计算机行业投资策略周报：计算机行业出海启示录

计算机出海，寻找第二增长极。主动出击、产业储备、需求拉动、政策护航，出海“天时地利人和”：1）主动出击，寻求广阔市场空间；2）产业储备，中国计算机企业技术储备具备全球竞争力；3）需求拉动，多因素驱使海外需求旺盛，如地缘政治博弈制造需求、“一带一路”倡议创造结构性机遇、全球数字化转型增加市场需求；4）政策护航，国家政策指引出海方向，为计算机企业出海保驾护航。出海常见路径：跟随客户出海、第三方代理或依托经销商、自建海外团队、直接海外并购/引入海外股东。 出海去哪？主流市场与新兴市场繁花盛开。对主流市场来说，北美和欧洲变现能力强，仍是重要目的地；东南亚成为出海热门聚集地。对新兴市场来说，中东热度攀升，出海企业迎新机；中亚、拉美、非洲，极具特色的出海选择。 计算机出海启示录：金融科技领风骚，AIOT、超高清产业、智慧终端多领域争辉。超5成金融科技企业已开展境外业务，港澳台及东南亚是布局首选地，新大陆、新国都、广电运通海外收入实现高速增长；协创数据，“云、边、端”一体化布局，海外业务拉动高速增长；卡莱特，超高清显示控制领军，海外业务步入放量期；石头科技，智能清洁机器人领导者，海外需求依旧旺盛。 投资建议：详见正文第21页。 风险提示：国际地缘政治波动风险、本地化存在挑战、行业竞争加剧风险 1计算机出海，寻找第二增长极 1.1主动出击、产业储备、需求拉动、政策护航，出海“天时地利人和” 计算机企业主动出击，寻找第二增长极。当前国内计算机企业在诸多领域面临着大厂占领或者同行激烈竞争的局面，主动出海，或是打开更大成长空间，寻找第二增长极的重要思路。根据我们统计，2022年，A股计算机行业（如无特别说明，本报告均指SW计算机一级行业）上市公司拥有海外收入的有161家，占比约45.2%。根据艾瑞咨询数据，2022年全国约有43%的开发者已经出海，同时还有36.1%的开发者计划出海，对出海者来说，超过80%将海外市场的“增量空间”看作出海的第一动力。因此，对计算机企业来说，出海或已成为谋求发展的新共识。 图1.开发者出海计划与行动分布图 图2.开发者考虑出海的关键因素 计算机海外收入占比波动上升，2023H1海外收入增速明显快于国内收入。聚焦在161家拥有海外收入的A股计算机上市企业，海外收入占比从2018年的 14.3%提升至2023H1的15.7%，其中2020年受海内外疫情影响占比快速上升，整体呈现波动上升态势。2023H1，上述161家计算机企业海外收入整体增速为12.4%，明显快于国内收入的-2.5%，一定程度上表明出海对计算机企业来说，或能承担起第二增长极的重任。 图3.A股计算机企业海外收入及占比数据 （2018-图4.A股计算机企业海外与国内收入增速数据（2019- 坚持自主研发，中国计算机企业已逐步具备全球竞争力，为出海奠定基础。近年来，在外部环境施压、企业自主研发、国家大力支持的背景下，从云服务到基础软件、再到工具软件，我国科技企业已经培育出了较为完整的计算机产业链条。根据Gartner数据，中国计算机企业在部分领域已具备全球竞争力，比如阿里和腾讯入选2022年Gartner数据库魔力象限、树根互联和徐工汉云入选2022年Gartner全球工业互联网平台魔力象限、华为和浪潮入选2023年Gartner主存储魔力象限等，充足的技术储备、完善的供应链布局以及丰富的产业生态为计算机企业出海奠定基础。 图5.2022年Gartner数据库魔力象限 图6.2023年Gartner主存储魔力象限 多因素驱使海外需求旺盛，拉动计算机企业出海发展。主要有三方面因素：地缘政治博弈制造需求。在全球百年未有之大变局背景下，海外部分国家同样存在被技术封锁的可能，开始关注中国技术和产品，比如根据俄罗斯《生意人报》报道，2023年10月俄罗斯Norsi-Trans公司开始生产使用龙芯处理器的数据存储系统、服务器和电脑。 “一带一路”倡议创造结构性机遇。