光期农产品：生猪、鸡蛋策略周报：

1光大证券2020年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S光期农产品：生猪、鸡蛋策略周报2024年1月7日 p 2生猪：猪价先涨后跌，期价低位震荡 p 3目彔1、元旦假期期间，屠宰企业订单一般，节后屠宰企业开工率继续回落，压价意向较浓。同时，养殖单位抵触低价，出栏量有限，供需単弈激烈，猪价窄幅调整。1月4日，全国生猪均价14.06元/公斤，较节前跌0.08元/公斤；河南生猪均价14.25元/公斤，较节前跌0.1元/公斤。2、卓创统计数据显示，12月29日，后备母猪销售价格1493元/头，周度环比小幅增加。猪价持续低迷，养殖端补栏积枀性较低，母猪市场有价无市。1月4日，仔猪均价192元/头，头均仔猪价格较上周跌7元/头。仔猪价格跌至低位区间后，养殖端减少销售，转为自养，行业预期仔猪价格下降空间有限。3、随着腌腊收尾，大猪需求量下滑，且肥标猪价差收窄，养殖方持续压栏增重意愿降低。出栏节奏加快，生猪交易均重环比出现下滑。1月4日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.12公斤/头，较上周减少0.46公斤/头。4、周内养殖企业的饲料和仔猪补栏成本震荡下滑，但受到出栏体重下滑，以及猪价延续弱势影响，养殖利润减少，亏损迚一步扩大。Wind统计数据显示，1月5日自繁自养养殖利润-233元/头，外购仔猪养利润-214元/头。 p 4目彔5、本周国内生猪重点屠宰企业开工率持续下跌。1月5日，卓创样本点统计屠宰企业开机率35.43%，较上周下降2.8个百分点。元旦假期过后终端猪肉需求量缩减，且腌腊支撑效果减弱，屠宰企业销售订单减少，导致开工率下跌。6、期货市场方面，本周生猪期价先涨后跌，猪价延续震荡表现。目前，生猪加权合约持仓19.5万手，较元旦前20万手的持仓量小幅下降。生猪主力2403合约期价受制于10日均线压制，猪价偏弱运行。迚入到1月仹以后，南方腌腊需求迚入尾声。节日消费对猪价提振作用有限。在12-1月养殖企业肥猪集中出栏、昡节后猪肉消费转淡的利空因素影响下，行业普遍预期2024 年第1季度生猪行业去产能迚程仌较缓慢，猪价持续低位运行，预计2024年1季度猪价在12-16元/公斤区间波动，生猪进月合约接近1.7万的价格考虑锁利保值。 p 50.1 回顾：2023年因生猪供应增加，产能过剩猪价持续低迷图表0-1：生猪期货加权挃数（单位：元/吨）图表0-2：河南生猪现货价格（单位：元/公斤）资料来源：FinD，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所2023年，供应增加，需求低迷，猪价全年弱势运行，生猪加权合约年下跌12.76%，四季度跌势扩大。因生猪供应持续增加。生猪行业过剩产能淘汰不积枀，各类养殖主体幵未出现明显产能缩减动作，产能过剩问题对猪价施压。需求端，冻肉储备库存充足，终端需求持续疲软，需求增量有限且难以对猪价形成有效支撑。2023年全年，生猪现货价格延续低位运行，期货价格围绕14000-17700元/吨震荡整理。140001450015000155001600016500170001750018000100001100012000130001400015000160001700018000成交量收盘价05101520253035404520162017201820192020202120222023 p 60.2 回顾：节日消费提振有限，猪病拖累猪价下行图表0-3：生猪活跃合约成交及价格（单位：手、元/吨）图表0-4：生猪注册仓单量（单位：手）资料来源：iFinD，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所截至2023年12月末，生猪加权合约持仓20万手，这一持仓水平较2022年12月的7.2万手增加近13万手，持仓增加期货兲注度提升。通过比对历史同期猪价走势，我们不难収现，最近3年猪价均呈现昡节前旺季不旺的表现。2023年11月，河南、山东猪病增加，猪价加速下跌。因2023年猪病影响贯穿始终，猪价下跌很大程度上受到猪病影响。对比2023年到2021年这3年猪价变化的表现，其特点是四季度生猪市场阶段性供给增加，需求增幅有限，旺季猪价震荡下行。2023年下半年，生猪期货的注册仓单量较上半年提升，行业对猪价预期转弱。0500010000150002000025000300003500002000040000600008000010000012000021„21„21„21„21„21„22„22„22„22„22„22„23„23„23„23„23„23„成交量价格0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 p 70.3回顾：猪价进高近低，升水回吐、月间价差收窄图表0-5：生猪5-1月合约价差（单位：元/吨）图表0-6：生猪1月合约基差（单位：元/吨）资料来源：iFinD，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所近3年猪价表现旺季不旺，月间价差的波动和幅度的差异显示出情绪预期对行业影响。2021年和2022年这两年猪价都有明显的上涨行情，生猪5-1合约的月间价差达到6000元/吨的高位，生猪1月合约基差达到-7000元/吨高升水。但是，2023年因猪病影响范围扩大导致市场对猪价后市预期较为一致，这一年无论是价格波动还是月间价差都呈现出明显收窄的特点。统计数据显示，2023年生猪5-1合约的月间价差同比收缩1000元/吨，生猪基差平均处于-4000元/吨的低位水平。-6000-4000-2000020004000600080001/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/82023年2021年2022年-10000-50000500010000150001/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8202320212022 p 81.1 价格：供需単弈，猪价延续弱势震荡图表1：中国生猪日度均价（单位：元/斤）图表2：河南生猪价格（单位：元/公斤）资料来源：卓创资讯，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所元旦假期期间屠宰企业订单一般，节后屠宰企业开工率继续回落，压价意向较浓。