环保：美丽中国全景图-中共中央国务院全面推进美丽中国建设的意见印发

碳市场完善纳入行业以及CCER交易建设，推动能源、水资源以及原材料资源再生利用。1）全国碳市场自2021年启动以来，目前仅纳入电力行业。全国CCER市场目前处于减排项目登记阶段，尚未进行核发与交易。 意见要求，将稳步扩大行业覆盖范围，丰富交易品种和方式，建设完善全国温室气体自愿减排（CCER）交易市场。2）资源利用效率方面，目标到2035年，能源和水资源利用效率达到国际先进水平。固体废弃物加快构建循环利用体系，促进废旧风机叶片、光伏组件、动力电池、快递包装等废弃物循环利用。 我国环境质量尚未迎来拐点，持续水、土、气污染防治。我国生态环境治理虽已取得初步成效，但环境质量尚未迎来质变拐点，美丽中国建设设定2035治理目标。大气：细颗粒物控制为主要要求，固定污染源推进高排放行业超低排放改造，移动污染源将制定下一阶段机动车排放标准。水：补齐污水处理短板，完善排污口监测体系，加强生态修复与内源治理以及地下水水质修复。固体废弃物：控制固体废弃物产生强度，治理塑料污染。 环保板块低估值优势突出，美丽中国政策将成为板块催化剂。2023年环保板块（申万环保指数）整体涨幅+3.73%，在申万一级行业中排名第15。 环保板块预测2023年PE 14.19倍，在申万一级行业排名21，2023年预计PEG 0.28，估值优势仍然突出。美丽中国目标，将成为低估值环保板块的催化剂，主要细分领域均受益。 投资建议：1）推荐受益于降碳的监测及再生资源板块：①CCER重启将释放碳排放监测需求，推荐雪迪龙，受益标的聚光科技、蓝盾光电。②再生油推荐卓越新能，受益标的朗坤环境、山高环能。③再生塑料：推荐三联虹普，受益标的英科再生。2）推荐低利率环境下的类债运营资产：水务推荐重庆水务、粤海投资，受益标的为洪城环境、兴蓉环境。垃圾焚烧推荐瀚蓝环境、三峰环境、绿色动力、光大环境、旺能环境、伟明环保，渗滤液处置推荐天源环保，受益标的为军信股份、城发环境。3）推荐资产负债表得到初步修复的环保工程、设备类公司：推荐土壤修复龙头高能环境，赛恩斯为受益标的；推荐湖泊水体治理领域龙头德林海，碧水源等公司为受益标的。4）推荐受益于降碳改造的新型电力系统投资机会：推荐青达环保、龙净环保、清新环境；推荐具备重力储能技术的中国天楹，锅炉设备提供商华光环能为受益标的。5）移动污染源将研究制定下一阶段机动车排放标准，尾气排放提标扩容尾气催化剂市场空间，推荐移动源尾气催化剂生产商中自科技，受益标的艾可蓝。 风险提示：行业政策变化、项目进度低于预期等。 1.碳市场完善建设，推动再生资源利用 加快建设新型电力系统，控制高排放固定污染源，移动污染源清洁低碳应用。1）化石能源消费方面，加快构建新型电力系统，加强煤炭清洁高效利用，大力发展非化石能源。推动能耗双控逐步转向碳排放总量和强度双控，加强碳排放双控基础能力和制度建设。2）固定污染源方面，严把准入关口，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马。大力推进传统产业工艺、技术、装备升级，实现绿色低碳转型，实施清洁生产水平提升工程。3）移动污染源方面，推动超低和近零排放车辆规模化应用、非道路移动机械清洁低碳应用。到2027年，新增汽车中新能源汽车占比力争达到45%，老旧内燃机车基本淘汰。 全国碳市场稳定扩大纳入行业，建立CCER交易市场。1）意见提出，逐年编制国家温室气体清单，实施已发布的甲烷排放控制行动方案，同时制定其他非二氧化碳温室气体排放控制行动方案。2）全国碳市场自2021年启动以来，目前仅纳入电力行业。全国CCER市场目前处于减排项目登记阶段，尚未进行核发与交易。意见要求，将稳步扩大行业覆盖范围，丰富交易品种和方式，建设完善全国温室气体自愿减排（CCER）交易市场。 推动能源、水、原材料资源循环利用，对标国际能源和水资源利用效率。 意见要求，到2035年，能源和水资源利用效率达到国际先进水平。1）根据生态环境部，截至2023年8月，我国能耗强度累计下降26%，碳排放强度累计下降超35%。已建成全球规模最大清洁发电体系，清洁能源消费比重增长到25.9%，可再生能源装机占全国发电总装机的47.3%。 由于传统产业所占比重依然较高，我国绿色低碳发展水平整体还不高，结构性压力尚未根本缓解，较短时间内实现从碳达峰到碳中和面临巨大挑战。意见提出，重点领域持续节能，加强新型基础设施用能管理。2）水资源要求实施国家节水行动，强化用水总量和强度双控，提升重点用水行业、产品用水效率，积极推动污水资源化利用，加强非常规水源配置利用。