证券行业24H1总结及近期行情展望：行在水穷处，坐看云起时

证券行业24H1总结及近期行情展望

行业观点： 24H1市场呈现股熊债牛行情，交投情绪持续遇冷，叠加IPO和再融资政策限制，券商业绩承压。9月24日国新办发布重磅政策，9月26日中央政治局会议重点讨论经济问题，市场投资情绪迅速反转，股市开启全面上涨行情。政策组合拳节奏和力度超预期，资本市场相关行业迎来情绪面、政策面、基本面三重共振。预计证券行业盈利底部将在Q3确认，后续业绩高弹性将迅速展现。

业绩总览： 由于政策变化及高基数效应，上半年经纪、投行、信用业务受影响，资管业务表现相对稳定，自营投资出现业绩分化。整体来看，券商整体业绩同比表现不佳，预计下半年随着基数压力缓解和业务复苏，基本面大概率上修。

条线分化：

• 上市券商证券经纪业务净收入同比-13.41%，投行业务营业收入同比-44.65%，资管业务净收入同比-1.48%，两融利息收入同比-11.11%，自营投资收入合计同比-18.46%。
• IPO与再融资规模同比分别-84.50%、-77.01%；非货基金和券商规模同比分别+10.56%、+2.64%。
• 经纪业务受市场交易量下滑影响，代理买卖证券业务和交易单元席位租赁是主要拖累。
• 投行业务受政策收紧持续承压，营业利润大幅下滑。
• 资管业务维持稳健，并表公募基金贡献下滑。
• 两融业务量价齐跌，利息收入两位数下滑。
• 自营投资整体增持债券投资，投资收益率同比下滑。

后续展望：

• 9.20风险指标修订落地，券商的资本空间进一步拓宽。
• 外部环境改善，美联储进入降息周期，中美利差收窄，人民币汇率压力减退，货币政策掣肘消退。
• 内部政策接续，超预期货币政策与创新工具协同发力，股市进入全面上涨行情。
• 证券行业作为资本市场最直接影响行业，有望充分受益。

投资建议：

• 券商板块估值仍处于低位，看好估值与业绩双击。
• 投资主线：1）互联网券商，如东方财富；2）优质券商，如中信证券、华泰证券、中国银河；3）合并做大做强的券商，如国泰君安、国联证券；4）地方国资背景+业绩具备弹性的中型券商，如国海证券、方正证券。

风险提示： 后续政策落地不及预期；宏观经济表现存在预期差；资本市场大幅波动；海外地缘冲突持续扩大。