新湖有色周报（锌）

要点：要点： 本周锌价高位回调，沪锌主力2402合约收于21250元/吨，一周跌幅1.37%，整体表现内强外弱。国内现货市场，节后下游逢低补库，升水继续上行，上海地区0#锌普通品牌报02+260-270元/吨，广东地区现货紧缺。 需求方面，上周北方环保限产影响逐步消散，镀锌开工有明显回升，但压铸锌合金及氧化锌需求一般，淡季因素显现。供应方面，18日托克宣布再度关闭旗下年产4万锌金属吨的加拿大矿山，锌矿收紧逻辑持续。国内外锌矿TC继续下降趋势，压缩炼厂利润，12月末连续有冶炼厂开启检修，供应收紧。库存方面，截止本周五，因市场进口及部分到货，全国社会库存继续小幅回升，但广东市场缺货严重。而LME库存有明显去库超3万吨。 综合来看，锌市中期矿端收紧逻辑维持，短期年末弱需求与强预期仍有拉锯，锌价短期高位回调，建议谨慎对待，但中期维持逢低多思路。 分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn撰写日期：2024年1月7日 一、一、一周行情回顾一周行情回顾 本周新年第一周，锌价高位受压回落。宏观方面，美国强劲的就业数据使得3月降息预期下降，美元指数大幅反弹，压制金属价格。加上年末消费淡季仍有实质性压力，锌价突破乏力，在前高附近受压回落。截至周五15:00收盘，沪锌主力2402合约收于21250元/吨，一周跌幅1.37%，最低21110元/吨，最高21655元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2547.5元/吨，一周跌幅4.01%，最低2526.5美元/吨，最高2660.5美元/吨。 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、二、现货市场现货市场 本周现货市场方面，新年伊始，下游开始恢复采购，加上交割临近，现货市场一度货源趋紧，现货升水拉涨，上海地区还有部分进口货源流入，进口和国产价差拉大，而天津、广东地区缺货更为严重，地区间价差同样拉大。分地区来看，截至本周五，上海地区换月报价，0#锌普通平均对2402合约报升水260-270元/吨；天津市场环保问题解除，成交较好，0#锌锭普通对2402合约报贴水60-升水10元/吨；广东华南市场库存较紧，市场挺价情绪浓，主流品牌报对2402合约升水110-150元/吨左右，较上周上升95元/吨。 本周外盘伦锌Contango结构小幅扩大，截止本周五，LME0-3贴水24.5美元/金属吨（上周五贴水18美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平90美元/吨。本周内强外弱格局强化，沪伦比再度回升，锌锭进口窗口一度打开，进口利润由负转正，刺激部分进口货源流入。 图表图表3：：国内国内0#锌锭基差季节图（单位：元锌锭基差季节图（单位：元/吨）吨） 三、三、供应端供应端 消息方面，12月18日托克（Trafigura）宣布再次关停旗下温哥华岛（Vancouver Island）迈拉福斯多金属矿山（Myra Fallspolymetallic mine）以进行矿山维护保养，并将在关停期间向不列颠哥伦比亚省最高法院提交债权保护申请。该矿山以铜、铅、锌矿地下开采为主，拥有约300名矿工，自2020年起被托克收购，转让前为瑞士新星公司（Nyrstar）所有。其开采年限在10年以上，目前年产锌约4万金属吨。 整体上来看，海外锌矿关闭规模持续扩大，供应整体趋紧逻辑不变。加上冬储时节，近期锌矿TC的快速下降。本周进口TC较上周持平80美元/干吨，至近一年半低位，而国产矿TC有连续下降，本周持稳4200元/吨均价。我们对2024年海外锌矿产量增量保守预估约在15万吨，2024年全球锌矿供应大概率步入短缺至紧平衡，而从节奏来看，海外锌矿新产能投放时间大都在下半年，因此预计24年全球锌矿供应整体将前紧后松（详见年报）。 冶炼方面，预计2023年全年我国精炼锌产量为661.7万吨，累计同比增加63.92万吨或10.69%，产量大增。