3）固体废弃物加快构建循环利用体系，促进废旧风机叶片、光伏组件、动力电池、快递包装等废弃物循环利用。 2.治理虽已初步具成效，水、土、气污染防治仍需持 续推进 我国污染治理虽已取得初步成效，生态环境尚未迎来质变拐点，污染防治仍需持续推进。我国污染治理已取得初步成效：截至2023年8月，①重污染天数下降93%；②全国地表水优良水体比例达到87.9%，地级及以上城市黑臭水体基本消除；③土壤环境风险得到有效管控，如期实现固体废物“零进口”目标，累计减少固体废物进口1亿吨。然而，我国生态环境质量尚未迎来质变的拐点：①目前全国还有超过1/3的城市空气质量不达标；②流域水生态问题比较突出，一些湖泊生态系统严重失衡； ③部分地区土壤污染持续累积。生态环境部将主攻细颗粒物控制，推进水资源、土壤源头污染管控。 大气：细颗粒物控制为主要要求，推进高排放行业超低排放改造。京津冀及周边、长三角、汾渭平原为重点治理区域，细颗粒物（PM）目标至2027年全国平均浓度下降到28微克/立方米以下，各地级及以上城市力争达标。固定污染源方面，高质量推进钢铁、水泥、焦化等重点行业及燃煤锅炉超低排放改造，继续推进散煤、燃煤锅炉、工业炉窑污染治理。 移动污染源方面，研究制定下一阶段机动车排放标准，开展新阶段油品质量标准研究，强化部门联合监管执法。 水：补齐污水处理短板，完善排污口监测体系，加强生态修复与内源治理。意见目标到2027年，全国地表水水质、近岸海域水质优良比例分别达到90%、83%左右。源头方面，污水收集和处理设施加快补齐短板，加强污泥无害化处理和资源化利用。对应入河入海排污口完成排查整治，全面建成排污口监测监管体系。维护生态治理方面，将因地制宜开展内源污染治理和生态修复，因地制宜开展内源污染治理和生态修复。地下水方面，开展全国地下水污染调查评价，强化地下水型饮用水水源地环境保护，目标到2035年，地下水国控点位Ⅰ－Ⅳ类水比例达到80%以上。 固体废弃物：控制固体废弃物产生强度，治理塑料污染。1）土壤污染将分阶段推进农用地土壤重金属污染溯源和整治全覆盖，适时开展第二次全国土壤污染状况普查。2）固体废弃物方面，将全链条治理塑料污染，强化危险废物监管和利用处置能力，以长江经济带、黄河流域等为重点加强尾矿库污染治理。目标到2027年，“无废城市”建设比例达到60%，固体废物产生强度明显下降。 3.环保板块低估值优势突出 2023年环保板块（申万环保指数）整体涨幅+3.73%，在申万一级行业中排名第15。环保板块预测2023年PE 14.19倍（Wind一致预期），在申万一级行业排名21，2023年预计PEG 0.28，估值优势仍然突出。 4.投资建议 美丽中国建设将完善碳市场建设，推进再生资源利用，持续污染防治攻坚战，主要细分领域均受益。推荐： 1、受益于降碳的监测及再生资源板块：1）CCER重启将释放碳排放监测需求，推荐污染源在线监测系统CEMS龙头雪迪龙，受益标的聚光科技、蓝盾光电。2）欧盟碳关税政策落地后，具备隐形碳税创造能力再生资源板块将受益：①再生油：推荐卓越新能，受益标的朗坤环境、山高环能；②再生塑料：推荐三联虹普，受益标的英科再生；③再生金属：受益标的浙富控股。 2、低利率环境下的类债运营资产：1）水务：业绩稳健增长、估值低、分红可观，货币宽松背景下，高股息率配置价值显著。推荐重庆水务、粤海投资，洪城环境、兴蓉环境为受益标的。2）垃圾焚烧与固体废弃物处置：受益CCER重启，资本开支高峰期后将迎分红提升。①主业稳健增长的垃圾焚烧龙头，推荐瀚蓝环境、三峰环境、绿色动力、光大环境、旺能环境、粤丰环保，受益标的为军信股份、城发环境。②推荐打造第二成长曲线逻辑清晰的伟明环保、天源环保。 3、资产负债表得到初步修复的环保工程、设备类公司：①推荐土壤修复龙头高能环境，赛恩斯为受益标的；②推荐湖泊水体治理领域龙头德林海，碧水源为受益标的。 4、推荐受益于降碳改造的新型电力系统投资机会：①推荐具备低温烟气脱硝技术的青达环保、龙净环保、清新环境。②灵活性改造设备需求开始凸显，推荐引入重力储能技术并已开展示范性项目的中国天楹，锅炉设备提供商华光环能为受益标的。③电力现货市场辅助交易需求将会显现，受益标的为国能日新。 5.移动污染源方面，研究制定下一阶段机动车排放标准，强化部门联合监管执法。尾气排放提标扩容尾气催化剂市场空间，推荐移动源尾气催化剂生产商中自科技，受益标的艾可蓝。 表1:盈利预测。 注：收盘价日期2024-01-12盈利预测来自国泰君安环保团队公司研究报告，港股单位为HKD 5.风险提示 行业政策变化、项目进度低于预期等。