新湖有色周报（锌）：新湖有色周报（锌）：20230306-20230310要点：要点：本周受宏观避险情绪主导，加上国内供应端的放量，锌价加速下跌。沪锌主力2304合约收于22870元/吨，一周跌幅2.58%，内强外弱格局延续。国内现货市场，周五锌价跳水刺激下游采购，现货升水小幅回升。SMMM国内社库小幅去库0.22万吨，但仍未形成明显去库趋势；而LME库存连续第五周累库。供应方面，炼厂复产高产压力上升，国内方面，虽云南部分炼厂仍受限电限产影响，但高利润驱动下大型炼厂超产运行，3月产量预期再创新高，环比增5.9万吨至56万吨，同比增加13%；海外Nyrstar法国Auby炼厂3月复产，进口矿及国产矿TC均有回落趋势。需求方面，镀锌周度开工仍旧坚挺，压铸锌合金及氧化锌方面因终端订单较弱，成品库存压力较大，开工回落，但下周随着北方环保管控结束加上终端开工季节性提升，预计表需或将有所好转。关注3月需求旺季能否兑现。整体上，供应端释放压力，我们认为锌价将偏弱运行，但需求季节性好转，或带来一定支撑，低位谨慎追空。分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn撰写日期：2023年3月12日一、一、 一周行情回顾一周行情回顾本周市场受宏观情绪主导，国内两会暂未有明确的政策信号释放，而 2 月份通胀数据不及预期，带来通缩担忧。而海外方面，虽然美国非农数据仍大幅超预期，但失业率上升、衰退担忧下美联储本月加息幅度的预期仍被下调，避险情绪的陡增仍大幅打压金属价格。加上锌供应端宽松预期上升，周五锌价大幅跳水。截至周五15:00收盘，沪锌主力2304合约收于22870元/吨，一周跌幅2.58%，最低22800元/吨，最高23595元/吨。外盘LME3月期锌收于2928元/吨，一周跌幅4.50%，最低2906美元/吨，最高3062美元/吨。本周再度回归内强外弱格局，沪伦比小幅回升。图表图表1：沪锌主力合约走势图（日：沪锌主力合约走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所 图表图表2：：LME三月期锌走势图（日三月期锌走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所 二、二、现货市场现货市场现货市场方面，本周初下游观望情绪较浓，成交清淡，至周五锌价大跌大幅刺激下游采购情绪，持货商亦以出货为主，市场成交明显好转，带动贴水收窄。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2304合约报升水0-20元/吨，较上周上涨10元/吨；天津地区，0#锌锭普通对2304合约报贴水50-70元/吨，较上周贴水收窄15元/吨；广东地区主流品牌报对2304合约升水-5-20元/吨左右，较上周贴水基本持平。本周外盘维持back结构，现货升水小幅回落，截止周五，LME0-3升水20.5美元/金属吨（上周五235美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平145美元/吨。本周沪伦比再度回升，锌锭进口亏损缩窄至2000左右，进口窗口维持关闭。图表图表3：：国内国内0#锌锭基差季节图（单位：元锌锭基差季节图（单位：元/吨）吨）资料来源：WIND 新湖期货研究所 三、三、供应端供应端2月国内炼厂整体仍处于高利润高产节奏，2023年2月SMM中国精炼锌产量仍创50.14万吨历史新高，环比减少0.98万吨或1.91%，同比增加4.3万吨或9.39%，基本符合原先预期。略超意外的是，即使在云南限电影响下，SMM预计2023年3月国内精炼锌产量环比增加5.9万吨至56.04万吨，同比增加13%。进入3月，云南地区限电开始，其中影响较大的主要以曲靖以及昆明一带炼厂为主，但由于3月天数增加，实际环比减量相对有限，目前云南地区限产规模主要在10-20%之间，其他减量则在云南蒙自矿冶常规检修；增量方面则来自于国内炼厂进一步的超产计划以及再生锌额外的复产增量。另外葫芦岛锌业以及甘肃宝徽检修计划推迟到4月。从目前的炼厂排产来看，矿端的宽松状态已逐渐传导至冶炼端。 海外方面，随着近期欧洲能源价格的持续回落，冶炼厂亏损情况得以改善，市场将目光转移至欧洲冶炼厂的复产情况。2月20日，Nyrstar公司表示，其位于法国的Auby冶炼厂完成了此前的维护与检修，预计将于三月初附近开始复产。（Auby冶炼厂产能为15万吨/年）从加工费来看，2月进口矿TC也顺应供需变化出现了持续回落迹象，从高位260美元/干吨均价下降至当前的230美元/干吨。若后续欧洲有购矿及更多的复产情况出现，将对内外锌价形成较大压力，同样也倒逼国产矿加工费的下调。上周开始国产矿TC开始出现回落趋势，本周继续降150元至5300元/金属吨。