公司信息更新报告：全矩阵产品亮相CES，割草机器人／全地形车／E-Bike新品竞争力优于同行

九号公司（689009SH） 2024年01月12日 投资评级：买入（维持） 全矩阵产品亮相CES，割草机器人全地形车EBike 新品竞争力优于同行 公司信息更新报告 日期 2024111 当前股价元 2828 公 一年最高最低元 42112584 司信 总市值亿元 2039 息 流通市值亿元 1480 更新 总股本亿股 072 报 流通股本亿股 052 告 近3个月换手率 57951 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）林文隆（联系人） lvmingkyseccn zhoujialekyseccn linwenlongkyseccn 股价走势图 九号公司沪深300 40 20 0 202301202305202309 20 40 数据来源：聚源 相关研究报告 《机器人视角看九号公司：与优必选对比研究公司深度报告》 20231228 《高增品类净利率进入上升通道，看好业绩底部反转公司深度报告》 20231123 《规模效应带动2023Q3业绩修复，两轮车持续放量公司信息更新报告》 证书编号：S0790520030002证书编号：S0790522030002证书编号：S0790122070043 九号2024CES展新品以及新品类产品竞争力突出，维持“买入”评级 2024年美国CES消费电子展（CES2024）于北京时间1月9日至1月13日在 美国内华达州拉斯维加斯市举行。本次CES展示九号公司展出包括割草机器人、全地形车、电动滑板车、移动储能在内等全矩阵新品，其中首次发布了全新一代割草机器人，并正式官宣进入EBike市场。通过对比分析，我们认为全新割草机器人产品力和价格竞争力兼具，EBike智能化优势突出，全地形车产品性能超同行，多款新品有望驱动公司2024年业绩边际向上。我们维持盈利预测，预计20232025年公司归母净利润为4717391005亿元，对应EPS为65410261394元，当前股价对应PE分别为433276203倍，维持“买入”评级。 割草机器人全地形车EBike强竞争力源自于公司成熟的底层技术积累 （1）割草机器人：新品相较于追觅和科沃斯产品力和性价比兼具（RTK技术融合AI视觉避障），源自于公司成熟的机器人底层技术。（2）全地形车：展出全新混动旗舰SSV新品以及UTV新品，公司采用自研汽车配套供应链，使得UT10牵引力和承载能力优于同行，SX20T扭矩和马力优于同行。（3）EBike：新布局 领域，引入智能化差异化功能，源自于公司成熟的两轮车机器人智能技术和电机控制技术。智能化包括IMU多传感器融合调节电机功率，安全防盗功能包括电池和车身防盗系统。此外还展出了英伟达移动平台（多传感器融合，3D2D激光雷达深度摄像头）、电动滑板车E2PRO以及储能电源等新品。 外销有望受益新品驱动，叠加内销两轮车有望高增，看好2024年业绩反转 此前拖累公司业绩的小米分销和ToB渠道以及非经常性负面因素影响逐步减弱。 内销方面，高增两轮车品类净利率进入上升通道，2024年扩渠道逻辑下收入和利润率有望持续提升。外销方面，本次CES展新款割草机器人、全地形车、EBike将逐步于欧美市场销售，其中全地形车在新品驱动下北美经销商网点拓展顺利，我们看好强产品竞争力驱动2024年各品类收入增长以及盈利提升。 风险提示：渠道拓展不及预期；新品拓展不及预期；行业竞争加剧等。