2023年10月，国家领导人在第三届“一带一路”国际合作高峰论坛上指出，本届论坛期间举行的企业家大会达成了972亿美元的项目合作协议，并宣布中方将每年举办“全球数字贸易博览会”。上述内容从两方面为计算机企业出海创造结构性机遇，一方面可以跟随中国客户出海，为当地各类项目提供信息技术服务，另一方面可以依托数字贸易，直接向沿线国家提供高价值数字产品。 全球数字化转型增加市场需求。根据IDC《2022年全球数字化支出指南》报告数据，2022年全球数字化转型IT支出将达到1.8万亿美元，2022-2026年保持16.6%的复合增长率，到2026年达到3.3万亿美元，为中国计算机企业出海，提供巨大发展舞台。 图7.俄罗斯《生意人报》报道Norsi-Trans公司使用中国龙芯处理器 政策指引出海方向，为计算机企业出海保驾护航。复盘海外经济发展，可以发现人力成本上升倒逼发达国家积极提升数字化、智能化水平。近年来，随着我国经济高速发展，人均GDP和65岁人口占比不断提升，相应地劳动力比较优势承压，劳动密集型外贸产业面临挑战，部分具备劳动力比较优势的国家如越南等承接了我国部分产业。面对新形势，2019年11月，中共中央、国务院在《关于推进贸易高质量发展的指导意见》里明确指出加快数字贸易发展的方向。各部门积极响应落实，2021年11月，商务部、中央网信办、工信部等10部门发布《关于支持国家数字服务出口基地创新发展若干年措施的通知》，强调为信息技术服务、数字内容服务、数字平台服务等数字服务类企业提供出海专项扶持计划。 2022年1月，国务院在《“十四五”数字经济发展规划》里创新提出，推动“数字丝绸之路”深入发展，支持我国数字经济企业“走出去”。 图8.中国人均GDP和65岁以上人口占比数据（2003-2022） 图9.2019年至今我国鼓励计算机企业出海政策梳理 1.2出海路径：跟随客户、经销代理、自建团队、海外并购 通过梳理可以发现，计算机企业出海通常有四种路径：跟随客户出海、第三方代理或依托经销商、自建海外团队、直接海外并购/引入海外股东。在制定出海策略时，计算机企业会基于实际情况（如对海外文化、用户习惯、法律法规、市场空间和竞争格局等因素的了解和把握程度），选择一种路径或多种路径组合。 跟随客户出海。部分计算机企业在其客户出海时，存在跟随客户出海，为其提供信息技术服务的可能。比如飞书为出海客户提供飞书国际版，为客户出海美国、新加坡、印度等国家提供协同办公服务；恒生电子为绝大多数中资券商出海提供金融IT解决方案，如AlphaBroker证券交易及结算系统，并与客户共同发展海外业务。 第三方代理或依托经销商。通常初步为验证海外需求，或者借助海外经销商渠道进行销售时，会与第三方伙伴合作打开出海市场，降低早期的试错成本。比如360与Asiasoft签订合作协议，向东盟地区提供免费安装软件及网络安全解决方案，在当地建立用户及流量监测平台，进行商业模式构建。 自建海外团队。企业海外销售占比较高时，为了进一步巩固市场地位，为客户提供更高效服务，会选择自建海外营销或制造团队。比如锐明技术在越南建立以制造为主的子公司，在美国、荷兰、日本等地区建设销售为主的子公司，提升供应链安全水平和海外市场占有率；新国都在重点海外市场建立本地化运营团队，打响品牌知名度，凭借国内领先的支付技术和运营解决方案为海外客户提供综合性的电子支付服务。 直接海外并购/引入海外股东。计算机企业为了快速打入海外市场通常选用该方式，或可快速覆盖更多客户、获取先进技术或产品、掌握重要销售渠道等。比如金蝶国际引入卡塔尔投资局作为股东，为公司出海提供各类资源，助力其国际化战略开展；纳思达收购美国打印耗材公司利盟国际，获取全球销售渠道，拓展海外市场。 图10.计算机企业典型出海路径及案例梳理 2出海去哪？主流市场与新兴市场繁花盛开 出海去哪儿？主流市场与新兴市场各有机遇。 