研究所晨会观点精萃

东海研究研究所晨会观点精萃HTTP://WWW.QH168.COM.CN1/6请务必仔细阅读正文后免责申明投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号2024年1月8日研究所晨会观点精萃[Table_Report]分析师贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn杨磊从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn宏观金融：美国12月非农就业数据好于预期，全球风险偏好整体降温【宏观】海外方面，美国12月非农新增就业大超预期，美元指数短期走强，但在ISM服务业数据意外大跌且远不及预期，美元指数和美债收益率仅小幅收涨，全球风险偏好整体降温。国内方面，国内经济复苏有所放缓，短期国内市场情绪较为低迷，叠加海外风险偏好降温，国内风险偏好继续降温。资产上：股指短期震荡回调，维持谨慎观望。国债减持多头谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡回调，短期谨慎观望；有色短期震荡回调，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。【股指】在通信、军工以及教育传媒等板块的拖累下，国内股市短期继续下跌。基本面上，国内经济复苏有所放缓，短期国内市场情绪较为低迷，叠加海外风险偏好降温，国内风险偏好继续降温。操作方面，短期谨慎观望。【国债】A股风险偏好降低提振债市情绪，10债活跃现券收益下行至2.5%附近，资金面暂未有明显宽松利好，收益率进一步下行空间可能有限，前期多单可止盈。有色金属：美国12月非农超预期，ISM服务业意外回落，有色板块承压【铜】美国12月非农增21.6万，超预期，失业率在3.7%的低位。美国12月ISM服务业跌至50.6，超预期回落。欧元区12月CPI明显反弹。上周精铜杆开工率继续回落，精炼铜消费不佳。铜精矿相对偏紧，TC指数下跌。上周五铜社会库存7.69万吨，有所回升。美就业显示韧性但ISM服务业意外回落，降息预期有反复；社库回升、支撑减弱；铜震荡，观望。【镍】外采原料生产电积镍利润尚可。12月国内纯镍产量24560吨，环比增8.94%，同比增49.39%，1月国内纯镍产量预计仍处高位。钢厂采购镍铁压价心态减弱，镍铁价格趋稳。电池去库压力影响三元需求，硫酸镍价格仍受压制。纯镍现货整体成交一般。全球纯镍库存有累库趋势。镍元素过剩压力未改，沪镍盘面后市仍有压力，逢高做空。【不锈钢】不锈钢厂即期生产利润有所回落但仍尚可，12月钢厂产量仍高。现货市场情绪转淡；下游刚需采购，春节前采购量预计逐渐缩减。1月4日89仓库不锈钢社会库存82.45万吨，周减2.48%，其中300系库存55.65万吨，减2.27%。 HTTP://WWW.QH168.COM.CN2/6请务必仔细阅读正文后免责申明2/6研究所晨会观点精粹在途货源增加，后市仍有累库压力。市场情绪回落，后市仍有供应压力，钢价承压，逢高做空。【碳酸锂】部分小型代工厂减停产，但锂盐大厂仍生产稳定，碳酸锂开工率周环比略减。临近春节及检修影响，后续供给预计缩。电池仍去库，正极厂订单不佳，对碳酸锂采购意愿弱。截止1月4日碳酸锂上下游样本库存69696吨，周增3112吨，库存压力仍大；广期所仓单亦继续增加。现货充裕，需求不佳，库存再累，碳酸锂继续承压，逢高做空。【铝】供应端短期进入平稳运行期，但仍需警惕极端天气与采暖限电对电解铝运行产能带来的减产风险。1.4日中国铝锭社会库存46.2万吨，较上周四累库2.8万吨。需求方面仍有保持走弱预期，传统淡季来临，且年底企业多开始回笼资金结算，补库意愿有所下降，预计铝社库或去库放缓，但仍维持低库存状态。