油脂周报：春节备货启动，油脂小幅去库

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面震荡偏强运行，棕榈油表现强势，菜籽油表现较弱，1月10日中午，马来西亚MPOB供需报告发布，马来库存下降幅度超预期，产量下降幅度同样超预期，报告发布后，棕榈油上涨幅度较大，领涨油脂。菜籽油则因为近端供应压力仍然偏大在油脂中表现较弱。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，1月13日凌晨USDA 1月供需报告公布，美豆方面，报告将美豆新作大豆单产从49.9蒲/英亩上调至50.6蒲/英亩，最终美豆新作产量上调了3600万蒲至41.65亿蒲（1.1334亿吨）。而新作期末库整体环比增加3500万蒲（94万吨），至2.8亿蒲（762万吨）。巴西旧作方面无调整。新作方面，产量下调400万吨至1.57亿吨，同时巴西新作压榨消耗也下调200万吨，最终巴西新作大豆期末库存下调180万吨至3580万吨。报告对阿根廷旧作无调整，但将新作产量上调200万吨至5000万吨，压榨消耗上调100万吨，最终新作期末库存增加140万吨至2596万吨。整体来看，此次报告对巴西新作大豆产量进行了下调，但阿根廷大豆产量受播种时良好天气的影响而上调，南美大豆整体丰产叠加美豆单产出现上调导致美豆供应增加，此次报告影响中性偏空。受报告利空影响，CBOT大豆大幅下挫，逼近1200一线，后止跌反弹，跌幅收窄。目前巴西种植已结束，阿根廷种植进度79%，由于南美几乎所有的大豆生产国种植面积都增加，叠加近期有利天气，大豆产量不排除进一步提高，对CBOT大豆有压制。国内12月大豆进口982.3万吨，1-12月大豆进口为9940.9万吨，近期国内整体大豆的供应较为充足，今年国内整体春节备货并未明显上量，但刚需采货还是陆续进行，所以国内油厂1月货量部分已售完，总的卖压不大，加上预期2-3月国内大豆到港量不多，因此近期豆油基差坚挺，南美大豆上市前，豆油尚有利好支撑，预计围绕7500一线震荡，但后期随着庞大的供应上市，豆油难言乐观。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 棕榈油方面，1月10日，马来12月MPOB报告发布，产量为1550797吨，环比减少13.31%，低于市场预期;12月棕榈油库存量为2291167吨，环比减少4.64%，低于市场预期;12月出口为1334441吨，环比减少5.12%，基本与市场预期持平。整体MPOB数据利多，但随后马来1月上旬出口数据不佳限制了涨幅。随着印尼、马来不断推进棕榈油在生物柴油的参混，棕榈油工业属性越来越强，促进了棕榈油消费增长的预期。虽OPEC+成员国今年一季度仍然承诺自愿减产，但盘面不升反跌，反映了市场对需求和全 球经济前景的担忧，对生柴的消费有拖累。国内由于进口利润不佳，进口预计下滑，春节备货开始有所启动，棕榈油日度成交量有所增加，近期棕榈油小幅去库，对棕榈油有一定的支撑，但由于原油和其他油脂弱势，棕榈油很难一枝独秀，短期预计在7000-7300之间震荡。 菜籽油方面，洲际交易所（ICE）油菜籽期货上周低位震荡，油菜籽价格是近三年来的最低价格，总体需求低迷，加拿大供应充足。由于加籽价格低迷，进口成本下降，目前进口菜籽压榨小幅盈利。1月菜籽到港在50万吨左右，再加上前期陆续通关的菜籽，菜籽供应不缺。国际菜油价格低廉，不断流入国内也令国内菜油承压。目前已是春节备货期，市场已经开始提货，对菜油形成提振。目前菜油因其性价比良好市场有需求，但近端现货压力依然无法短期内消化，导致菜油在三大油脂中表现最差，在消化完近端庞大供应之前，菜籽油预计依旧偏弱运行。 ■策略 中性 无 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................1油脂市场分析............................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%............................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%............................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨.........................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷...........................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨.........................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨.............................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨...........................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................9图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨..............................................