2024年大市前瞻


 年恒指預測

 年總結 恒指於

 年累跌逾
點，跌幅近%，並是連續第四年錄得下跌。而縱觀環球主要股市的表現，恒指今年的表現亦相當落後，先不論受AI 概念帶動而暴升逾四成的納指，其餘美國、歐洲以及亞洲的主要指數，去年普遍錄得%至%的升幅，恒指卻要倒退逾一成，表現明顯大幅落後。 恒指連跌四年，累計跌逾點，跌幅近四成。若比較恒指、標指及上證綜指近 年的表現，可發現恒指在近 年中，僅年錄得上升，而標指及上證綜指卻分別有 年及 D 年錄得升幅。而這 年期間，恒指累跌
D.J%，標指 卻錄得.KL 倍的升幅，上證綜指升幅雖不如標指，但 年間亦累升逾四成。 可見恒指近年表現相對美國以及內地股市疲弱。 預期影響

 年大市走向的元素： 1.恒指基本及技術分析2.美國總統選舉年歷史表現3.保護主義與中美關係4.利率走向對大市影響 1.恒指基本及技術分析 從上圖可見，恒指自
年至

 年之間，市盈率的平均值大約處於倍左右。而

 年底，恒指的市盈率處於約 J.K倍左右，處於 年平均值以下，若均值回歸(Mean Reversion)的理論成立，恒指市盈率有機會從低位回升，亦代表恒指有條件於今年反彈。 B.保力加通道已跌近通道底 按恒指月線圖的顯示，恒指在去年底曾跌至近保力加通道的底部(現時約K 點)，而根據過往的經驗，當恒指每次觸及通道底部，通常都能引發反彈，至少可以回升至中線水平(現時約J點)。因此，預期恒指今年或有機會作出反彈。 C.恒指已偏離
 年移動平均線 根據過往的經驗，恒指通常處於
 年移動平均線之上，就算個別年份曾跌穿該水平，通常都能在短時間內重上該線之上。惟恒指自
年失守該線以來，自去年底仍未回升至該線之上，已嚴重偏離過往的慣性。若過往的慣性依然成立的話，相信恒指今年有機會反彈，並逐步回歸至
 年平均線水平(現時約CD點)之上。 2.美國總統選舉年歷史表現 美國總統大選將於F 年

月G 日舉行，到底前總統特朗普會否捲土重來？現任總統拜登又能否成功連任？但對於投資者來說，可能更著眼於總統大選對於股市的表現有何影響。 坊間有不少針對大選年或總統上任⾸年股市表現的研究，大致結論都是偏向正面。讓我們以歷史數據來驗證一下是否屬實，根據由
DFF 年至  年，共 次總統選舉年的股市表現數據統計，在  個觀察年份當中，標普 G指數共錄得
•次上升，以及F次下跌，錄得正回報的機率為–%，平均回報率達到˜.%。而若以道指為觀察目標，則得出
G次上升，及G次下跌，錄得正回報的機率亦有˜G%，平均回報率則為G.F%。可見在美國總統選舉年，美股錄得正回報的機率頗高。 事實是否真的如此？若單純根據以J年至

 年，標普 K 指數的年度表現作統計，在這L 年當中，有 KL 年錄得正回報，

年錄得負回報，因此錄得正回報的機率為
.K%，平均回報率則達J. %。而若以道指作為觀察目標，在此L 年當中，錄得 K次上升，以及
次下跌，錄得正回報的機率為 .%，平均回報率為L.%。從結果可見，不論是否處於選舉年，美股錄得正回報的機率本身就已經高於%。當然，在選舉年錄得正回報的機率是略高一點，但平均回報率則略低一些。 雖然選舉年股市表現未算有太大優勢，反而總統上任⾸年的股市表現或許會有更大的參考價值。新總統上任⾸年，無論是以標普 K 指數，或是以道指來作觀察目標，均錄得低於整體水平的正回報機率(分別為DK%及D%)。而以總統當選人所在的政黨作觀察目標，過往
 年共和黨以及民主黨各勝出次總統大選，但兩黨總統上任後⾸年的股市表現卻大相逕庭，若是共和黨總統候選人獲勝，以標普K 指數作觀察目標，上任⾸年股市錄得上升的次數僅為次，下跌的次數則有D 次。若以道指作觀察目標，上升次數更只得 次，下跌次數則高達 次。反映若共和黨總統候選人勝出，上任⾸年的股市上升的機率是低於整體水平。反觀若是民主黨總統候選人獲勝，無論是以標普 K指數，或是以道指作觀察目標，均錄得J 次上升，一次下跌的結果，反映若民主黨總統候選人勝出，上任⾸年的股市上升的機率是高於整體水平。 若從平均回報作觀察對象，若是共和黨總統候選人勝出，標普K指數及道指 的平均回報率分別為. %及.K%。若是民主黨總統候選人勝出，標普 K指數及道指的平均回報率分別為L.%及K.
%。可見，若是民主黨總統候選人勝出，上任⾸年的股市表現可望獲得不俗的回報率。反之，若是共和黨總統候選人得到勝利，可預見上任⾸年的股市表現將較遜色。 總括而言，總統選舉年美股有略高於平均水平的正回報機率，但平均回報率卻低於平均水平。因此，相信