对传统主流市场来说：北美和欧洲的互联网渗透率高、5G等各类数字设施基础好、客户收入水平高付费意愿强，仍是计算机出海的重要目的地；东南亚的经济增速快、文化认可度高、外交关系稳定、出海成功案例多，是出海目的地的主要选择；南亚的印度人口众多，经济增速较快，发展潜力大，但是对中资投资保护较弱，出海机遇与风险并存。 对新兴市场来说：中东的国民富裕程度高、中国地缘影响力扩大、数字化发展意愿强烈为中国计算机企业带来战略布局机遇；中亚同样由于中国影响力扩大来带的战略机遇，存在业务快速增长的基础；拉美的人口数量 大，以巴西和墨西哥为主的市场，对中国产品喜爱度较高，出口效果较好； 非洲是中国的重要伙伴，合作历史深渊，部分国家人口多且数字基础较好，前景广阔，也是值得考虑的出海目的地。 图11.全球各地区互联网渗透率（2017-2022Q1） 图12.2022年全球非游戏类App市场分布 图13.2018-2021年中国出海应用收入的地区分布 2.1主流市场，欧美仍是重要目的地，东南亚已成出海“聚集地” 北美和欧洲变现能力强，仍是重要目的地。北美和欧洲的互联网渗透率超过85%，并且5G、云计算、大数据等各类数字基础设施完善，具备良好推广基 础，最重要的是欧美经济发达、人均收入水平高，对出海的计算机企业来说，无论是ToB还是ToC产品均有较强商业化机遇。根据创业邦统计，62%的出海企业在北美有布局，65%已布局欧洲。近期，随着中美展现出一系列良性互动，关系呈现企稳回升态势，一定程度上削减了地缘风险，欧美仍是计算机公司出海的重要目的地。 图14.近期中美外交事件汇总 东南亚成为出海热门聚集地。从文化看，东南亚对中国文化认同度高，对中国企业接受程度较高；从外交和经贸关系看看，中国与东盟关系紧密，近年来合作签署了《区域全面经济伙伴关系协定》，在中国一带一路倡议上，东南亚各国也积极配合，具备稳定合作的外部环境基础；从出海成功案例看，互联网巨头如腾讯、阿里、字节跳动等均在东南亚拥有大量投资，A股计算机企业中新大陆、长亮科技等企业在东南亚等地区业务快速增长。根据创业邦数据，超过74%的出海企业在东南亚有业务布局，其中新加坡各项资源及配套设施相对完善，新加坡经济发展局（EDB）在外部合作、政府政策普及等出海环节为中国企业提供专业有效的帮助，是中国计算机企业出海的重要登录地。 图15.2018-2021年中国移动应用出海不同地区下载指数 2.2新兴市场，重点关注中东、中亚、拉美、非洲等地区 中东热度攀升，出海企业迎新机。从外交看，中国成果斡旋沙伊复交，在中东地缘影响力日益扩大，为中国企业出海发展创造机遇；从人口和经济基础看，中东拥有4.9亿人口，沙特、阿联酋、卡塔尔等国依托石油资源经济基础雄厚，具备巨大财力；从数字经济发展潜力看，根据人民日报报道，中东地区数字经济规模将从2022年的1800亿美元增长到2030年的7800亿美元，平均年复合增长率20%，沙特、埃及等推出“2030愿景”，为中国计算机企业提供了共建“数字丝绸之路”机遇，比如华为在埃及建设“华为信息与通信技术学院”，积极参与 “数字埃及建设者”倡议；金蝶国际引入卡塔尔投资局作为股东，为中国计算机企业出海中东探索新思路。 图16.HDC·Together华为终端生态合作伙伴高峰论坛图17.金蝶宣布获得来自卡塔尔投资局2亿美元战略投 中亚、拉美、非洲，极具特色的出海选择。不同于传统热门出海地，在部分欠发达国家，虽然其数字基础薄弱，但是竞争不激烈，属于蓝海市场，中方企业可以凭借在国内积累的丰厚技术和经验，抓住机遇提前布局。 对中亚来说，俄乌战争为中国在中亚发挥影响力创造机遇，2023年5月中国-中亚峰会在西安举办，中国同中亚五国达成了包括《中国—中亚峰会西安宣言》《中国—中亚峰会成果清单》等在内的7份双多边文件，签署了100余份各领域合作协议，历史性的战略合作为计算机企业出海提供新思路。 对拉美来说，互联网渗透率超过75%，在各地区中排名前列，同时根据Adjust数据，巴西和墨西哥的中国应