，关注后续交仓移库对交割库存的影响。整体来说，锭端减产加剧支撑铅价走势，但后续交割临近，交仓移库使得上期所铅仓单库存逐步累增，或在一定程度上制约铅价上涨空间。 锌 周五夜盘沪锌主力收涨0.17%；伦锌收涨0.12%。国内供应端，海外和国内矿山减产加剧，矿端延续偏紧格局；1月份四川、云南、江西等地炼厂不同程度减产，供应端承压，但进口窗口临近开启，后续进口锌锭仍有流入，锭端整体供应尚可。消费端，近期年底备货及逢低采买需求增加，市场现货流通偏紧，升水维持高位，对锌价下方构成一定支撑。库存端，周五SMM锌锭社会库存7.72万吨，较上周同期减少0.44万吨。综合来看，矿端紧张叠加节前采购需求增加，锌价下方存在支撑，预计短期沪锌维持震荡走势。 螺纹 上周螺纹钢主力2405合约连续下挫，期价表现转弱，重回3900一线附近，跌破前期盘整平台，关注3900一线附近支撑力度，现货市场报价表现跟随调整。供应端，上周五大钢材品种供应869.28吨，周环比降7.17万吨，降幅0.8%。上周五大钢材品种产量除中厚板、冷轧外周环比均有所下降，核心驱动在于近期钢厂利润有一定收缩，钢厂复产不及预期，且仍有个别钢厂检修停产，因此总产量有所下降。建材长短流程钢厂利润均有所收缩，叠加钢厂复产情况不及预期，生产或有放缓，螺纹钢周产量下降0.7%至242.41万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1392.77万吨，周环比增28.69万吨，增幅2.1%。上周五大品种除中厚板外库存周环比均有所增加：厂库周环比下降，降幅主要来自线材贡献。社库周环比上升，主要是螺纹累库增加所致，主要受季节性影响，下游需求持续下滑所致。螺纹钢钢厂库存下降1%至184.05万吨；螺纹社库累库较为明显，螺纹钢社会库存上升6.1%至448.45万吨。需求端，上周五大品种周度消费量为840.59万吨，降1.2%；其中建材消费环比降0.3%，目前强预期和高成本继续主导行情走势，但需求表现疲弱，市场趋于谨慎。整体来看，社会库存回升代表实际淡季需求并不乐观，季节性因素将对需求形成持续压制，需求整体水平将保持弱势，预计短期内盘面表现将有所转弱，整体承压运行为主。 热卷 上周热卷主力2405合约表现转弱，期价回踩4000一线附近寻求支撑，预计短期盘面承压运行为主，现货市场价格表现跟随调整。由于钢厂利润空间被挤压，钢厂生产意愿有所减弱，上周热轧产量继续下降，主要降幅地区在华东、华北地区，CZZT上周开始检修产量连续下降，XY上周起开始检修。前期不饱和生产的部分钢厂1月上旬陆续恢复正常生产，产量增幅明显，热卷产量周环比下降2.1%至303.76万吨。库存端，上周厂库稍有下降，各地区变化不大，基本正常出货，热卷厂库下降2.3%至83.03万吨。社会库存连续累库，淡季特征明显，需求相对偏弱，热卷社会库存上升1.9%至221.01万吨。需求端，板材消费环比降1.7%。上周五大品种表观消费呈现建材、板材双降的局面，反映季节性因素对消费的影响，短期内热卷价格或仍将偏弱运行。 铁矿石 供应端方面，近期全球铁矿石发运量远端供应连续7期在3200万吨以上，本期出现边际回落，但仍处相对高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3347.6万吨，周环比减少182.3万吨，较上月周均值高301万吨。12月单周发运均值为3368.8万吨，处于近三年绝对高位。近期中国45港铁矿石近端供应波动较大，本期到港量出现季节性冲高。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2774.9万吨，周环比增加715万吨，增幅34.7%，较上月周均值高387万吨，处于近三年同期高位。需求端方面，本周铁水产量延续下行趋势，周内247家钢厂铁水日均产量为218.17万吨/天，周环比下降3.11万吨/天，同比减少2.55万吨/天，本周从高炉停复产调研情况来看，复产高炉共计14座，检修高炉共计11座，新增停复产高炉的影响量基本持平，周内铁水下降的主要原因来自于上期高炉集中检修的延续量所致。库存方面，中国45港铁矿石库存延续上期累库趋势，截止1月5日，45港铁矿石库存总量12244.75万吨，环比累库253万