一周大市回顾与前瞻

2016年3月24日港股一週回顧與前瞻凱基證券投資顧問部www.kgieworld.com股票报告网整理http://www.nxny.com 恒指全周跌326點，收報20,345點，跌1.6%。恒指未能突破21,000點恆指在復活節假期前未能突破21,000點，指數反覆回落。股票报告网整理http://www.nxny.com 國指在9,000點見頂回落國指全周跌181點，收報8,701點，跌2%。國企指數下調至10天線8,748點附近。股票报告网整理http://www.nxny.com
國務院總理李克強在海南博鰲亞洲論壇表示，今年會擇機推出深港通，並重申不會因市場小幅波動影響經濟開放。他又指，不會以人民幣貶值以刺激出口。
中銀監副主席王兆星表示，儘管內地銀行不良貸款上升，但目前撥備覆蓋率已經逾180%，完全可以覆蓋現在的不良貸款。據財新網報道，農行（1288）、建行（0939）及中行（3988）的撥備覆蓋率要求或下調至130%，而工行（1398）、交行（3398）、招行（3968）及興業銀行的撥備覆蓋率則下調至140%。不過，中銀監稱暫未有新的消息。
深圳及上海樓價持續急升，市場憂慮樓市出現泡沫，有傳上海醞釀提高置業首期比例，第二次置業首期成數或由40%大幅上調至70%，並考慮禁止外來人士在當地置業等。此外，深圳互聯網金融協會發出通知，要求成員企業停止「眾籌炒樓」的地產金融業務，並進行自我排查及業務清理。
據《上海證券報》報道，隨著中國農業現代化進程的加快，中保監正醞釀對農業保險市場准入制度進行改革，相關文件近日起草完畢，目前正在財險業內部徵求意見階段。
油組成員國和非成員產油國將於下月17日在卡塔爾開會討論凍產計劃，秘書長巴德里表示，估計將有15至16個產油國參加這次會談，至於仍然尋求增產的伊朗可以稍後加入凍產計劃。巴德里指，需要見到凍產的結果才會再談減產。一週特別事項股票报告网整理http://www.nxny.com
中電信（0728）去年純利增長13.42%至200.54億元人民幣，末期息每股9.5港仙。去年透過向鐵塔公司注入發射塔資產獲得52.14億元稅前收益。總裁楊杰表示，去年實施降費提速後，移動及固網服務的平均單位價格分別已下跌37%及55%，移動服務月費去年11月開始實施流量不清零亦對集團帶來20億元收入的影響。
中國海外（0688）2015年度純利按年增長22.47%至333.12億元；末期息增逾17%至41仙。去年中海錄得1,480.74億元收入，按年增長6.9%。中海去年完成母企資產注資，並成功分拆中海物業（2669）上市，淨負債比率由28%降至僅6.8%。
華潤置地（1109）去年純利175.27億元，按年上升15.8%；核心盈利142.1億元，增長19.2%；派末期息每股48.7仙。截至去年底，集團去年簽約額851.5億元，完成780億元目標的109%。
雅居樂（3383）去年純利為23億元人民幣，按年跌67.6%，其中，外幣債導致匯兌損失11億元。為慶祝在港上市十周年，派發特別息25仙，連同末期息共派39.5仙。主席兼總裁陳卓林表示，庫存已經基本清理完畢。
恒地（0012）去年核心純利升12%至110.1億元，末期息按年增40.8%至每股1.07元，維持10送1紅股。主席李兆基強調，集團並無計劃重組或私有化。恒地去年整體收入為236.4億元，按年增1.1%。其中物業銷售收入增1%至156.9億元，物業租賃收入則升12%至55.9億元。港股及中資股最新消息股票报告网整理http://www.nxny.com
康師傅（0322）及恒安國際（1044）兩大藍籌零售股受到人民幣去年大幅貶值影響，兩家公司均錄得超過4億港元匯兌虧損，拖累業績表現。截至去年12月底止年度，康師傅盈利倒退35.99%至2.56億美元（約19.9億元），末期息每股2.29美仙。恒安國際去年盈利亦僅升3.44%至40.5億元，末期息每股1.15元。
華潤啤酒（0291）公佈剝離非啤酒業務後首份全年業績，期內虧損擴大至39.95億元，其中持續經營業務（啤酒）盈利8.31億元，按年升13.8%；已終止經營業務虧損48.26億元。潤啤今年首兩個月銷量及銷售均價皆錄得低單位數增長。
