周内基差变动分化，IC、IM基差整体上行

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 周内基差变动分化，IC、IM基差整体上行 [Table_ReportTime] 2023年11月25日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 周内基差变动分化，IC、IM基差整体上行 [Table_ReportDate] 2023年11月25日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 本周四大期指对应的指数走势偏弱， IC、IM基差贴水整体收敛，IH、IF基差变动不大，仍维持全面升水状态。与IF、IH基差变动方向不同，IC、IM基差受对冲盘影响在周一市场上涨时下行，在周三市场下跌时上行。本周IC与IM合约主要受到对冲盘的影响，在其标的指数走势较弱的情况下各合约基差贴水收敛，后续不同品种基差的变动或持续分化。 ➢ 内容摘要： ◼ IC、IM基差整体上行：2023年11月24日，我们预测中证500指数未来一年分红点位为87.18，沪深300指数分红点位为86.01，上证50指数分红点位为72.29，中证1000指数分红点位为59.96。本周IC、IM合约基差整体上行。IC、IH持仓额低于2022年初以来中位数，IF持仓额高于2022年初以来中位数，IM持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为-3.07%、1.68%、2.13%、-5.32%。 ◼ 期现对冲策略表现：2023年以来IC合约当月连续对冲收益0.17%，季月合约对冲收益-0.30%，最低贴水策略收益1.36%。截至2023年11月24日，IC最低贴水策略选择IC2403合约进行对冲，IF选择IF2403合约，IH选择IH2403合约进行对冲，IM选择IM2406合约进行对冲。 ◼ 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现更优且较为稳定，2023年以来IC合约跨期套利策略收益率2.39%，IF跨期套利收益率0.48%，IH跨期套利收益率0.42%，IM跨期套利收益率3.95%。 ◼ 基差收敛变动分析：本周四大期指对应的指数走势偏弱， IH与IF合约基差变动不大，但仍维持全面升水状态。IC与IM合约由于还受到对冲盘的影响，在其标的指数走势较弱的影响下，各合约基差贴水收敛，后续不同品种基差的变动或持续分化。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.3、IF对冲策略表现 ................................................................................................... 13 2.4、IH对冲策略表现 .................................................................................................. 14 2.5、IM对冲策略表现 .................................................................................................. 15 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 16 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..................................................................................... 16 3.2、IC基差变动情况分析 ........................................................................................... 17 3.3、IF基差变动情况分析 ........................................................................................... 17 3.4、IH基差变动情况分析 ........................................................................................... 18 3.5、IM基差变动情况分析 ........................................................................................... 19 图表 目 录 图表 1：未来一年中证500指数分红点位预测结果 ................................................................ 4 图表 2：合约存续期内中证500指数分红点位预测 ................................................................ 4 图表 3：未来一年沪深300指数分红点位预测结果 ................................................................ 5 图表 4：合约存续期内沪深300指数分红点位预测 ................................................................ 5 图表 5：未来一年上证50指数分红点位预测结果 .................................................................. 6 图表 6：合约存续期内上证50指数分红点位预测 .................................................................. 6 图表 7：未来一年中证1000指数分红点位预测结果 .............................................................. 7 图表 8：合约存续期内中证1000指数分红点位预测 .............................................................. 7 图表 9：IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势 ........................................................ 8 图表 10：IC合约持仓额（亿元）与中证500指数走势 .......................................................... 8 图表 11：IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势 ....................................................... 9 图表 12：IF合约持仓额（亿元）与沪深300指数走势 .......................................................... 9 图表 13：IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势 ...................................................... 10 图表 14：IH合约持仓额（亿元）与上证50指数走势 .......................................................... 10 图表 15：IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势 .................................................. 11 图表 16：IM合约持仓额（亿元）与中证1000指数走势 ...................................................... 11 图表17：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图 ................................ 13 图表18：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比 ........................................... 13 图表19：沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图 ................................ 14 图表20：沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比 ........................................... 14 图表21：上证50