IC、IM贴水加深，品种基差变动分化

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com IC、IM贴水加深，品种基差变动分化 [Table_ReportTime] 2024年1月13日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] IC、IM贴水加深，品种基差变动分化 [Table_ReportDate] 2024年1月13日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 本周四大期指对应的指数先跌后张，整体走弱，IC和IM受市场情绪及对冲盘操作影响，基差整体下降，周一基差触及23年以来新低水平，但IF与IH仍保持全面升水状态。若后续市场情绪持续悲观，IF与IH合约的基差继续下行阻力或较小，IC与IM虽然仍受到对冲盘的影响，但根据我们2024年1月12日的报告《雪球敲入是否给市场带来压力？》，敲入风险已经得到了一定程度的释放，后期基差下行阻力或较大，不同品种间的基差变动或持续分化。 ➢ 内容摘要： ◼ IC、IM合约基差周一大幅下行，后续贴水有所修复：2024年1月12日，我们预测中证500指数未来一年分红点位为80.62，沪深300指数分红点位为82.18，上证50指数分红点位为70.20，中证1000指数分红点位为58.06。周一各品种合约基差大幅下行，当前IF、IH全面升水，IC、IM全面贴水。IC、IH持仓额低于2022年初以来中位数，IF持仓额高于2022年初以来中位数，IM持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为-6.11%、1.55%、2.21%、-8.99%。 ◼ 期现对冲策略表现：2024年以来IC合约当月连续对冲收益0.04%，季月合约对冲收益0.24%，最低贴水策略收益-0.03%。截至2024年1月12日，IC最低贴水策略选择IC2406合约进行对冲，IF选择IF2402合约，IH选择IH2401合约进行对冲，IM选择IM2406合约进行对冲。 ◼ 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，进入24年以来跨期套利策略表现较差，2024年以来IC合约跨期套利策略收益率-0.77%，IF跨期套利收益率-0.05%，IH跨期套利收益率0.03%，IM跨期套利收益率-0.15%。 ◼ 基差收敛变动分析：本周四大期指对应的指数先跌后张，整体走弱，IC和IM受市场情绪及对冲盘操作影响，期指基差整体下降，周一基差触及23年以来新低水平，但IF与IH仍保持全面升水状态。若后续市场情绪持续悲观，IF与IH合约的基差继续下行阻力或较小，考虑到IC与IM虽然仍受到对冲盘的影响，但风险已经得到了一定程度的释放，后期基差下行阻力或较大，不同品种间的基差变动或持续分化。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.3、IF对冲策略表现 ................................................................................................... 13 2.4、IH对冲策略表现 .................................................................................................. 14 2.5、IM对冲策略表现 .................................................................................................. 15 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 16 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..................................................................................... 16 3.2、IC基差变动情况分析 ........................................................................................... 17 3.3、IF基差变动情况分析 ........................................................................................... 17 3.4、IH基差变动情况分析 ........................................................................................... 18 3.5、IM基差变动情况分析 ........................................................................................... 19 图表 目 录 图表 1：未来一年中证500指数分红点位预测结果 ................................................................ 4 图表 2：合约存续期内中证500指数分红点位预测 ................................................................ 4 图表 3：未来一年沪深300指数分红点位预测结果 ................................................................ 5 图表 4：合约存续期内沪深300指数分红点位预测 ................................................................ 5 图表 5：未来一年上证50指数分红点位预测结果 .................................................................. 6 图表 6：合约存续期内上证50指数分红点位预测 .................................................................. 6 图表 7：未来一年中证1000指数分红点位预测结果 .............................................................. 7 图表 8：合约存续期内中证1000指数分红点位预测 .............................................................. 7 图表 9：IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势 ........................................................ 8 图表 10：IC合约持仓额（亿元）与中证500指数走势 .......................................................... 8 图表 11：IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势 ....................................................... 9 图表 12：IF合约持仓额（亿元）与沪深300指数走势 .......................................................... 9 图表 13：IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势 ...................................................... 10 图表 14：IH合约持仓额（亿元）与上证50指数走势 .......................................................... 10 图表 15：IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势 .................................................. 11 图表 16：IM合约持仓额（亿元）与中证1000指数走势 ...................................................... 11 图表17：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图 ................................ 13 图表18：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比 ........................................... 13 图表19：沪深3