年美股表現偏向正面，而美股作為環球金融市場的風向標，美股表現預期向好，相信港股表現亦傾向樂觀。 3.保護主義與中美關係 近年國際關係發生微妙的變化，由此前的全球化(Globalization)轉而走向保護主義(Protectionism)。而國際間的衝突亦有所增加，由


年的俄烏戰爭，至去年的以巴衝突，均反映全球各國的政治張力正在升溫，以不同立場形成的國際聯盟漸見雛型，不同聯盟的對立關係加速保護主義的抬頭，如以美國牽頭的聯盟對中國加徵關稅、商品禁運等措施；對俄羅斯的制裁等等。這些措施及動作，帶來全球的成本上漲，窒礙環球經濟增長。 而自從美國前總統特朗普於
 L 年  月開始對中國徵收新關稅，見證中美關係進入新一輪的貿易戰當中。即便特朗普隨後在總統大選中落敗，但在新總統拜登上場後，預期中美關係大幅改善的願景卻見落空，雖然兩國關係未有再顯著惡化，但緊張關係卻維持在拉鋸的狀態。 今年

月，美國將舉行總統大選，相信中國議題將會在各候選人的政綱上佔據頗為重要的一個部份。近年中國被塑造成美國的假想敵，如何看待與中國的關係，相信是美國人民相當關心的事情。而可預期的是，各候選人對中國的態度只會比誰較誰強硬，而不是誰較誰寬鬆。因此，中美關係因美國總統大選而再趨緊張的機會不少，或會對中港股市帶來不利的影響。 4.利率走勢對大市影響 投資者普遍預期美國聯儲局今年將開始減息，而聯儲局於去年
月的議息會議中，利率點陣圖亦揭示局方減息的意向。但減息是否一定利好股市？抑或對股市有負面影響？讓我們從過往聯儲局減息的經驗來看看減息對股市的影響。 自
DDF 年至 C 年的 C 年間，聯儲局曾開展 C次減息週期，分別是
年至C 年、˜ 年至 – 年，以及 
D 年至  年。而這 C次減息週 期的背後，均伴隨著經濟危機，例如
年至
 年的經濟背景是科網股泡沫爆破，
 年至
L 年的是次按風暴引至的金融海嘯，而
 J 年至

年則是中美貿易戰加上新冠疫情封城引發的經濟衰退。 鑒古而知今，我們可從過往的經驗看出，若是由經濟危機引發的減息週期，股市的走勢普遍是隨著減息而下跌，直至減息週期完結才止跌回升。若以現時投資者所預期，今年聯儲局將減息D次，每次.
K厘的話，這個減息幅度比較貼近經濟危機發生時的操作。因此，若聯儲局今年真的以這個幅度進行減息，美國經濟很大可能出現經濟衰退等危機。若按現有的經濟狀況來看，美國當前的情況並不似是因經濟危機而需要以減息去刺激經濟。相反，更類似是適量的放鬆政策，用以為經濟帶來新的推動力，若是根據這個狀況進行的減息行動，相信減息將是緩慢，以及幅度較小的。 這與聯儲局官員的言論，以及點陣圖預示的走向吻合，局方官員一直強調利率可能要維持在高水平一段時間，而點陣圖預示今年的減息次數為三次，每次.
K厘。雖然這樣可能與投資者的預期存有落差，或會為股市帶來短期的震盪。惟若美國能避過經濟危機，相信對股市的中長線表現更為有利，為美股今年全年延續上升的趨勢建立基礎，相對亦利好港股的表現。 總結 無論從恒指的基本及技術走勢，以至可預視今年將影響大市表現的元素進行分析，預料利好港股表現的因素相對較多，反映恒指今年有條件作出反彈。 上圖為經自然對數化後的恒指週線圖，C 年年底的恒指自然對數處於迴歸線以下C 個標準差的水平，從走勢上看，今年是有條件回升，收窄與迴歸線的差距。若此前提及利好恒指今年走勢的元素能充份反映於港股表現當中，對恒指 今年年底較樂觀的看法是回升至迴歸線以下
個標準差的水平，即反彈至約
點左右。 惟若恒指反彈不似預期，但考慮到恒指的自然對數已偏離迴歸線甚遠，再大幅下跌的機會較少，對恒指今年年底較保守的看法是於迴歸線以下 個標準差附近徘徊，即於約點水平上落。 主要經濟體 2024 年 GDP增⻑預測 國際貨幣基金會(IMF)及經濟合作暨發展組織(OECD)分別就明年的經濟前景作出預測，當中

