东兴晨报

分析师推荐 【东兴电新】光伏辅材行业深度报告之四：光伏焊带-电池片技术发展驱动产品升级，迭代提速强化龙头护城河 全球光伏新增装机持续增长，带动焊带需求持续向好。光伏焊带是光伏组件焊接过程中的重要材料，按用途主要分为汇流焊带和互连焊带。互连焊带用于连接光伏电池片，收集、传输光伏电池片电流。汇流焊带用于连接光伏电池串及接线盒，传输光伏电池串电流。在全球光伏装机快速增长的大背景下，假设每GW光伏组件需要消耗450吨焊带，测算23-25年光伏焊带的市场需求量分别为19.8、21.8、24万吨，至2025年光伏焊带的市场规模将达234亿元，23-25年行业三年年均复合增速约28.3%。 光伏焊带作为光伏产业链的关键辅材之一，市场规模正持续扩容。随着N型产品的迭代升级趋势叠加海外贸易政策的日趋严苛，焊带生产企业在产品结构和工艺技术等方面的研发领先性，成为愈加重要的竞争优势，龙头企业将迎来市占率提升的发展契机，我们认为，龙头集中度提升将使得光伏焊带的竞争格局更加良性，在光伏主产业链激烈竞争、比拼现金成本的背景下，看好焊带龙头能维持较为稳定的盈利能力，并实现市占率的逆势提升。相关标的，焊带龙头市占率第一的宇邦新材（301278.SZ）,深耕母线、同时布局焊带与储能业务的威腾电气（301168.SZ）将受益。 风险提示：行业竞争或加剧；光伏等领域新技术发展方向或偏离预期；相关上市公司主业发展或低于预期。 (分析师：洪一执业编码：S1480516110001电话：0755-82832082) 【东兴非银】保险行业2024年投资展望：保险行业-经济复苏推动需求释放，基本面改善有望延续 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 近年来，保险行业监管政策与改革措施频繁出台，涉及保险公司经营规范、销售行为、理赔管理等多个方面，多措并举促进行业可持续、健康发展。年内，新准则实施短期对保险公司各经营层面提出了更严格的要求，但从长期视角则有利于保险公司稳健经营，回归主业，实现高质量发展；偿付能力及国有险企考核标准调整，促进保险公司注重投资端长期价值；传统险产品预定利率下调有效缓解险企利差损风险；推动银保渠道实施“报行合一”，在渠道费率大幅下降的同时有效打击各类行业乱象。总的来说，行业规范监管正逐渐强化完善，我们预计未来一段时期保险行业监管指导的频率及力度仍将处于较高水平，对于险企业绩层面乃至估值层面仍是重要影响因素，需要持续重点关注。 推荐标的——中国太保：长航继续推进，转型成效显现。我们认为，随着代理人展业恢复正常，前期客户积累将持续转化为收入贡献，寿险“长航行动” 的成效有望加速显现。中期维度看，国内经济复苏将带动居民可支配收入增速的回升，各类保险需求亦有望同步增长，公司寿险各渠道有望共赢发展良机。同时，产险的稳定高速增长有望在未来得到延续，成为负债端的“压舱石”和“发动机”。此外，公司通过打造康养产业链，构建健康产业生态圈的发展范式，有望在商业养老险大发展时代为公司提供业绩增长新“引擎”。总的来看，公司经营大有可为，我们看好公司长期前景。预计公司2023-2025年归母净利润分别为220.34亿元、301.12亿元和339.61亿元，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 (分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043分析师：高鑫执业编码：S1480521070005电话：010-66554130) 重要公司资讯 1.国脉科技：董事长陈维于提议在2020-2022年度分红比例的基础上，进一步提高公司2023-2025年度现金分红比例。除特殊情况外，公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，原则上每年进行一次现金分红，以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40%（含公司实施的现金回购股份金额）。