PX&PTA周报：PX供应恢复，TA维持弱势震荡

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX及PTA观望。美汽油季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润有所走高，理论对应PX提负积极性较高，前期广东石化短停，PX加工费坚挺，随着广东石化复工，后续检修不多，亚洲PX延续库存回建周期，等待2-3月改善。建议PX加工费观望等待回调，等待2024年度PX长线偏紧的机会。聚酯开工率仍超预期坚挺，终端需求韧性不错，但PTA高开工背景下，1-2月PTA延续库存回建周期，等待PTA加工费压缩减产再平衡。总体看，TA后续弹性仍在PX端，亚洲PX仍处于短期累库VS长期偏紧的矛盾，建议暂观望。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901035cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 上游芳烃方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润有所走高，理论对应PX提负积极性较高。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 PX方面，本周PX加工费355美元/吨（-23），PX加工费维持震荡。国内PX开工率83.2%（+4.7%），亚洲PX开工率78.3%（+4.5%）。本周广东石化重启，目前接近满负荷运行，国内PX开工快速回升。存量装置方面，青岛丽东负荷5成；乌鲁木齐石化，大榭石化负荷6成左右，福建联合石化，辽阳石化，福佳大化，中金石化，中化泉州，九江石化负荷7成左右，其余装置负荷基本在8-9成。综合来看，前期广东石化短停，PX加工费坚挺，随着广东石化复工，后续检修不多，亚洲PX延续库存回建周期，等待2-3月改善。建议PX加工费观望等待回调，等待2024年度PX长线偏紧的机会。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 TA方面，本周TA加工费232元/吨（-128），TA加工费快速回落。TA开工率83.8%（0%），本周国内负荷变化不大，TA开工维持高位运行。存量装置方面，三房巷120万吨，亚东石化70万吨处于停车状态。另外，福海创负荷8成。新装置方面，恒力惠州一期250万吨，二期250万吨以及嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。此外，海南逸盛整体负荷8成。整体来看，PTA高开工背景下，1-2月PTA延续库存回建周期，等待PTA加工费压缩减产再平衡。 终端方面，聚酯开工率仍超预期坚挺，终端需求韧性不错。江浙织造负荷73%（-3%），江浙加弹负荷82%（-3%），聚酯开工率90.4%（+0.2%），直纺长丝负荷90.8% （+0.4%），春节临近，部分终端已开始陆续放假，但聚酯整体负荷仍维持高位运行。POY库存天数15.5天（+0.3）、FDY库存天数14.9天（+0.6）、DTY库存天数23.2天（-0.1），订单接近尾声，下游采购意愿一般，库存略有累积。涤短工厂开工率85.2%（-0.9%），涤短工厂权益库存天数16.2天（0）；瓶片工厂开工率74.4%（+1.0%）。 ■策略 PX及PTA观望。美汽油季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润有所走高，理论对应PX提负积极性较高，前期广东石化短停，PX加工费坚挺，随着广东石化复工，后续检修不多，亚洲PX延续库存回建周期，等待2-3月改善。建议PX加工费观望等待回调，等待2024年度PX长线偏紧的机会。聚酯开工率仍超预期坚挺，终端需求韧性不错，但PTA高开工背景下，1-2月PTA延续库存回建周期，等待PTA加工费压缩减产再平衡。总体看，TA后续弹性仍在PX端，亚洲PX仍处于短期累库VS长期偏紧的矛盾，建议暂观望。 ■风险 原油价格大幅波动，聚酯开工的降负速率。 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................................................1核心观点....................................................................................................................................................................................................................1PX&PTA基差.........................................................................................................................................................................................................5裂解价差&加工费...................................................................................................................................................................................................6海外芳烃相关价差..................................................................................................................................................................................................6PX供应情况.............................................................................................................................................................................................................8PTA开工与库存...................................................................................................................................................................................................10聚酯产业链情况....................................................................................................................................................................................................12 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................................5图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................................5图4:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶...........................................................................................................................6图5:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨.................................................................................................................................................6图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨.....................................................................................................................6图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨....................................................................................................................................................6图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨..............................................................................................................................6图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨...................................................................................................6图10:PX对二甲苯FOB韩国-M X二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨..............................................................................7图11:韩国STDP利润：韩国甲苯→M X二甲苯+纯苯|单位：美元/吨.................................................................................................7图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨..........