【鑫期汇】8月份金银专题报告：行到水穷处，坐看云起时

引言部分指出，自2024年美国降息后，黄金经历跨年度上涨，但4月因避险情绪和投机情绪推动加速上涨后，5月进入震荡阶段，近期在770元/克附近窄幅波动。白银在降息预期和流动性转宽下大幅上冲，7月创历史新高，但8月非农数据走弱后，黄金进入760-800区间震荡。

一、降息进程分析：7月美联储维持利率不变，但降息点阵图显示2025年预计降息两次，2026年和2027年各降息一次，降息空间收窄。鲍威尔偏鹰表态，市场关注“美国经济韧性”，黄金低波震荡，白银弹性受抑。7月非农数据走弱后，市场开始交易“衰退”。

二、美国非农就业：上周初请失业金人数增加，续请失业金人数创2021年11月以来新高，显示劳动力市场韧性减弱。

三、美国制造业：制造业雇员数量数据来源桥水，美国制造业复苏面临汇率和资本流动双重阻力。

四、美联储独立性：特朗普任命新理事，美联储政治化加剧，货币政策或与贸易政策深度绑定，美债、美元、关税可能协同一体化。

五、美债美元不可持续性：特朗普“大而美”法案后美债规模扩大，偿债支出占比上升，挤压财政灵活性。美元指数受经济数据和贸易战影响，长期走弱趋势不变。美债危机或持续扩大，利好黄金价格。

策略建议：黄金维持低波震荡格局，下方有央行购金需求，建议投资者维持低吸多配策略。

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