（资料来源：同花顺） 2.莲花健康：公司公告，预计2023年归母净利润1.2亿元至1.5亿元，同比增长159.92%至224.91%。报告期内，公司持续优化营销网络布局，加强市场推广及销售工作，使产品销售保持较高的增长率。（资料来源：同花顺） 3.科大讯飞：拟分拆所属子公司讯飞医疗至香港联交所上市。本次分拆完成后，科大讯飞仍将维持对讯飞医疗的控制权。本次分拆上市完成后，讯飞医疗将通过香港资本市场获得融资，有助于讯飞医疗继续保持医疗人工智能领域的领先地位，并提高其国际影响力，进而增强上市公司的综合竞争力。（资料来源：同花顺） 4.盛美上海：预计2023年营业收入36.5亿元-42.5亿元，同比增长27.04%–47.93%。此外，公司预计2024年全年的营业收入将在人民币50.00亿至58.00亿之间。公司称，中国半导体行业设备需求持续旺盛，公司凭借核心技术和产品多元化的优势，销售订单持续增长。（资料来源：同花顺） 5.永太科技：公司与宁德时代签订了《物料采购补充协议》，宁德时代意向于2024年和2025年每年分别向公司采购不少于10万吨各型号电解液。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.工业和信息化部等十三部门发布关于加快“宽带边疆”建设的通知。通知提出，到2025年底，边疆地区县城、乡镇驻地实现5G和千兆光网通达；行政村、20户以上农村人口聚居区、边境管理及贸易机构、有人居住海岛通宽带(含通光纤、通4G或通5G)比例达到100%；沿边国道和省道沿线基本实现移动网络覆盖；内海海域按需实现网络覆盖。（资料来源：同花顺） 2.乘联会数据显示，2023年12月新能源乘用车国内零售销量达到94.5万辆，同比增长47.3%。2023年新能源乘用车国内零售销量达到773.6万辆，同比增长36.2%。（资料来源：同花顺） 3.据交通运输部网站，1月9日，2024年中国国家铁路集团有限公司工作会议在京召开。交通运输部党组书记、部长李小鹏强调，2024年，适度超前开展铁路基础设施投资，创新投融资机制。着力推动铁路转型升级。持续深化铁路工程建设、装备制造、安全保障、运营管理等重点领域关键核心技术创新和产业化应用，推进新能源和节能环保技术在铁路上的应用。（资料来源：同花顺） 4.工信部部长金壮龙在接受采访时表示，将积极培育新兴产业和未来产业。目前我国战略性新兴产业占GDP比重约13%。要培育更多新支柱新赛道。用好国内大市场和丰富应用场景，发展壮大新能源、新材料、智能网联汽车等新兴产业，推进北斗在通信领域、大众消费领域规模应用，积极培育生物制造、商业航天、低空经济等新的增长点。要前瞻布局未来产业。制定实施培育未来产业的政策文件，推动人工智能、人形机器人、元宇宙、下一代互联网、6G、量子信息、深海空天开发等前沿技术研发和应用推广，构筑未来发展新优势。（资料来源：同花顺） 5.近期保险公司接到监管部门通知，从2024年1月份起，各家公司的万能险结算利率不超过4%（年化，下同），到2024年6月份应进一步压降，或将视情况分为3.8%和3.5%两个上限档位。这是继2020年万能险结算利率告别“5%以上”的上限后，又一次下调上限。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴电新】电力设备及新能源行业：FEOC认定细则落地，锂电出海仍存机遇（20240107） 市场回顾：2023年12月，电力设备及新能源板块（CI005011）上涨0.23%，同期沪深300指数下跌1.86%。 行业重要事件：美国能源部发布关于IRA法案中对FEOC的具体判定标准，同时美国财政部宣布从24年起搭载FEOC生产电池及包含FEOC电池材料的新能源车不再享受3,750美元补贴，25年起包含来自FEOC提取、加工或回收关键矿物的新能源车，无论比例均不享受补贴。FEOC覆盖的国家范围包括中国/俄罗斯/朝鲜/伊朗四国，若一实体被上述国家所有、被控制或受其管辖或指导，则该实体被认定为FEOC。 美国本土产业链相对薄弱，政策限制下锂电企业出海仍存路径。