据Mymetal统计，本周五锌精矿港口库存35.6万吨，周环比上升0.3万吨，港口库存止跌回升，维持高位。炼厂2月原料库存天数仍维持在27天相对高位，整体上来看，目前锌矿端仍维持相对宽松状态。图表图表4：：荷兰荷兰TTF基准天然气期货价格基准天然气期货价格资料来源：彭博 新湖期货研究所图表图表5：：锌矿加工费（周度）锌矿加工费（周度）资料来源：SMM 新湖期货研究所图表图表6：：SMM国内精炼锌产量（万吨）国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM 新湖期货研究所表：欧洲锌冶炼产能分布资料来源：CRU SMM 新湖期货研究所 四、四、下游消费下游消费需求方面，镀锌周度开工仍旧坚挺，压铸锌合金及氧化锌方面因终端订单较弱，成品库存压力较大，开工回落。下周随着北方环保管控结束加上终端开工季节性提升，预计表需将有所好转。关注3月需求旺季能否兑现。分市场来看，镀锌方面，本周SMM镀锌开工环比提升1.76个百分点至77.08%。本周仍处于两会召开期间，天津、河北、山东等地由于空气质量橙色预警，环保管控延续，但据了解大厂基本不受影响，企业等级处于B、C类的企业有不同程度的减停产限制，大部分企业于3月10日环保管控结束。南方地区终端开工持续改善，订单有所好转。预计下周，北方企业环保管控结束，叠加终端项目的陆续增加，镀锌开工或继续改善。 压铸锌合金方面，本周压铸锌合金开工录得56.14%，较上周下降3.34个百分点，周内部分大型锌合金厂家出现成品累积的情况，优先消耗成品库存，带动整体开工下降。终端企业受到贸易战影响，小五金出口情况不佳，部分中小型企业订单量少开工降低。原料库存方面，周中锌价波动剧烈，部分企业逢低点价，原料库存微增。考虑部分中途停产的大型厂家补库的情况，预计下周，压铸锌合金厂家开工小幅提升。图表图表7：国内镀锌企业开工率：国内镀锌企业开工率及原料库存及原料库存资料来源：SMM 新湖期货研究所图表图表8：国内：国内压铸锌合金压铸锌合金企业开工率企业开工率及原料库存及原料库存资料来源：SMM 新湖期货研究所图表图表9：国内：国内氧化锌氧化锌企业开工率企业开工率及原料库存及原料库存资料来源：SMM 新湖期货研究所 五、五、库存分析库存分析锌锭库存方面，截至本周五（3月10日），SMM七地锌锭库存总量为18.27万吨，较上周五（3月3日）减少0.14万吨，较本周一（3月6日）减少0.22万吨，国内库存小幅录减。其中上海市场，下游出库量尚可，但由于下半周秦锌及麒麟等品牌陆续到货，市场到货增加，带动上海小幅累库；广东市场，周内市场到货环比上周明显增强，入库量增加2400吨左右，而下游出库亦环比走强，企业在订单尚可的情况下，逢低补库，带动本周市场去库；天津市场，两会结束后，部分企业纷纷复工，需求明显走强，市场出库力度尚可，到货偏弱的的情况下，天津本周去库。上期所库存方面，上期所锌锭库存较上周增218吨至123894吨，库存基本持稳。整体来看，国内库存仍未形成明显去库趋势LME全球锌库存自2月开始止跌回升，截至本周五，LME全球锌库存38450吨，较上周增3300吨，增幅9.39%，增量主要来自新加坡库存。目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。综合来看，全球锌锭库存能否回升的关键在于供应释放量，国内供应释放预期更强，同时海外库存需要重点关注LME欧洲和北 美的库存变化，欧美库存回升可能是海外累库的先行指标。 图表图表10：：LME锌每日库存变化（单位：吨）锌每日库存变化（单位：吨）资料来源：WIND 新湖期货研究所图表图表11：中国锌锭社会库存（单位：万吨）：中国锌锭社会库存（单位：万吨）资料来源：SMM 新湖期货研究所图表图表12：上期所库存（单位：吨）：上期所库存（单位：吨）资料来源：上期所 新湖期货研究所 六、后市展望六、后市展望供应方面，炼厂复产高产压力上升，国内方面，虽云南部分炼厂仍受限电限产影响，但高利润驱动下大型炼厂超产运行，3月产量预期再创新高，环比增5.9万吨至56万吨，同比增加13%；海外Nyrstar法国Auby炼厂3月复产，进口矿及国产矿TC均有回落趋势。需求方面，镀锌周度开工仍旧坚挺，压铸锌合金及氧化锌方面因终端订单较弱，成品库存压力较大，开工回落。SMMM国内社库小幅去库0.22万吨，但仍未形成明显去库趋势；而LME库存连续第五周累库。但下周随着北方环保管控结束加上终端开工季节性提升，预计表需或将有所好转。关注3月需求旺季能否兑现。整体上，供应端释放压力，我们认为锌价将偏弱运行，但需求季节性好转，或带来一定支撑，低位谨慎追空。 免责声明：免责声明：本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。