油脂周报：春节备货尚未启动，供大于求拖累行情

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面震荡下跌，上周五USDA报告巴西产量虽有下调，但调整不及预期，总体为中性，美豆在报告公布之后承压下跌。后巴西天气不稳定和MPOB报告稍有利多给予盘面支撑；之后美国11月CPI小幅放缓，通胀压力尚存，叠加原油需求前景不佳，国际油价底部震荡，未能给油脂支持。菜籽油由于自身供需压力在三大油脂中表现最弱。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，12月8日晚间美国农业部发布11月USDA报告，数据显示美豆产量单产结转库存维持不变，巴西产量下调但不及市场预期；阿根廷不变，但低于市场预期；23/24季全球大豆期末库存数据下调但高于市场预期；数据中性略偏空施压美豆回调。上周末的供需报告过后，市场焦点回归到巴西大豆主产区天气变化中来，截至12月7日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到91%，去年同期为95%。今年的厄尔尼诺天气导致巴西南方降雨过多，而中西部的天气更为炎热干燥，这不仅导致大豆播种延迟，而且也将影响到明年初的二季玉米播种。截至12月13日当周，阿根廷2023/24年度大豆种植进度为59.5%。美豆正值出口高峰，2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3337万吨，比去年同期降低19.9%，对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为1826万吨，同比减少25.8%。11月份中国大豆进口量792万吨，同比增幅7.8%，但是低于市场预估，目前大豆到港量处于近期较高水平，油厂不缺大豆，豆油的需求基本集中于传统节日节的前后一个月左右，而2024年由于春节较晚，因此从历年的备货节奏来看，春节备货时间可能在1月以后，近期寒冷天气导致豆油的提货节奏变慢，从而导致油厂的豆油库存继续增加。豆油后期关注需求有无好转，近期豆油行情预计继续震荡运行。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 棕榈油方面，印尼贸易部将12月16-31日毛棕榈油参考价格定为每吨767.51美元，低于上半月的795.14美元。MPOB报告数据显示马来西亚11月棕榈油出口为1396721吨，环比减少5.67%。11月棕榈油库存量为2420398吨，环比减少1.09%。马来西亚11月棕榈油产量为1788870吨，环比减少7.66%。报告产量和库存数据均显示产量呈现季节性下降，对盘面形成利多。船运机构出口数据显示12月1-15日马来出口环比减少，给了马棕一定压力。国内棕榈油现货成交清淡，终端下游维持观望，谨慎采购，棕榈油进口利润倒挂近日无买船成交。华南、华北贸易商报价稳定，由于当前国内整体库存较高，春节备货尚未开始，棕榈油虽有来自供应端的利好，然而在宏观偏弱，原油消费前景不 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 明的现实面前，棕榈油跟随其他油脂弱势运行，05合约关注7000一线的支撑，站稳或有弱势反弹。今年厄尔尼诺现象对棕榈油的产量影响有限，具体还需关注产地降水变化。 菜籽油方面，据外电12月14日消息，洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五连续第四日下跌，受需求迟滞及基金继续持空影响，由于外盘菜籽价格疲软，加拿大油菜籽理论进口成本下降，最新进口成本在4700左右，有利于进口。据中国粮油商务数据显示，11、12月菜籽到港数量均在50万吨以上，继续冲击国产菜籽市场。菜油供应充裕，上周末港口库存增加1.4万吨，并且，压榨企业与非压榨企业库存均增加，同时黑海菜油大量供应也给国内菜油市场带来拖累，目前菜油现货价格甚至低于豆油，菜油性价比良好吸引市场采购，但是由于供应庞大再加上目前终端市场的需求并不算太多，加上终端的春节备货尚未启动，未能给菜油带来支撑，菜油继续承压，偏弱运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................1油脂市场分析............................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%............................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%............................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨.........................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷...........................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨.........................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨.............................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨...........................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................9图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨....................................................