目前美国本土电池制造能力仍较弱，电动化进程受制于本土动力电池产能不足，而中国锂电产业链在全球具有明显优势，短期之内政策限制难以撼动中国锂电产业链优势，且FEOC限制主要针对中国境内、中国政府或国企海外控制比例超25%实体，中国锂电企业仍可通过设立海外子公司、成立合资公司及技术专利授权等方式规避FEOC限制实现美国本土化配套。 龙头企业已抢先布局北美市场，看好中国锂电产业链全球竞争力提升。近期已有国轩高科、宁德时代、亿纬锂能等龙头企业成功突破政策限制进军美国市场，率先完成电池材料及电芯的产能布局。尽管FEOC认定细则的公布在短期内或将对中国锂电企业出海造成一定影响，但我们认为可以保持更加积极乐观的态度：1）从预期角度，前期市场对国内出口产品不享受补贴已有预期，此次认定细则落地，利好锂电民企出海，整体优于此前市场预期；2）从供给角度，松下、LGES等海外电池厂商产能预计25年开始规模化投产，目前美国本土仍存在产能供应缺口，国内龙头企业已实现本土化生产制造，有望把握窗口期加速布局抢占市场，持续分享北美市场爆发红利；3）从成本角度，目前我国锂电产业链全球竞争优势显著，参照我国光伏产业链发展历程，国内企业仍可凭借在技术、与成本等维度在美国市场维持相对于日韩厂商的竞争优势，长期看好我国锂电产业链市占率提升。 重点推荐前瞻性布局海外市场特别是美国本土市场的国内优质锂电产业链公司，有望充分受益海外市场优于国内的竞争环境与利润空间，分享全球电动化浪潮的红利。重要行业政策：工业和信息化部、财政部和税务总局发布《关于调整减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求的公告》；农业农村部起草《关于规范渔业水域中布设光伏发电项目有关事项的通知(征求意见稿)》。 月度行业要闻：1-11月新能源车销量同增36.3%符合预期，理想提前达成全年目标、问界表现亮眼；1-11月，全国新增光伏装机163.88GW，风电装机41.39GW。 投资策略：展望未来，我们持续看好中国可再生能源与新能源汽车市场发展前景，以及风电、光伏新技术产业化对长期降本增效的推动等。建议关注：海兴电力、天顺风能、通灵股份、国轩高科等优质新能源企业。 风险提示：需求端增长不及预期、行业竞争加剧超预期、公司成本/盈利改善不及预期、海外政策/地缘政治影响超预期。 (分析师：洪一执业编码：S1480516110001电话：0755-82832082研究助理：吴征洋执业编码：S1480123010003电话：010-66554045) 【东兴建材】北新建材(000786)并购助力涂料业务快速成长，推进公司新发展（20240103） 2023年12月30日公司发布公告：联合重组涂料公司嘉宝莉，重组后北新建材持有嘉宝莉78.34%的股份，嘉宝莉成为公司的控股子公司。 点评： 收购嘉宝莉落地“一体两翼”战略，助力北新建材新成长。公司作为国内石膏板绝对龙头，2022年市占率达到68.17%，规模成本优势明显，石膏板作为公司的主体业务，经销的模式保证了公司经营现金流的充裕。同时,公司在石膏板“一体”的基础上，积极发展防水材料和涂料的“两翼”业务。防水材料业务通过并购，三年的时间已经成为国内的行业第三大龙头。嘉宝莉的收购让公司的另一翼涂料业务也得到了进一步的落地。嘉宝莉作为规模排名第八的涂料企业，建筑涂料全国前五、家具涂料全国前三，全球涂料前30强，收购后北新建材的涂料业务产能将增加119.7万吨以上，成为全国布局的涂料龙头之一。公司“一体两翼”的战略雏形初现，在石膏板业务成为成熟的主体后，防水材料和涂料的“两翼”业务进入快速发展阶段，带来公司新的发展空间。 并购有利于重塑涂料行业发展新格局。北新建材作为央企中国建材集团的子公司，2005年到2015年通过收购泰山石膏逐步发展为全国绝对的石膏板龙头公司。民企和央企的结合有利于原来民企背景的公司借助央企的资源，得到较好的协同发展。当前涂料行业的全球龙头主要以外资公司为主，央企进入涂料行业有利于中国涂料行业的更快更好的发展，带来涂料行业发展的新格局。 联合重组提