不过，考虑到2024年锌矿加工费较2023年有明显回落，炼厂利润大幅压缩，满产超产率或将大幅下滑，此外新投产能生产稳定性存不确定性，中性预期2024年国内产量增量或在20万吨。12月末国内已有多家炼厂完成产量计划，提前进入检修状态。 锌锭进口方面，低库存加上高需求下，预计我国明年对进口锭的需求仍较高。另外，还有近年来国内锌冶炼厂合金化趋势，导致锌锭库存持续下降。年前若有补库需求，现货市场阶段性货源紧张，或带来正套机会。 图表图表4：：锌矿加工费（周度）锌矿加工费（周度） 表表1：：2024年全球主要锌矿山产量变化年全球主要锌矿山产量变化（万金属吨）（万金属吨） 四、四、下游消费下游消费 需求方面，本周锌下游各版块表现不一，因北方环保限产阴霾有所消散，镀锌开工有较大幅度回升，而压铸锌合金及氧化锌板块因消费淡季，开工有不同程度下滑。但同比数据来看，目前下游整体表现符合季节性规律，需求表现平稳。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率58.52%，环比上升8.49个百分点，前期北方地区限产的大部分企业基本恢复生产。原料库存方面，下游企业前期低价已有备库，且对锌价存在看空心态，采购意愿不强，原料库存微降。后续需求来看，北方终端项目基本停工，镀锌管销售清淡;小部分结构件厂家元旦假期后顺势提前进入年假时间。年末订单基本已见尾声，预计下周，镀锌企业开工将窄幅下降。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率45.22%，环比下降2.02个百分点，周内仍有大部分企业维持正常开工进行节前备库，但也有小部分厂家延续元旦假期持续停产。据SMM调研，合金厂家或因订单减量问题自一月中上旬开始陆续提前放假检修。预计下周压铸锌合金企业开工或持续下滑。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为55.5%，环比下滑0.7个百分点，多个板块订单增减互现，整体开工小幅减弱。轮胎级氧化锌由于成品价格上涨订单小幅下滑，陶瓷级氧化锌订单受房地产影响较为平稳，饲料级氧化锌订单未受生猪价格上涨带动仍弱势运行，电子级和化工级氧化锌受终端下游备库影响订单有所增长。原料方面，由于镀锌厂效益较差导致锌渣货量较少，氧化锌企业采买困难，叠加部分企业月底放假备库减少，刚需采买下原料库存小幅下滑。预计下周部分氧化锌企业年底备库，开工或小幅上行。 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、五、库存分析库存分析 锌锭库存方面，截至本周五（1月5日），SMM七地锌锭库存总量为8.16万吨，较12月29日增加0.58万吨，较1月2日增加0.24万吨，国内库存小幅录增。其中上海地区库存增加，虽然部分国产品牌货量偏紧，但进口锌锭陆续到货，库存微增；广东地区库存下降，主因冶炼厂厂提为主，仓库到货偏少；天津地区市场到货正常，整体货量增加明显。上期所库存方面，截止1月5日，上期所库存2.18万吨，较上周增长599吨，整体库存位于历史绝对低位。 本周海外库存有大幅去库。截至本周五，LME全球锌库存220,050吨，较上周下降4775吨，变化均在亚洲仓库，目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。整体上看，国外锌锭库存压力相对较大。 六、后市展望六、后市展望 需求方面，上周北方环保限产影响逐步消散，镀锌开工有明显回升，但压铸锌合金及氧化锌需求一般，淡季因素显现。供应方面，12月18日托克宣布再度关闭旗下年产4万锌金属吨的加拿大矿山，锌矿收紧逻辑持续。国内外锌矿TC继续下降趋势，压缩炼厂利润，12月末连续有冶炼厂开启检修，供应收紧。库存方面，截止本周五，因市场进口及部分到货，全国社会库存继续小幅回升，但广东市场缺货严重。而LME库存有明显去 综合来看，锌市中期矿端收紧逻辑维持，短期年末弱需求与强预期仍有拉锯，锌价短期高位回调，建议谨慎对待，但中期维持逢低多思路。 免责声明：免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。