公司信息更新报告：全矩阵产品亮相CES，割草机器人／全地形车／E-Bike新品竞争力优于同行

汽车/摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 九号公司（689009.SH） 2024年01月12日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/1/11 当前股价(元) 28.28 一年最高最低(元) 42.11/25.84 总市值(亿元) 20.39 流通市值(亿元) 14.80 总股本(亿股) 0.72 流通股本(亿股) 0.52 近3个月换手率(%) 579.51 股价走势图 数据来源：聚源 《机器人视角看九号公司：与优必选对比研究—公司深度报告》-2023.12.28 《高增品类净利率进入上升通道，看好业绩底部反转—公司深度报告》-2023.11.23 《规模效应带动2023Q3业绩修复，两轮车持续放量 —公司信息更新报告》-2023.11.14 全矩阵产品亮相CES，割草机器人/全地形车/E-Bike新品竞争力优于同行 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 林文隆（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790122070043  九号2024 CES展新品以及新品类产品竞争力突出，维持“买入”评级 2024 年美国 CES 消费电子展（CES2024）于北京时间1月9日至1月13日在美国内华达州拉斯维加斯市举行。本次CES展示九号公司展出包括割草机器人、全地形车、电动滑板车、移动储能在内等全矩阵新品，其中首次发布了全新一代割草机器人，并正式官宣进入E-Bike市场。通过对比分析，我们认为全新割草机器人产品力和价格竞争力兼具，E-Bike智能化优势突出，全地形车产品性能超同行，多款新品有望驱动公司2024年业绩边际向上。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为4.71/7.39/10.05亿元，对应EPS为6.54/10.26/13.94元，当前股价对应PE分别为43.3/27.6/20.3倍，维持“买入”评级。  割草机器人/全地形车/E-Bike强竞争力源自于公司成熟的底层技术积累 （1）割草机器人：新品相较于追觅和科沃斯产品力和性价比兼具（RTK技术融合AI视觉避障），源自于公司成熟的机器人底层技术。（2）全地形车：展出全新混动旗舰SSV新品以及UTV新品，公司采用自研+汽车配套供应链，使得UT10牵引力和承载能力优于同行，SX20T扭矩和马力优于同行。（3）E-Bike：新布局领域，引入智能化差异化功能，源自于公司成熟的两轮车/机器人智能技术和电机控制技术 。智能化包括IMU多传感器融合调节电机功率，安全防盗功能包括电池和车身防盗系统。此外还展出了英伟达移动平台（多传感器融合，3D/2D激光雷达+深度摄像头）、电动滑板车E2 PRO以及储能电源等新品。  外销有望受益新品驱动，叠加内销两轮车有望高增，看好2024年业绩反转 此前拖累公司业绩的小米分销和ToB渠道以及非经常性负面因素影响逐步减弱。内销方面，高增两轮车品类净利率进入上升通道，2024年扩渠道逻辑下收入和利润率有望持续提升。外销方面，本次CES展新款割草机器人、全地形车、E-Bike将逐步于欧美市场销售，其中全地形车在新品驱动下北美经销商网点拓展顺利，我们看好强产品竞争力驱动2024年各品类收入增长以及盈利提升。  风险提示：渠道拓展不及预期；新品拓展不及预期；行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 9,146 10,124 10,199 13,040 16,303 YOY(%) 52.4 10.7 0.7 27.9 25.0 归母净利润(百万元) 411 451 471 739 1,005 YOY(%) -458.8 9.7 4.6 56.9 35.9 毛利率(%) 23.2 26.0 27.0 26.9 26.8 净利率(%) 4.5 4.5 4.6 5.7 6.2 ROE(%) 9.5 9.1 8.7 12.0 14.0 EPS(摊薄/元) 5.70 6.25 6.54 10.26 13.94 P/E(倍) 49.7 45.3 43.3 27.6 20.3 P/B(倍) 4.8 4.2 3.8 3.3 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%2023-012023-052023-09九号公司沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 2024年CES展九号公司产品实录：割草机器人、全地形车、E-Bike产品性能领先同行............................................... 3 1.1、 割草机器人：迭代割草机器人产品力与价格竞争力兼具 .......................................................................................... 4 1.2、 全地形车：混动旗舰和UTV产品亮相，产品力超同行 ............................................................................................ 5 1.3、 E-Bike：全新领域，智能化差异布局 .......................................................................................................................... 6 1.4、 移动平台、储能电源等全矩阵产品集中亮相 .............................................................................................................. 8 2、 核心逻辑：高增两轮车进入净利率提升通道，割草机器人/全地形车/E-Bike均有望受益新品驱动增长，2024年业绩反转可期 ............................................................................................................................................................................................ 9 3、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 10 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 11 图表目录 图1： 本次CES九号公司首次发布了全新一代割草机器人，并正式官宣进入E-Bike市场 ................................................. 3 图2： 相较于追觅和科沃斯CES割草机新品，九号Navimow i系列产品预计产品力与价格竞争力兼具 ........................... 5 图3： 相较于北极星/庞巴迪/春风动力同类型产品，公司新款混动旗舰新品竞争力突出 ...................................................... 5 图4： 九号公司在2024CES展上展出全球首款混动旗舰SSV车型，同时展出UTV UT10 Crew ........................................ 6 图5： 2024 CES展九号公司展出两款E-Bike产品（分别主打运动以及娱乐骑行两大场景）.............................................. 6 图6： Segway E-Bike产品融入多项智能化以及安全防盗等功能，能够较大幅度提升使用者骑行体验 .............................. 7 图7： 与英伟达合作的AMR移动平台融合了包括2D激光雷达、3D激光雷达、深度摄像头等多种传感器技术 ............. 8 图8： 2024CES展公司推出多款短交通产品 ............................................................................................................................... 9 表1： Navimow i系列新品在上一代基础上对定位避障以及智能化能力进行升级，预计产品力和价格竞争力兼具 .......... 4 表2： 相较于同行畅销品牌中高端产品，Segway电助力自行车智能化功能更加丰富 .......................................................... 7 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 13 1、 2024年CES展九号公司产品实录：割草机器人、全地形车、E-Bike产品性能领先同行 本次CES展示九号公司展出了割草机器人、全地形车、电动滑板车、移动储能等全矩阵新品，其中首次发布了全新一代割草机器人，并正式官宣进入E-Bike市场。通过对比分析，我们认为全新割草机器人产品力和价格竞争力兼具（相较于同行竞品以及追觅、科沃斯CES展新品），E-Bike智能化优势突出，全地形车产品性能超同行，多款新品有望驱动公司2024年业绩边际向上。 （1）割草机器人：全新一代Segway Navimow i系列，相较于追觅和科沃斯新品产品力和性价比兼具（RTK技术融合AI视觉避障），源自于公司成熟的机器人底层技术。 （2）全地形车：展出全新混动旗舰SSV新品以及UTV新品，九号采用自研+汽车配套供应链，产品性能超同行（其中UT10牵引力和承载能力优于同行，SX20T百公里加速、扭矩和马力优于同行）。 （3）E-Bike：新布局领域，发布Segway Xafari和Segway Xyber，引入智能化差异化功能，源自于公司成熟的两轮车/机器人智能技术和电机控制技术。智能化包括IMU多传感器融合调节电机功率，安全防盗功能包括电池和车身防盗系统。 （4）电动平衡车、电动滑板车、移动储能等全矩阵产品。 图1：本次CES九号公司首次发布了全新