财务摘要和估值指标 20231114 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入百万元 9146 10124 10199 13040 16303 YOY 524 107 07 279 250 归母净利润百万元 411 451 471 739 1005 YOY 4588 97 46 569 359 毛利率 232 260 270 269 268 净利率 45 45 46 57 62 ROE 95 91 87 120 140 EPS摊薄元 570 625 654 1026 1394 PE倍 497 453 433 276 203 PB倍 48 42 38 33 29 公司研究 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 目录 1、2024年CES展九号公司产品实录：割草机器人、全地形车、EBike产品性能领先同行3 11、割草机器人：迭代割草机器人产品力与价格竞争力兼具4 12、全地形车：混动旗舰和UTV产品亮相，产品力超同行5 13、EBike：全新领域，智能化差异布局6 14、移动平台、储能电源等全矩阵产品集中亮相8 2、核心逻辑：高增两轮车进入净利率提升通道，割草机器人全地形车EBike均有望受益新品驱动增长，2024年业绩反转可期9 3、盈利预测与投资建议10 4、风险提示10 附：财务预测摘要11 图表目录 图1：本次CES九号公司首次发布了全新一代割草机器人，并正式官宣进入EBike市场3 图2：相较于追觅和科沃斯CES割草机新品，九号Navimowi系列产品预计产品力与价格竞争力兼具5 图3：相较于北极星庞巴迪春风动力同类型产品，公司新款混动旗舰新品竞争力突出5 图4：九号公司在2024CES展上展出全球首款混动旗舰SSV车型，同时展出UTVUT10Crew6 图5：2024CES展九号公司展出两款EBike产品（分别主打运动以及娱乐骑行两大场景）6 图6：SegwayEBike产品融入多项智能化以及安全防盗等功能，能够较大幅度提升使用者骑行体验7 图7：与英伟达合作的AMR移动平台融合了包括2D激光雷达、3D激光雷达、深度摄像头等多种传感器技术8 图8：2024CES展公司推出多款短交通产品9 表1：Navimowi系列新品在上一代基础上对定位避障以及智能化能力进行升级，预计产品力和价格竞争力兼具4 表2：相较于同行畅销品牌中高端产品，Segway电助力自行车智能化功能更加丰富7 1、2024年CES展九号公司产品实录：割草机器人、全地形车、 EBike产品性能领先同行 本次CES展示九号公司展出了割草机器人、全地形车、电动滑板车、移动储能等全矩阵新品，其中首次发布了全新一代割草机器人，并正式官宣进入EBike市场。通过对比分析，我们认为全新割草机器人产品力和价格竞争力兼具（相较于同行竞品以及追觅、科沃斯CES展新品），EBike智能化优势突出，全地形车产品性能超同行，多款新品有望驱动公司2024年业绩边际向上。 （1）割草机器人：全新一代SegwayNavimowi系列，相较于追觅和科沃斯新品产品力和性价比兼具（RTK技术融合AI视觉避障），源自于公司成熟的机器人底层技术。 （2）全地形车：展出全新混动旗舰SSV新品以及UTV新品，九号采用自研汽车配套供应链，产品性能超同行（其中UT10牵引力和承载能力优于同行，SX20T百公里加速、扭矩和马力优于同行）。 （3）EBike：新布局领域，发布SegwayXafari和SegwayXyber，引入智能化差异化功能，源自于公司成熟的两轮车机器人智能技术和电机控制技术。智能化包括IMU多传感器融合调节电机功率，安全防盗功能包括电池和车身防盗系统。 （4）电动平衡车、电动滑板车、移动储能等全矩阵产品。图1：本次CES九号公司首次发布了全新一代割草机器人，并正式官宣进入EBike市场 资料来源：开源证券研究所 11、割草机器人：迭代割草机器人产品力与价格竞争力兼具 本次CES展公司推出全新一代割草机器人Navimowi系列产品，相较于上一代，新品在定位技术和智能功能等方面进行了升级，由于各项技术自研以及规模效应，我们预计本次割草机器人新品价格较上一代更具竞争力： （1）定位避障方面（EFLS20，视觉增强，人工智能增强），采用自主研发的全新RTK和视觉辅助组合定位系统（140视野摄像头组成的视觉系统），可全方位感知空间，精准建图，以应对更多、更复杂的草坪结构。