中信銀行（0998）去年受撥備大增拖累，全年盈利升1.15%至411.58億元人民幣，每股派息0.212元。期內資產減值損失大增69.13%至400.37億元，不良貸款率升0.13個百分點至1.43%，不良貸款餘額為360.5億元，按年大升26.7%。
中國東北城商行盛京銀行（2066）去年不良貸款率逆市微跌至0.42%，副行長王亦工解釋，該行審慎選擇大型客戶，如煤、水、電等公用行業，令不良率下降。去年盛京盈利升14.9%至62.23億元，每股派0.28元利息，股息率約3.33厘。
兩家總部位於重慶的內銀公布業績，重慶銀行（1963）及重慶農村商業銀行（3618）純利增長幅度分別放緩至12.1%及5.8%，不良貸款率亦上升。重慶銀行料不良貸款率今年續升，重農行則表示資產風險可控。重慶銀行去年賺31.7億元人民幣，派末期息0.264元。至於重農行去年賺72.2億元人民幣，派末期息0.2元。港股及中資股最新消息股票报告网整理http://www.nxny.com
中石油（0857）去年純利按年大減67%至355.2億元人民幣，其中採油業務經營利潤大挫逾八成至339.6億元，今年原油要減產4.6%至9.25億桶。有傳中石油列入國企改革方案的首批試點，董事長王宜林表示，自己沒有正式收到通知。
昆侖能源（0135）公佈截至去年12月底止年度業績，盈利大跌97.56%至1.37億元，派末期息每股6仙。盈利大跌主要受累油價急跌以及在哈薩克業務的匯兌損失，導致上游勘探與生產業務錄得虧損所致。
中煤能源（1898）受累煤價大跌，去年蝕近32.67億元人民幣，為集團上市以來首次錄得虧損，不派末期息。期內收入同比跌逾16%。總裁兼執行董事高建軍表示，預料今年煤炭市場仍存在供應過剩問題。集團今年將以去年基礎減產1,500萬噸，今年產能為8,000萬噸，另外亦會精簡員工數目。
吉利汽車（0175）去年多賺58%至22.61億元人民幣，末期息增加52%至3.8港仙。期內營業額按年升39%，汽車銷量亦升22%，不過出口銷售按年急跌57%。行政總裁桂生悅強調，不會放棄俄國市場，因為俄羅斯出口的車型仍有加價空間。
中國建築（3311）2015年度純利按年增兩成，惟香港業務為去年「鉛水事件」作出撥備，令香港分部經營溢利下跌7%。主席兼行政總裁周勇首次就事件致歉。他續指，香港在建項目多，相信本地建築業仍然暢旺，停標對公司影響不大。期內承接新工程合約額700.89億元，其中香港市場佔19.5%，內地市場佔68.9%。港股及中資股最新消息股票报告网整理http://www.nxny.com
國壽（2628）去年純利升7.72%至346.99億元人民幣，末期息每股派0.42元。期內已賺保費按年升9.75%至3,623.01億元。投資收益方面，國壽去年總投資收益率按年增加0.88個百分點至6.24%，略低於平保及中國太平的7.8%及7.97%。
中國太平（0966）去年多賺56.9%至63.41億港元，惟不派末期息。太平去年總保費升24%至1,384億元，新業務價值升39.1%至60.17億元。去年集團人壽保險償付能力充足率為226%，按年減少42個百分點。
中信証券（6030）去年賺198億元人民幣，按年增74.65%，每10股派發現金紅利5元。受股市暢旺帶動，中信証券去年總收入按年大升84.50%至729.24億元，其中手續費及佣金收入增81.09%至342.53億元，投資收益增91.20%至195.1億元。
受惠淨息差擴闊及去年上半年股市暢旺，大新銀行（2356）去年多賺8.2%至22億元。大新銀行去年貸款減值比率增至0.75%，集團強調，主要是去年下半年的拖欠增加，但由於抵押品充足，信貸風險大致可控。對於大新金融（0440）正就壽險業務銷售之策略進行探討，董事總經理王祖興強調，暫未有進一步補充。
英國《金融時報》指，美國商務部同意暫時解除中興通訊（0763）的貿易制裁直至6月底，中興同意向美國提供向伊朗和北韓的產品銷售資料及實施內部改革。港股及中資股最新消息股票报告网整理http://www.nxny.com 未來一週市況去向
由於目前市場流動性仍充裕，再加上聯儲局加息的預期減弱，新興市場資金外流的壓力有所舒緩。加上早前累積跌幅甚多，部份投資者趁低買入。事實上，新興市場於1月底已開始展開反彈浪，第一季度走勢優於歐美日市場，新興市場目前氣氛明顯轉好。不過，問題是整體新興市場指數已低位回升20%，現價是否值得追入??