预计铝价维持高位震荡。【锌】国内矿端已经进入季节性减产阶段，矿端供应偏紧持续。镀锌开工减弱，在消费淡季背景下限制锌价上行高度。考虑到当前北方环保限产需求不足，南方订单不佳采买乏力的现况，基本面支撑比较有限。1.5日SMM调研统计七地锌锭库存总量为8.16万吨，较周二增加0.24万吨，国内库存录增，但近期加工费持续下行，供应端为沪锌提供支撑，预计沪锌下行空间有限【锡】宏观，关注11日（周四）美国12月CPI走势，以及数据公布前后的市场避险情绪变化。供应端，缅甸佤邦的矿山复产仍未落地，矿端仍具备炒作条件；关注炼厂在春节前的停产检修情况；锡锭进口窗口仍然打开，淡季下或有所回落。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平、预计春节前逐渐转弱，镀锡板无明显变化。预计11日美国CPI公布前后，沪锡价格先回落后企稳甚至反弹，警惕20.5万的压力位被突破，以短线操作为宜。【集运指数】关注现货运费变化，严格控制持仓风险1月5日，SCFI欧线录得2871点，较12月29日的2694点上涨177点。在经营欧线的船公司均选择提价、绕行的情况下，现货市场运费再度大幅上调的概率相对较低，但仍需保持密切关注。在交易所采取了一系列控制风险的措施后，集运欧线期货的持仓量大幅下降，日内波动趋于剧烈。在基本面暂无新的变化、交易限制增加的情况下，交易应以日内短线操作为主、控制隔夜仓位风险。【黄金/白银】美联储会议纪要偏鹰，非农数据强于预期，短期金银或有回调。但总的来看，年内美联储降息仍是大概率事件，后市主要推动事件或仍是长期美债收益率下行、美国财政赤字问题、美国主权信用问题等，贵金属长期维持偏多思路，短期观望。 HTTP://WWW.QH168.COM.CN3/6请务必仔细阅读正文后免责申明3/6研究所晨会观点精粹【工业硅】现货基本面尚可，价格较坚挺，部分硅厂报价上移。主要由于供应端扰动、成本上升以及库存转移至期货交割库，预计短期内期货价格下方空间有限。长期来看，工业硅供需过剩态势或难有明显好转，整体谨慎乐观看待。短期期价下行后整体估值不高，可尝试牛差期权。黑色金属：现实需求偏弱，钢材期现货价格高位回调【钢材】周五，国内钢材期现货价格均有小幅回调，市场成交量有所回落。天气因素影响，项目施工进程受到影响，贸易商冬储意愿较低，多以被动冬储为主，5大品种表观消费量也延续回落趋势。供应方面，5大品种成材产量继续回落，近期钢厂减产检修力度持续加大。考虑到季节性因素影响，1月份之后需关注供应底部何时出现。同时，高成本支撑以及宏观政策加码预期两大利多因素依然存在。故钢材市场短期仍建议以震荡偏强思路对待。【铁矿石】周五，铁矿石期现货价格小幅回落。基本面数据依旧偏弱，钢厂减产继续，铁水产量环比下降3.11万吨，但钢厂盈利占比回升，结合季节性因素影响，需关注铁水产量底部何时出现。受港口作业效率回升影响，本周铁矿石到港量环比回升718.2万吨，但发货量则回落182.2万吨。港口库存则继续累积，鉴于一季度为外矿发货淡季，发货量继续回落可能性较大。另外，130美元以上的铁矿石价格，政策监管风险一直存在。铁矿5-9正套建议继续持有。【焦炭/焦煤】观点：宽幅震荡。上周煤焦宽幅震荡偏弱，焦炭第一轮提降落地，现货流拍率增高，供需双弱。供给方面，临近年末，进口煤量季节性减少，国产煤安全生产为主供应增量释放空间有限，供应整体难有大的增量。需求方面，日均铁水产继续延续下滑，钢厂年检增多，需求较弱；冬季煤矿事故高发易发期，安监持续，煤矿方大都完成全年生产指标，安全生产为主，进口煤季节性回落预期，库存总体水平偏低价格弹性较大，冬储补库现实存在，弱需求事实存在，供需双弱，宽幅震荡。能源化工：利比亚减产暂时计价，市场等待减产情况【原油】红海运输风险本周再度计价，事件性影响时长超出预期持续托底。