电力行业11月月报：23年11月用电量增速创当年新高，煤电容量电价具体分摊情况出炉

证券研究报告 行业研究 2024年1月9日 本期内容提要:[Table_Summary] 电电力行业投资评级看好上次评级看好 李春驰电力公用行业联席首席分析师执业编号：S1500522070001联系电话：011-83326723邮箱：lichunchi@cindasc.com ➢月度板块及重点上市公司表现：12月电力及公用事业板块上涨0.3%，表现优于大盘；12月沪深300下跌1.9%到3431.1；涨幅前三的行业分别是有色金属(2.3%)、煤炭(0.3%)、公用事业(0.3%)。 ➢月度电力需求情况分析：11月全社会电力消费增速同比高增。11月，全社会用电同比增长11.60%。分行业：全社会分类用电均呈同比高增，三产同比增速追平年内最高：11月，一、二、三产业用电量同比增速分别为12.22%、9.76%、20.89%，居民用电量同比增长9.98%。分板块：消费板块电力消费增速环比持续抬升，高技术装备制造板块和高耗能产业同比增速保持稳健。分子行业看，高技术装备制造板块中用电量占比前三的为计算机通信设备制造业、金属制品业和电气机械制造业。消费板块中占比前三的为批发和零售业、交通运输、仓储及邮政业和房地产业。六大高耗能板块中占比前三的为电力热力生产及供应业、有色金属冶炼及压延加工业和黑色金属冶炼及压延加工业。分地区来看，东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先。弹性系数方面，2023年三季度电力消费弹性系数为1.30。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：110031 ➢月度电力生产情况分析：发电量总体稳健增长，火电与新能源发电量持续增长，水电发电量涨幅收窄。11月份，全国发电量增长8.40%。 分 机 组 类 型 看 ，火 电 电 量同 比上 涨6.30%； 水 电 电 量 同 比上 升5.40%；核电电量同比降低2.40%；风电电量同比上升26.60%；太阳能电量同比增长35.40%。新增装机方面，11月全国总新增装机3297万千瓦，其中新增火电283万千瓦，新增水电95万千瓦，新增风电408万千瓦，新增光伏2132万千瓦，风光装机持续高增。发电设备利用方面，1-11月全国发电设备平均利用小时数3282小时，同比降低2.76%。其中，火电平均利用小时同比上升1.56%；水电平均利用小时数同比降低9.01%；核电平均利用小时数同比上升1.46%；风电平均 利 用 小 时 数 同 比 上 升1.05%； 光 伏 平 均 利 用 小 时 数 同 比 下 降3.33%。煤炭库存情况、日耗情况及三峡出库情况方面，内陆煤炭库存环比下降，日耗环比下降；沿海煤炭库存环比下降，日耗环比下降；三峡水位及水库蓄水量同比下降明显。 ➢月度电力市场数据分析：1月代理购电均价同比下降，环比略有回升。1月月度代理购电均价为411.99元/MWh，环比上升1.34%，同比下降7.16%。广东1月月度交易价格环比下行，12月现货市场电价上涨明显；山西1月月度交易价格小幅下降，12月现货交易价格环比上升；山东12月现货均价持续下降。 ➢行业新闻：（1）江苏2023年电力交易加权均价452.94元/兆瓦时，上浮15.8%；（2）广东电力市场2024年度交易成交均价465.62厘/千瓦时，上浮2.6%；（3）山西、广东电力现货市场转入正式运行 ➢投资观点：我们认为，国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。电力运营商有望受益标的：1）全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；2）电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；3）水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；4）设备制造商和灵活性改造有望受益标的：东方电气、青达环保、华光环能等。 ➢风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期。 月度专题：各地1月代理购电电价走势及煤电容量电价情况分析................................................6月度板块及重点上市公司股价表现...................................................................................................9月度电力需求情况分析.......................................................................................................................9月度电力供应情况分析.....................................................................................................................14电力市场月度数据.............................................................................................................................2112月行业重要新闻............................................................................................................................23投资策略及行业主要上市公司估值表.............................................................................................24风险因素............................................................................................................................................25 表1：山西电力市场1月月度交易情况...........................................................................................................22表2：电力行业主要公司估值表.........................................................................................................................24 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 4图1：2024年1月电网代理购电煤电容量电价度电分摊具体情况........................................................6图2：2024年1月电网代理购电电价及浮动情况.........................................................................................7图3：2024年1月电网代理购电电价同环比变化情况................................................................................7图4：各行业板块表现（%，截止至12月30日）........................................................................................9图5：电力板块各重点上市公司表现（%，截止至12月30日）............................................................9图6：全社会分月用电量对比（亿千瓦时）.................................................................................................10图7：全社会分月用电量同比增速对比（%）...............................................................................................10图8：一产分月用电量同比增速情况（%）....................................................................................................10图9：二产分月用电量同比增速情况（%）....................................................................................................10图10：三产分月用电量同比增速情况（%）.................................................................................................11图11：城乡居民分月用电量同比增速情况（%）........................................................................................11图12：制造业分月用电量同比增速情况（%）............................................................................................11图13：高技术装备制造业分月用电量同比增速情况（%）.....................................................................11图14：消费分月用电量同比增速情况（%）.................................................................................................12图15：六大高耗能产业分月用电量同比增速情况（%）..........................................................................12图16：高技术装备子行业用电占比和新增贡献率（%）..........................................................................12图17：消费板块子行业用电占比和新增贡献率（%）.....................................................................