橡胶专题报告：山穷水复疑无路 柳暗花明又一村

橡胶 山穷水复疑无路柳暗花明又一村 1.2期价上涨，月差转为升水..................................错误！未定义书签。核心观点 2.1产胶国产量稳步回升，供应压力增大........................错误！未定义书签。2.2轮胎开工率略有回升......................................错误！未定义书签。2.3车市销量显著好转.........................................................72.4上期所库存回升，青岛保税区库存增加.......................................73结论.........................................................................9橡胶：节后归来，国内沪胶期货2405合约虽一度冲高至14540元/吨，但随后连续收阴下的，期价最低回落至13380元/吨，累计下跌1160元/吨，最大跌幅达7.98%。标胶期货2403合约虽一度冲高至11570元/吨，但随后连续收阴下的，期价最低回落至10740元/吨，累计下跌830元/吨，最大跌幅达7.17%。合成胶期货2403合约虽一度冲高至12930元/吨，但随后连续收阴下的，期价最低回落至11925元/吨，累计下跌1005元/吨，最大跌幅达7.77%。 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 受胶市供需预期转弱拖累，尽管节前受上期所交割库起火的意外利多因素刺激，节后引发沪胶期货和标胶期货集体冲高。但随后交割库火灾被立刻扑灭，造成损失较为有限。目前宏观因子的作用减弱，胶市产业因子发挥主导影响。在海外泰国和越南处在割胶旺季，以及下游重卡销量同环比下滑，叠加轮胎行业开工率回落等不利因素共同压制，导致国内青岛保税区橡胶库存结束连续20周下滑态势。随着胶价大幅回落，产业因子转弱的利空情绪得到有效释放，预计后市胶价继续下探空间或有限，跌幅料趋缓，但尚未出现转势的迹象，料维持震荡偏弱的格局。 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 (仅 供 参考 ， 不 构 成 任何 投 资 建 议 ） 正文目录 一、节后国内橡胶期货“一落千丈”..............................................4二、国内产区停割，海外仍处供应旺季............................................5三、全球天胶供应保持小幅增长..................................................6四、2023年11月国内天胶进口环比上涨.........................................10五、2023年11月国内轮胎产量环比增长.........................................10六、终端车市重卡销量同环比双降...............................................11七、上期所库存大幅增加，青岛保税区库存止跌企稳...............................13八、上期所沪胶资金面净空头寸占据优势.........................................14九、结论.....................................................................14 图表目录 图1橡胶现货价格走势.............................................................4图2沪胶基差走势.................................................................4图3沪胶期货价格走势.............................................................4图4标胶期货价格走势.............................................................4图5合成胶期货价格走势图.........................................................4图6沪胶期货5-9月差走势图.......................................................4图7沪胶-合成胶期货价差走势图....................................................5图8浅深色胶价差走势.............................................................5图9国内天然橡胶利润走势对比图...................................................6图10国际天然橡胶利润走势对比图..................................................6图11ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量............................................8图12全球主要产胶国月度产量走势图（千吨）........................................8图13泰国月度产胶量走势图（千吨）................................................8图14泰国天胶月度出口量走势图（千吨）............................................8图15印尼月度产胶量走势图（千吨）................................................8图16印尼天胶月度出口量走势图（千吨）............................................8图17马来西亚月度产胶量走势图（千吨）............................................9图18马来西亚天胶月度出口量走势图（千吨）........................................9图19越南月度产胶量走势图（千吨）................................................9图20越南天胶月度出口量走势图（千吨）............................................9图21中国月度产胶量走势图（千吨）................................................9图22印度天胶月度出口量走势图（千吨）............................................9图23中国月度天胶及合成胶进口量走势图（万吨）...................................10图24天然橡胶月度进出口数据对比图（万吨）.......................................10图252017-2024年国内全钢胎开工率走势图.........................................11图262017-2024年国内半钢胎开工率走势图.........................................11图27国内汽车产量走势图.........................................................12图28国内汽车销量走势图.........................................................12图29国内经销商库存预警走势图...................................................12图30国内重卡销量走势图.........................................................12图31国内重卡销量及增速走势图...................................................12图32国内物流景气指数走势图.....................................................12图33上期所橡胶期货库存.........................................................13图34青岛保税区橡胶库存.........................................................13图352023年12月沪胶2405合约多空持仓结构......................................14 一、节后国内橡胶期货“一落千丈” 节后归来，国内沪胶期货2405合约虽一度冲高至14540元/吨，但随后连续收阴下的，期价最低回落至13380元/吨，累计下跌1160元/吨，最大跌幅达7.98%。标胶期货2403合约虽一度冲高至11570元/吨，但随后连续收阴下的，期价最低回落至10740元/吨，累计下跌830元/吨，最大跌幅达7.17%。合成胶期货2403合约虽一度冲高至12930元/吨，但随后连续收阴下的，期价最低回落至11925元/吨，累计下跌1005元/吨，最大跌幅达7.77%。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 二、国内产区停割，海外仍处供应旺季 截止2024年1月上旬末，国内云南和海南天胶产区已经完全停割，全乳胶产出停滞。虽然国内产区停割，但海外仍处于供应旺季。据显示，泰国是全球最大天然橡胶生产国，亦是中国最大的进口贸易伙伴。2023年新胶开割以来，初期受干旱天气影响导致整体开割时间延后，随后雨季到来以后，持续降雨也导致可割胶天数减少，新胶释放不及预期，市场对泰国橡胶减产预期升温，从而亦支撑胶价形成一波明显拉涨。不过步入2023年11月份，旺产周期下泰国新胶上量，出口环比呈现走高趋势。 据泰国海关最新公布的数据显示，泰国2023年11月份天然胶出口量为36.94万吨（含乳胶及混合胶、乳胶未折干），环比增加2.25万吨，涨幅6.49%，同比减少11.84%。2023年1-11月泰国天然橡胶累计出口405.33万吨，同比下滑8.2%。统计近五年泰国天然橡胶月度出口量变化情况，2023年11月泰国天胶出口环比 继续增长，季节性旺产特点突出，伴随着出口环比持续走高，出口短缺的局面有所修复。但2023年雨季提前，持续性降雨导致割胶工作受阻，尤其泰国南部主产区，年内减产基本成市场共识，新胶产出仍受降雨影响而不及预期，从而令2023年前11月