年全球經濟GDP增長的預測分別為
.J%及
.%。而對於美國明年的GDP增長，IMF及OECD的預測均為.K%。對於中國明年的GDP增長預測有較大的分歧，IMF預測增長為.
%，OECD的預測則為增長.%。而歐洲主要經濟體如德國、法國、意大利及英國，兩個組織的預測介乎.D%至.%之間。至於預測數值較為突出的國家則為印度及印尼。當中印度

年GDP增長的預測分別為 D.%及D. %；而印尼

年GDP增長的預測則分別為K.%及K.
%。 數據反映除了平日比較常關注的經濟體，如美國、中國、歐洲等的增長狀況 外，亦反映了還有一些新興國家如印度、印尼的經濟增長速度仍然很可觀。而事實上，在疫情以後，不少企業均增加投資於中國以外的地區，以避免經濟體停擺帶來的營運風險，令不少亞洲新興國家錄得頗大的外資流入，如很多科技企業加大在印度的投資。因此，若對今年港股能否顯著回升抱有疑問，又擔心美股高處不勝寒，有顯著回調的風險的話，可以嘗試劃出部份資金，投資於港股、美股，以及內地股票以外的選擇，以分散投資組合的風險。 若希望投資於印度、印尼，以至其他的新興國家，基金或會是一個不俗的起始選擇。可留意新興市場基金，以及投資目標為印度、印尼的主題基金。 2024 年投資主題 1.運動年主題 A.體育用品股

年將會舉行四年一度的體壇盛事「奧運」，而往往奧運的舉行，都會引起一翻運動熱，各地政府亦會藉機推動全民運動，帶動民眾關注身體健康。因此，奧運年普遍會刺激當年的體育用品銷量。 至於本港上市的體育用品股，則可以留意藍籌股李寧(2331)及安踏(2020)，以及Nike、Adidas 等運動品牌的代工廠申洲國際(2313)。我們預期

年恒指可望回升，而上述股份作為藍籌股的一份子，加上運動概念的加持下，或能有不俗的表現。 B.飲品股 而除了奧運之外，

年亦將舉行歐洲國家盃，而足球大賽通常都能吸引觀眾連同三五知己，無論是到球場或是到酒吧，以至在家觀賞球賽，都難免需要飲品以及零食助興，因此，可預期大賽期間，啤酒、汽水等飲品的需求將會增加，可望刺激相關股份的表現。 若看好

年飲品股的表現，非酒精飲品股可留意可口可樂(KO)、百事可樂(PEP)。酒類飲品股則可留意持有Budweiser(百威)、Stella Artois 等品牌，全球最大的啤酒公司AB InBev(BUD)；持有Corona 等品牌的ConstellationBrands(STZ)；以及另一間主要的啤酒公司Molson Coors(TAP)等。 另外，若看好整個板塊，而對個別股份未有太多認識的話，亦可以選擇以食品飲品類的ETF 應市，如Invesco Food & Beverage ETF(PBJ)及First TrustNasdaq Food & Beverage ETF(FTXG)。 而本港上市的飲品股中，則可留意百威亞太(1876)、華潤啤酒(291)，以及青島啤酒(168)。 2.減息主題 美國聯儲局於去年
月的議息會議維持利率不變，市場