汽车行业周报：车企折扣延续，开年销售向好

行情回顾：本周（1.8-1.12）上证指数-1.61%，深证成指-1.32%，沪深300指数-1.35%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-0.14%，板块排名9/31。SW乘用车板块-0.35%，SW商用车+1.85%，SW汽车零部件-0.15%，SW汽车服务-2.37%，SW摩托车及其他-0.42%。 “开门红”旺季行情值得关注，持续看好商用车龙头。当前重卡及客车仍处需求修复阶段，销量的持续增长将带动规模效益进一步体现。其中，龙头企业在研发投入、产品矩阵、渠道布局等方面优势明显，市场份额不断提升，盈利表现有望优于行业平均。此外，重卡与客车在海外市场均有较大成长空间，有望成为行业总量中长期维度又一增长引擎。边际上来看，商用车板块基本面呈向好趋势，Q1“开门红”预计增速亮眼，此前市场悲观情绪已充分释放，龙头企业作为高股息资产在估值上有较高安全边际。 乘用车折扣延续，开年数据向好。时值年初末切换及节假日、各车企年末冲量，各品牌折扣多、促销力度大，2023年12月乘用车批发271.4万辆，同比+22.0%，环比+6.6%，呈现年末翘尾。进入2024年，多家车企折扣延续，特斯拉、理想、零跑、哪吒、欧拉、广汽本田、一汽丰田、别克等多个品牌开启促销，包括官方降价、限时保险补贴、限时定金抵现等。根据乘联会数据，1月1-7日，乘用车零售/批发分别为37.8/32.9万辆，同比+21%/14%；其中，新能源零售/批发11.4/8.9万辆，同比+66%/+26%。车企折扣叠加湖北、北京等各地政府发放购车消费券，春节前消费潜力足，1月有望实现较好销量，行业总量同比提升。 红海事件持续发酵，欧洲车厂交付放缓。2023Q4，巴以冲突影响红海区域，多家国际航运巨头公司宣布暂停红海航行，改变航线，运输时间及成本上行。运价指数看，11月至今运价指数提升40.5%。2024年1月，欧洲部分车企，零部件受运输影响，整车交付放缓。根据路透社报道，特斯拉在德国的工厂预计从1月29到2月11暂停部分生产，沃尔沃比利时工厂也有停产计划。从长期看，各车企本土化供应链持续推进，国内车企不仅在海外加速布局制造产能，国内零部件企业加速出海，预计红海事件缓和后，进出口及海运费对供应链影响降低。 投资建议：1）整车：板块β+新车+自动驾驶，【长安汽车】【特斯拉】 【小鹏汽车】【赛力斯】【理想汽车】；2）特斯拉、理想、华为产业链： 【博俊科技】【爱柯迪】【新泉股份】【岱美股份】【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【旭升集团】【嵘泰股份】【多利科技】【美利信】 【瑞鹄模具】【星宇股份】【沪光股份】【上海沿浦】【贝斯特】；3）自动驾驶：【英伟达】【科博达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】 【伯特利】【耐世特】【保隆科技】【中鼎股份】；4）商用车：【中国重汽】【潍柴动力】【宇通客车】。 风险提示：政策落地进度不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期，行业需求不及预期。 一、本周动态 1.1车企折扣延续，开年销售向好 “开门红”旺季行情值得关注，持续看好商用车龙头。当前重卡及客车仍处需求修复阶段，销量的持续增长将带动规模效益进一步体现。其中，龙头企业在研发投入、产品矩阵、渠道布局等方面优势明显，市场份额不断提升，盈利表现有望优于行业平均。此外，重卡与客车在海外市场均有较大成长空间，有望成为行业总量中长期维度又一增长引擎。 边际上来看，商用车板块基本面呈向好趋势，Q1“开门红”预计增速亮眼，此前市场悲观情绪已充分释放，龙头企业作为高股息资产在估值上有较高安全边际。 乘用车折扣延续，开年数据向好。时值年初末切换及节假日、各车企年末冲量，各品牌折扣多、促销力度大，2023年12月乘用车批发271.4万辆，同比+22.0%，环比+6.6%，呈现年末翘尾。进入2024年，多家车企折扣延续，特斯拉、理想、零跑、哪吒、欧拉、广汽本田、一汽丰田、别克等多个品牌开启促销，包括官方降价、限时保险补贴、限时定金抵现等。根据乘联会数据，1月1-7日，乘用车零售/批发分别为37.8/32.9万辆，同比+21%/14%；其中，新能源零售/批发11.4/8.9万辆，同比+66%/+26%。车企折扣叠加湖北、北京等各地政府发放购车消费券，春节前消费潜力足，1月有望实现较好销量，行业总量同比提升。 图表1：各车企1月折扣延续 红海事件持续发酵，欧洲车厂交付放缓。2023Q4，巴以冲突影响红海区域，多家国际航运巨头公司宣布暂停红海航行，改变航线，运输时间及成本上行。运价指数看，11月至今运价指数提升40.5%。2024年1月，欧洲部分车企，零部件受运输影响，整车交付放缓。根据路透社报道，特斯拉在德国的工厂预计从1月29到2月11暂停部分生产，沃尔沃比利时工厂也有停产计划。从长期看，各车企本土化供应链持续推进，国内车企不仅在海外加速布局制造产能，国内零部件企业加速出海，预计红海事件缓和后，进出口及海运费对供应链影响降低。 图表2：本周出口集中箱运价指数+21.7% 1.2上周销量 根据乘联会发布的数据，1月1-7日，乘用车市场零售37.8万辆，同比去年同期增长21%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售37.8万辆，同比增长21%；1月1-7日，全国乘用车厂商批发32.9万辆，同比去年同期增长14%，较上月同期增长3%，今年以来累计批发32.9万辆，同比增长14%。 图表3：12月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表4：12月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3本周行情 本周（1.8-1.12）上证指数-1.61%，深证成指-1.32%，沪深300指数-1.35%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-0.14%，板块排名9/31。SW乘用车板块-0.35%，SW商用车+1.85%，SW汽车零部件-0.15%，SW汽车服务-2.37%，SW摩托车及其他-0.42%。 