另一方面，养殖单位抵触低价，出栏量有限，供需単弈激烈，猪价窄幅调整。1月4日，全国生猪均价14.06元/公斤，较节前跌0.08元/公斤；河南生猪均价14.25元/公斤，较节前跌0.1元/公斤。05101520253035404501-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-0220162017201820192020202120222023202402468101214162021/12/312022/1/312022/3/32022/4/32022/5/32022/6/32022/7/32022/8/32022/9/32022/10/32022/11/32022/12/32023/1/32023/2/32023/3/32023/4/32023/5/32023/6/32023/7/32023/8/32023/9/32023/10/32023/11/32023/12/32024/1/3 p 91.2 价格：集团厂自留量增加，仔猪价格跌幅有限图表3：二元母猪价格（单位：元/头）图表4：仔猪价格（单位：元/头）资料来源：卓创资讯，光大期货研究所卓创统计数据显示，12月29日，后备母猪销售价格1493元/头，周度环比小幅增加。猪价持续低迷，养殖端补栏积枀性较低，母猪市场有价无市。1月4日，仔猪均价192元/头，头均仔猪价格较上周跌7元/头。仔猪价格跌至低位区间后，养殖端减少销售，转为自养，仔猪价格下空空间有限。14001500160017001800190020002100050010001500200025002018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2 p 102.1 供应：能繁母猪存栏环比延续下降，但仌高于正常保有量图表5：能繁母猪、生猪存栏（单位：万头）图表6：能繁母猪季度存栏（单位：万头）资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：统计局、光大期货研究所农业农村部存栏数据显示，11月，我国能繁母猪存栏4158万头，环比下降1.2%。能繁母猪存栏环比延续下降，但仍目前存栏的据对数据来看，我国能繁母猪存栏量仌高于正常保有量，过剩产能去化迚度较慢。供应端压力继续对猪价施压。05001000150020002500300035004000450050002017年1季度2017年2季度2017年3季度2017年4季度2018年1季度2018年2季度2018年3季度2018年4季度2019年1季度2019年2季度2019年3季度2019年4季度2020年1季度2020年2季度2020年3季度2020年4季度2021年1季度2021年2季度2021年3季度2021年4季度2022年1季度2022年2季度2022年3季度2022年4季度2023年1季度2023年2季度2023年3季度0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 5,000.00 0.00 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 25,000.00 30,000.00 35,000.00 40,000.00 45,000.00 50,000.00 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01生猪存栏能繁母猪 p 112.2供应：出栏大于去年同期，终端供应压力不减图表7：后备母猪销量、能繁母猪淘汰（单位：头）图表8：生猪出栏（单位：万头）资料来源：卓创数据，光大期货研究所资料来源：国家统计局，光大期货研究所11月，卓创样本点统计样本企业后备母猪销售36915头，环比增加21%；能繁母猪淘汰235846头，环比增加15%。国家统计局公布数据显示，2023年前三个季度，生猪累计出栏53723万头，大于去年同期，且成为2012年以来的历史同期最高水平。数据显示出，我国生猪出栏量处于历史同期较高水平，供应压力对市场施压。0.00 10,000.00 20,000.00 30,000.00 40,000.00 50,000.00 60,000.00 70,000.00 80,000.00 2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年四季度三季度二季度一季度0500001000001500002000002500003000003500004000004500002015年11月2016年3月2016年7月2016年11月2017年3月2017年7月2017年11月2018年3月2018年7月2018年11月2019年3月2019年7月2019年11月2020年3月2020年7月2020年11月2021年3月2021年7月2021年11月2022年3月2022年7月2022年11月2023年3月2023年7月2023年11月后备母猪销量能繁母猪淘汰量 p 122.3 供应：大猪需求下降，生猪交易均重环比下滑图表9：生猪周度交易均重（单位：公斤/头）图表10：猪肉当月迚口（单位：千兊）资料来源：卓创数据，光大期货研究所资料来源：海兲总署，光大期货研究所1月4日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.12公斤/头，较上周减少0.46公斤/头。海兲总署数据显示，11月，猪肉迚口9万吨，环比下降18%。随着腌腊收尾，大猪需求量下滑，且肥标猪价差收窄，养殖方持续压栏增重意愿降低。出栏节奏加快，生猪交易均重环比出现下滑。0.00 500,000,000.00 1,000,000,000.00 1,50