叠加1月OPEC+开始减产，利比亚El-Feel和Sharara停产已有30万桶/天减量。另外美国持续采购战储，全球炼厂开工也在触底回升，一旦供应减量短期超出市场预期，油价中枢将可能小幅提高。唯一不稳定因素在宏观，但短期相对混沌，联储表态前可发酵空间较少，所以油价不宜看空。【沥青】虽然原油成本抬高，但近期库存累库仍在加快，由于近期寒潮开始，北方需求基本结束，刚需寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产可能会有明显的增加。冬储目前进度也较为一般，下游厂商意愿较低。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 HTTP://WWW.QH168.COM.CN4/6请务必仔细阅读正文后免责申明4/6研究所晨会观点精粹【PTA】终端本周开始降幅放假，下游开工降低幅度尚不明显，但成本抬升仍旧对PTA造成了较大的支撑。不过下游备货节奏进来明显放缓，也限制了进一步上行的空间，PTA较大概率将会持续震荡运行。【乙二醇】沙特因效益停产导致月进口量或减少15万吨，以及三江大装置检修，盘面明显放大波动，前高突破，对24年的产能出清乐观情绪得到提前计价。但基差走强幅度在10块不到，相对有限，国内产能开工仍有较多提升空间，后期仍然有溢价调整风险，不建议继续追多，可等待回调机会。【甲醇】内地装置恢复，下游需求支撑有限。港口需求稳定，但进口依然偏多。煤炭成本重心依然在下移，甲醇价格承压。短期利好殆尽，空头来袭，价格下周预计仍以偏弱为主。【聚丙烯】内地装置恢复，下游需求支撑有限。港口需求稳定，但进口依然偏多。煤炭成本重心依然在下移，甲醇价格承压。短期利好殆尽，空头来袭，价格下周预计仍以偏弱为主。【塑料】原油价格下跌，PP成本利润略修复，仍亏损，估值中性偏高。下游订单情况不佳，陆续进入春节前备货阶段，或有一定支撑，但考虑到供应宽松需求不佳，预计补库力度有限，叠加供应端检修装置回归，PP阶段性压力体现。中东局势交易降温，预计下周价格偏弱为主。【玻璃】短期内宏观情绪偏暖，玻璃下游订单天数近年来同期高位、原片厂库存近年同期偏低水平，基本面尚可。长期来看，地产竣工增速或放缓，整体谨慎乐观看待。盘面表现空头趋势减弱，支撑较好，叠加主力合约估值略高于高价成本，估值不高，短期偏多思路。【纯碱】周度产量回升，库存拐点隐现，现货价格有所松动。长期来看，下游光伏及浮法玻璃日熔量增速或放缓，且供应端仍有大产能增产，整体价格走势偏弱看待。短期盘面表现空头趋势延续，主力合约仍计入较可观利润，估值中性，建议短期内空单持有。农产品：豆粕提前兑现破位下行行情【美豆】目前美豆的出口装运量同比减23%，1月出口销售水平是美豆出口预期目标调整的关键观察期。目前美豆出口水平会引导再下调美豆出口目标。此外，巴西大豆产量自12月报告后，天气改善支撑USDA预期实现，但较主流机构预期仍偏高，不排除1月小幅下调产量的可能。美豆超预期破位提前表现定产后压力，现货承压下行且宏观环境下资金活跃度不高。继续关注CBOT美豆成本支撑处表现。 HTTP://WWW.QH168.COM.CN5/6请务必仔细阅读正文后免责申明5/6研究所晨会观点精粹【豆粕】豆粕提前兑现破位下行行情，豆粕弱需求及成本支撑下移是当前交易核心。M03-05价格收缩，由此看市场对1-3月偏少的大豆到港预期并没有表现出担忧情绪。从成本测算考虑，目前市场1-3月贸易高基差有支撑，M03-05基差@400以下估值也不高，高基差下M05继续下跌空间或有限。中期关注收割及到到港情况，预期均有偏多驱动。【菜粕】菜籽菜粕供应充足，菜粕同豆粕一样均出现局部胀库停机现象，且远期榨利亏损，供应的不确定增加，后期成本支撑逻辑逐步趋强。近月03合约豆菜粕价差持续收缩，不合理价差逐步修正