現時全球資金流向變動甚快，我們正觀察資金會否回流新興市場。不過，我們認為近期新興市場並沒有基本性因素的改動，而且，美元加息步伐只是放緩，但始終仍會上調，因此，美元的弱勢只是短暫。此外，從估值分析而言，整體新興市場指數為2016年市盈率12.4倍，處於過去5年9-13倍的中上限水平，吸引力不大。
港股市場方面，不少投資者存有同一個問題，恆生指數由2015年高位28,589點回落至今年2月的低位18,279點，跌幅達10,300點，現時只由低位回升超過2,000點，反彈幅度似乎不算太大。即使以相對保守的黃金比率0.382作反彈指標，恆指亦可以回升至22,000點水平，現時似乎尚有上升空間。
而從估值角度而言，恆指現價為歷史市盈率9.7倍，為2016年預測市盈率10.9倍，股息率3.9%，似乎並不處於高水平。事實上，恆指過去10年以來的估值水平為8.2-23.1倍市盈率，目前的10.9倍似乎甚為相宜。不過，由2012年開始，恆指的市盈率範圍為8.20-11.7倍，因此，目前恆指的估值，已經處於過去幾年的中上限水平。股票报告网整理http://www.nxny.com 未來一週市況去向
事實上，恆指行業中，金融業佔比43%，主要權重股為匯控、友邦，以及中資金融股。全球不少央行繼續壓低利率，使銀行的淨利差收窄。因此，投資者對銀行股，持十分保守的投資態度。此外，地產和能源股共佔比17%，在目前資源價格以及香港房地產價格下跌，相關行業的股價表現自然難以樂觀。
國家主席習近平2015年底提出供給側改革，以去掉多餘產能及庫存。然而，近日政府言論雖然仍強調改革的重要，但整體已經轉向以財政及貨幣政策保持穩增長。上述穩增長政策雖然短期可支持國內經濟，但長遠將令槓桿進一步增加。此外，由於我們認為在穩增長政策下，將缺乏對現有制度的有效衝擊，中央政府實施的改革成效難以高估。因此，我們相信海外投資者將不會在短期內重估中國或香港股市，恆指將難以擺脫過去5年偏低的估值水平。
總括而言，在目前美元暫時轉弱下，港股及新興市場，能否進一步上升，將視乎資金會否重回新興市場。不過，預期在中國缺乏改革成效下，恆指估值難以重估。現時恆指估值已處於近4-5年的中上限水平，即使有資金進一步流入，升破21,000點的技術阻力，預期恆指亦難進一步突破22,000點。
策略方面，在環球利率低企下，我們預期高息股仍是穩健投資者的首選，相對而言，高息股中我們較喜愛穩健的電訊、電力及公路股。此外，體育用品股前景平穩，亦可考慮。其他股份而言，穩健投資者亦可考慮以歐美市場為主的股份例如長和(0001.HK)、裕元及創科。此外，假如確認資金短期進一步回流新興市場，我們認為新興板塊例如科技股(騰訊(700)、金山(3888))及醫藥股(石藥集團(1093))，均可優先考慮。。股票报告网整理http://www.nxny.com 未來一週重點關注股份公司投資重點中國銀行(3988.HK)其市帳率僅1.08倍，相比建行及工行有一段距離，按其「走出去」概念，市帳率仍然有向上修復空間。平保(2318.HK)今年首五個月之原保險保費收入為1,828億元，按年升18%。持續寬鬆措施有助降低內險股資金成本，平保屬穩健之選置富產業信託(0778.