纸浆：刚需采买，震荡整理

纸浆：刚需采买，震荡整理 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 报告导读： 1、【常熟港纸浆库存统计】据悉，本周常熟港纸浆库存量较上周下降6.89%，港口日均出货量较上周变化不大。 2、【青岛港纸浆库存统计】本周青岛港纸浆库存量较上周上升4.98%，其中青岛港港内库存量较上周上升10.81%，港外库存较上周上升1.08%。 3、【保定纸浆库存统计】据悉，本周保定地区纸浆库存量较上周下降4.44%，其中132仓库较上周下降3.51%，铁顺库存较上周下降7.14%。 4、【库存：中国主要地区及港口（1地区及7港口）周度纸浆库存统计】本周保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港纸浆合计库存量较上周上升5.74%，各主港及地区库存走势不一。 5、【多家企业涨价累计超200元/吨】近日，各地规模纸企纷纷发布涨价函，新的原纸涨价潮正逐步上演。此次涨价涉及到灰板纸和生活用纸原纸，大部分为生活用纸原纸，一函多涨，大部分纸企累计上调200元/吨。专家认为，从行业运行周期角度看，本轮涨价为季节性反弹。 6、【南宁太阳纸业年产30万吨生活用纸及后加工项目公示】据悉，1月9日，南宁市行政审批局发布关于年产30万吨生活用纸及后加工项目环境影响评价文件审批前公示。项目总投资：134919.35万元。环保投资1720万元。该项目位于南宁太阳纸业有限公司厂区内，厂区总用地面积约为219.12hm2（折合3286.79亩），本项目占地面积为9hm2，拟拆除部分现有建筑进行建设，未新增厂区用地。利用阔叶木浆、外购针叶木浆按照一定配比生产生活用纸30万吨/年，项目分两期实施，其中一期建设4条生活用纸生产线，生产高档生活用纸15万吨/年，其中2.5万吨产能为高档本色生活用纸，其余为高档漂白生活用纸；建设内容包括生产车间、后加工设施、仓储及其他生产辅助设施等。2023年10月27日，太阳纸业公告，拟由全资子公司南宁太阳负责实施太阳纸业广西基地南宁园区30万吨生活用纸及后加工项目，项目预计总投资不超过13.5亿元，项目规划分两期建设。 7、【2024年将有500万吨产能建成造纸竞争持续加剧】从2022年开始，我国造纸业掀起一轮扩张潮，玖龙纸业、太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸等纸企均投出百亿规模项目，将扩产潮推向顶峰。【2022-2024年这轮扩产潮预计涉及新增产能达780万吨。其中2024年至少有500万吨造纸产能建成。】值得注意的是，前述产能数据均为项目规划产能，考虑到造纸项目投产后一般需要2年左右达产，前述500万吨产能并不能在今年完全落地。但在需求疲软的当下，供给端“风吹草动”都足以影响下游采购商心理，进而形成原纸“难涨易跌”的预期，加剧上游纸企压力。此轮扩张更多是着眼未来，抢占产能指标，“新增产能大多集中在广西和湖北，很大可能是只有这些地方能拿到项目批准（指标）。”据悉，在相关纸企表述中，这两个省份可辐射华南和华东市场且均有一定纸浆资源，可以配套建设纸浆产线，叠加航运便利，预计项目在成本端 拥有较大优势。但短期而言，产能释放高峰期骤然而至，无疑会加剧市场对造纸业供需失衡的担忧。一位上市纸企人士向财联社记者表示，有投资机构表达了类似担忧，但站在纸企的角度，项目建设和投产进度如何控制有较大调控空间，“不太会出现市场需求低迷的时候，各家公司集中释放新产能。” 实际上，需求持续低迷已经迫使市场重新审视激进扩产的纸企，多家上市公司遭遇业绩和股价“双杀”（双双下降），行业龙头太阳纸业接受机构调研时也承认，行业产能过剩，集中释放是影响企业发展的负面因素之一，另一不利因素为纸浆、能源等成本攀升。 纸企此轮扩张是为了占据稀缺的产能指标，一旦大型项目获批落地，在后续的成本竞争中，将逐步建立起优势，加剧该区域新旧产能更替，为企业在下一个繁荣周期崛起做准备。但难以回避的是，如果市场低谷期持续，短期激增的供应压力将加剧企业经营风险。实际上，国内造纸此轮扩张也在无形中加重了自身成本负担。在全球造纸业低迷的当下，中国已成为全球纸浆供应商的最佳市场。2023年国内纸企刚性补库需求对纸浆行情形成明显支撑，相比于欧美市场，我国下游产能的新增带来了更多的刚性补库需求，并使得国内纸浆价格领先全球其他国家率先反弹。 目录 1.行情数据.....................................................................................................................................................................................................42.基差与月差.................................................................................................................................................................................................43.供给...............................................................................................................................................................................................................44.库存...............................................................................................................................................................................................................55.价格...............................................................................................................................................................................................................66.需求...............................................................................................................................................................................................................87.操作建议.....................................................................................................................................................................................................9 （以下是正文开始） 1.行情数据 2.基差与月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，钢联，国泰君安期货研究 3.供给 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，钢联，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 4.库存 资料来源：国泰君安期货 资料来源：国泰君安期货 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 5.价格 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 6.需求 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 7.操作建议 资料来源：同花顺iFinD 下游需求疲态难改，业者原料采买积极性难有提振及卖方出货需求存在，或共同影响浆价走势。短期下游原纸企业仍以少量补货为主，难有集中采浆，浆市需求或不温不火延续。终端需求恢复迟缓，而供应面持续平稳放量导致的供需失衡改善有限是拖累纸浆产业链价格下跌的核心驱动因素。同时，1月需求偏弱对业者心理预期影响明显，具体到纸浆需求中，下游原纸企业原纸去库、回笼资金及改善盈利结构需求存在，不利于浆市高价放量，是导致纸浆价格承压的主要因素。近期下游生活用纸部分企业发布涨价函，提振区域市场信心，纸厂少量补充原料库存。但浆市整体需求带动有限，多数纸厂按需采浆。预计短期市场或延续震荡走势。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本