图表5：本周申万汽车板块涨跌幅排9/31（总市值加权平均，单位：%） 图表6：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表7：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（1.8-1.12） 涨幅前五名：深中华A46.9%、光洋股份33.5%、宇通客车15.1%、神驰机电10.1%、万丰奥威10.1%。跌幅前五名：*ST越博-16.4%、北特科技-14.7%、圣龙股份-10.9%、华培动力-9.0%、新坐标-9.0%。 图表8：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表9：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（1.8-1.12） 涨幅前五名：科轩动力控股+13.8%、双桦控股+8.1%、华晨中国+7.5%、浦林成山+6.5%、兴达国际+6.2%。跌幅前五名：正道集团-15.4%、新焦点-14.0%、首控集团-13.0%、信义玻璃-11.1%、永达汽车-10.3%。 美股（1.8-1.12） 涨幅前五名：REE Automotive+23.5%、Xos+21.1%、Superior Industries+13.9%、AEye+13.2%、Hyliion Holdings+12.9%。跌幅前五名：Luminar Technologies-23.4%、Fisker-22.6%、Electrameccanica-20.5%、Innoviz Technologies-16.3%、Vision Marine-15.3%。 图表10：本周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表11：本周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（1.8-1.12）申万汽车板块整体PE为24.1倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的42.5%。汽车零部件子板块PE为24.6倍，位于近五年历史的49.9%；乘用车子板块PE为20.0倍，位于近五年历史的25.2%；商用车子板块PE为40.0倍，位于近五年历史的16.8%。 图表12：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE24.1倍 图表13：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE24.6倍 图表14：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE20.0倍 图表15：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE40.0倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 零售端：12月国内狭义乘用车零售253.3万辆（同比+8.5%，环比+13.1%），广义乘用车零售237.2万辆（同比+8.3%，环比+13.1%）。 批发端：12月国内狭义乘用车批发271.4万辆（同比+22.0%，环比+6.6%），广义乘用车批发273.6万辆（同比+21.1%，环比+6.4%）。 生产端：12月国内狭义乘用车产量267.5万辆（同比+26.6%，环比+1.2%），广义乘用车产量269.8万辆（同比+25.9%，环比+1.1%）。 图表16：12月国内狭义乘用车零售253.3万辆（单位：万辆） 图表17：12月国内狭义乘用车零售销量同比+8.5%，环比+13.1% 图表18：12月国内狭义乘用车产量267.5万辆（单位：万辆） 图表19：12月国内狭义乘用车产量同比+26.6%，环比+1.2% 分类型销量，12月轿车占比46.5%，SUV占比49.2%，MPV占比4.2%。 分品牌系销量，12月自主品牌销量占比52.9%，日系品牌占比16.5%，美系品牌占比7.3%，德系品牌占比20.5%。 图表20：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表21：12月国内市场自主品牌市占率达52.9% 新能源车： 12月国内新能源汽车零售94.5万辆（同比+47.3%，环比+12.1%），渗透率40.2%。 图表22：12月国内新能源汽车零售94.5万辆 图表23：12月国内新能源乘用车纯电销量占比63.3% 12月国内新能源汽车生产109.5万辆（同比+45.4%，环比+10.5%），占乘用车产量40.9%。其中，纯电汽车74.4万辆（同比+34.3%，环比+12.3%），插电混动汽车35.2万辆（同比+76.5%，环比+6.7%），纯电汽车占比67.9%，插电混动占比32.1%。 图表24：12月国内新能源乘用车生产109.5万辆（单位：万辆） 图表25：12月国内新能源乘用车纯电产量占比67.9% 图表26：12月国内广义乘用车车企零售销量排名（单位：万辆） 图表27：12月国内新能源厂商批发销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 11月特斯拉中国批发销售（含出口）82432辆，1-11月累计销售83.50万辆，同比+27.47%。 11月蔚来汽车销售15959辆，同比+12.6%。1-11月累计销售14.2万辆，同比+31.85%。 图表28：特斯拉中国11月销售82432辆（单位：辆） 图表29：蔚来汽车11月销售15959辆（单位：辆） 11月小鹏汽车销售20935辆，同比+260.3%；1-11月累计销售12.38万辆，同比+13.07%。 11月理想汽车销售41030辆，同比+172.91%；1-11月累计销售32.57万辆，同比+190.74%。 图表30：小鹏汽车11月销售20935辆（单位：辆） 图表31：理想汽车11月销售41030辆（单位：辆） 2023年12月的经销商库存系数下降。根据中国汽车流通协会的数据，12月我国经销商库存系数为1.2，其中合资品牌1.18，进口品牌0.97，自主品牌1.39。 图表32：12月中国汽车经销商库存系数1.2 2.1.2商用车 2023年12月全国客车销量为5.5万辆，同比+4.5%，环比+15.8%；12月全国货车销售30.9万辆，同比+29.5%，环比-2.9%。 图表33：12月全国客车销量5.5万辆（单位：万辆） 图表34：12月全国货车销售30.9万辆（单位：万辆） 2.2海外市场 欧洲： 2023年11月，德国乘用车销量为24.57万辆，同比-5.69%；新能源汽车销售