VisionFence内置AI算法识别20种障碍物。当卫星信号弱时，Navimow将在视觉边界范围内保证安全性同时利用视觉辅助导航。 （2）智能化方面，引入AI助手建图，智能识别草坪边缘（可选择手动或自动） 分区割草；此外新增跨骑模式，优化草坪边缘割不到草的问题。 Navimow Navimowi Husqvarna MAMMOTION WORX Gardena Dreamerobotic 科沃斯割草 H1500E 系列（CES 430X 3000 Landroid 1520120 moverA1 （CES） 机器人G1 定价18992599 较上一代低 2499 1999 2999 750 1999起 单机1299，信号杆单价 100 是否需要人 否 工布线 否 是 否 是 是 否 否 适应最大坡 24 16 45 33 20 19 24 表1：Navimowi系列新品在上一代基础上对定位避障以及智能化能力进行升级，预计产品力和价格竞争力兼具 ） 产品 度 最大割草面积 0208英亩08英亩075英亩05英亩 16200平方英尺 600平方米自研 导航避障技术 RTK定位技术；融合AI视觉避障。 APP远程控制； RTK定位技术。EFLS20 视觉增强，VisionFence内置AI识别20障碍物 GPS辅助导航自动通道处理 虚拟边界；利用 RTKGNSS等 绘制地图；自动计划切割路线；雷达避障 自动行走及转向系统 APP远程控 自动行走及转向行走 APP远程控 OmniSense3D超感系统 （3D半固态 激光雷达），集合定位避障，识别10障碍物 集成UWB、 惯性导航和GPS定位技术（需布信号杆），视觉 TOF传感器识别避障 APP远程控 控制系统 4G网络控制系 统 IPX6等级防 AI辅助识别草坪边缘， APP远程控制APP远程控制 制制 IPX6等级防水； 制 IPX6等级防 其他水；全方位安全传感器 可手动和自 动；分区域割草；IP66防护等级 PIN防盗；GPS 定位报警系统 倾斜刀片停止 传感器；带防盗系统 水；双目摄像 头捕捉庭院影像 资料来源：亚马逊官网、追觅创新割草智能公众号、Segway官网、开源证券研究所 追觅和科沃斯在本次CES展亦推出各自割草机器人新品，相较于追觅和科沃斯，我们认为九号割草机新品产品力与价格竞争力兼具。（1）追觅方面，采用更高成本3D激光雷达方案，集成建图、定位以及3D全向避障，能够识别10障碍物。具备较强产品力但高成本激光雷达方案使得定价相对更高。（2）科沃斯方面，此前推出的G1采用UWB、惯导和GPS定位技术，需要人工布置信号杆，采用视觉TOF传感器避障方案。CES展上科沃斯推出最新GX产品，采用纯视觉方案。 图2：相较于追觅和科沃斯CES割草机新品，九号Navimowi系列产品预计产品力与价格竞争力兼具 资料来源：开源证券研究所 12、全地形车：混动旗舰和UTV产品亮相，产品力超同行 此前于米兰车展亮相的全球首款混动全地形车SuperVillainSX20THybrid亮相了本次CES，该款车型搭载强大的混合动力系统，包括2000ccTurbo燃油机和70kw电机，最大功率达到330马力，比目前行业旗舰车型高出50以上，同时百公里加速39s，爬坡能力70，产品力维度优于同行。此外CES展公司还展出了UT10Crew车型。在强产品竞争力支撑下我们预计2024年有望进一步拓宽美国线下经销商网点。 图3：相较于北极星庞巴迪春风动力同类型产品，公司新款混动旗舰新品竞争力突出 资料来源：各公司官网、开源证券研究所 图4：九号公司在2024CES展上展出全球首款混动旗舰SSV车型，同时展出UTVUT10Crew 资料来源：开源证券研究所 13、EBike：全新领域，智能化差异布局 本次CES展公司官宣正式进入EBike领域，同时发布主打娱乐探索骑行场景的SegwayXafari，以及搭载时下流行运动型胖胎的SegwayXyber两款产品： （1）SegwayXafari：标