2023年归母净利润预计同比高增长

│ 博威合金(601137) 2023年归母净利润预计同比高增长 事件： 证券研究报告2024年01月09日 行业：有色金属/金属新材料投资评级：买入（维持） 当前价格：15.40元 目标价格：23.33元 基本数据 预计2023 年公司归母净利润为10.80-12.30 亿，同比增长 101.09%- 总股本/流通股本(百万股) 781.87/779.47 129.02%。 流通A股市值(百万元) 12,003.77 电池片销量同比大幅增加贡献业绩 根据公司公告数据，2022年及2023年上半年，光伏组件自有产量分别为1039MW及1083MW，销量分别为1176MW及1063MW。公司通过差异化的服务，与美国市场主要客户建立了长期、深度、稳定可靠的合作关系，在美国市场形成独特的竞争优势。同时，公司1GW电池片扩产项目于二季度投产后，产能进一步提升，叠加美国市场需求较好，公司电池片产能利用率饱和，2023年销量同比大幅度增加。 新材料业务产销量及盈利能力逐季向好 2023年，5万吨特殊合金带材等新建项目陆续投产，但产能尚处于爬坡阶段，受此影响，经营业绩同比略有下降；但全年来看，产销逐季向好，销量及盈利能力环比均有较大改善。 盈利能力有望持续提升 根据同花顺数据，2023年前三季度公司毛利率和净利率分别为14.36%、6.31%，同比分别增长1.98pct、1.99pct。根据公司公告，2022年，电池片和新材料业务毛利率分别为17.28%、11.98%；2023年上半年，电池片和新材料业务毛利率分别为20.51%、10.83%。我们认为公司盈利能力增长主要原因是电池片业务产销量同比高增长,产能提升叠加下游需求旺盛，我们预计2024年公司电池片销量有望持续增长，公司盈利能力有望持续提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为163.89/192.56/220.70亿元，对应增速分别为21.87%/17.49%/14.62%，归母净利润分别为10.98/14.03/16.30亿元（原值分别为9.75/12.58/14.65亿元），对应增速分别为104.43%/27.83%/16.13%，三年CAGR为44.78%，EPS分别为1.40/1.79/2.08 元/股。鉴于公司光伏组件业务处于扩产期，我们给予公司2024年13倍 PE，目标价23.33元。维持“买入”评级。 风险提示：（1）扩产不及预期；（2）合金产品价格下降；（3）光伏行业发展不及预期等。 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 10044 13448 16389 19256 22070 增长率（%） 32.36% 33.89% 21.87% 17.49% 14.62% EBITDA（百万元） 763 969 1706 2055 2304 归母净利润（百万元） 310 537 1098 1403 1630 增长率（%） -27.66% 73.11% 104.43% 27.83% 16.13% EPS（元/股） 0.40 0.69 1.40 1.79 2.08 市盈率（P/E） 38.8 22.4 11.0 8.6 7.4 市净率（P/B） 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 EV/EBITDA 20.2 16.4 9.4 7.6 6.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年01月09日收盘价 每股净资产(元)8.58 资产负债率(%)57.48 一年内最高/最低(元)19.64/13.16 博威合金 沪深300 20% 3% -13% -30% 2023/12023/52023/92024/1 股价相对走势 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0590521050001邮箱：zxu@glsc.com.cn 联系人：田伊依 邮箱：tianyy@glsc.com.cn 相关报告 1、《博威合金（601137）：第三季度业绩高增长， 四季度有望持续增长》2023.10.28 2、《博威合金（601137）：海外光伏需求旺盛，新材料业务产销逐渐向好》2023.07.13 公司报告 公司点评研究 公司报告│公司点评研究 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1229 1481 1639 1926 2207 营业收入 10044 13448 16389 19256 22070 应收账款+票据 1272 1568 2117 2487 2850 营业成本 8812 11708 13737 16048 18408 预付账款 104 242 279 328 376 营业税金及附加 28 23 48 56 64 存货 3329 4782 5047 5896 6764 营业费用 132 169 209 244 280 其他 385 592 733 861 986 管理费用 614 703 925 1087 1246 流动资产合计 6319 8666 9815 11497 13183 财务费用 131 16 170 161 139 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -8 -205 -98 -115 -132 固定资产 2959 3546 3537 3505 3451 公允价值变动收益 0 -31 0 0 0 在建工程 2016 1751 1459 1167 875 投资净收益 1 -1 0 0 0 无形资产 281 282 274 266 258 其他 -20 21 -6 -14 -21 其他非流动资产 250 240 215 190 164 营业利润 301 614 1197 1532 1780 非流动资产合计 5506 5818 5484 5128 4749 营业外净收益 37 -14 6 6 6 资产总计 11825 14483 15299 16625 17932 利润总额 338 600 1203 1538 1786 短期借款 2780 1376 1396 1007 434 所得税 28 63 105 134 156 应付账款+票据 1493 2140 2324 2715 3114 净利润 310 537 1098 1403 1630 其他 1132 2237 2090 2444 2797 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 5405 5753 5810 6165 6345 归属于母公司净利润 310 537 1098 1403 1630 长期带息负债 719 2416 2416 2416 2416 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 282 298 299 299 299 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 1001 2714 2714 2714 2714 成长能力 负债合计 6406 8467 8524 8880 9059 营业收入 32.36% 33.89% 21.87% 17.49% 14.62% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT -17.20% 31.39% 122.83% 23.75% 13.31% 股本 790 790 790 790 790 EBITDA -8.47% 26.97% 76.10% 20.44% 12.12% 资本公积 2633 2651 2651 2651 2651 归属于母公司净利润 -27.66% 73.11% 104.43% 27.83% 16.13% 留存收益 1996 2575 3334 4304 5431 获利能力 股东权益合计 5419 6016 6775 7746 8872 毛利率 12.27% 12.94% 16.18% 16.66% 16.59% 负债和股东权益总计 11825 14483 15299 16625 17932 净利率 3.09% 3.99% 6.70% 7.29% 7.38% ROE 5.73% 8.93% 16.20% 18.12% 18.37% 现金流量表 ROIC 5.49% 6.88% 12.85% 14.55% 15.63% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 310 537 1098 1403 1630 资产负债率 54.17% 58.46% 55.71% 53.41% 50.52% 折旧摊销 294 353 334 356 379 流动比率 1.2 1.5 1.7 1.9 2.1 财务费用 131 16 170 161 139 速动比率 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 存货减少（增加为“-”） -1340 -1453 -266 -849 -867 营运能力 营运资金变动 -675 -679 -955 -651 -652 应收账款周转率 7.9 8.6 7.7 7.7 7.7 其它 1400 1750 227 810 828 存货周转率 2.6 2.4 2.7 2.7 2.7 经营活动现金流 121 524 607 1231 1457 总资产周转率 0.8 0.9 1.1 1.2 1.2 资本支出 1004 925 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 0 33 0 0 0 每股收益 0.4 0.7 1.4 1.8 2.1 其他 17 -2 38 39 39 每股经营现金流 0.2 0.7 0.8 1.6 1.9 投资活动现金流 -986 -894 39 39 39 每股净资产 6.9 7.7 8.7 9.9 11.3 债权融资 1422 293 20 -389 -573 估值比率 股权融资 17 18 0 0 0 市盈率 38.8 22.4 11.0 8.6 7.4 其他 -163 12 -508 -594 -642 市净率 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 筹资活动现金流 1275 322 -488 -983 -1215 EV/EBITDA 20.2 16.4 9.4 7.6 6.5 现金净增加额 379 150 158 287 281 EV/EBIT 32.9 25.7 11.7 9.2 7.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年01月09日收盘价