公用事业行业周报：电量陆续披露，云南电价向好

2024.01.06 股票研究 电量陆续披露，云南电价向好 公用事业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——公用事业行业周报（2024.1.2-2024.1.5） 周 业于鸿光(分析师)孙辉贤(研究助理)汪玥(研究助理) 021-38031730021-38038670021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.csunhuixian026739@gtjas.cowangyue028681@gtjas.com 报证书编号S0880522020001S0880122070052S0880123070143 本报告导读： 年度电量数据陆续披露，主要清洁能源公司发电量同比增长；云南市场化电量、电 价同比上升或与供需偏紧有关。 摘要： 年度电量数据陆续披露，4Q23主要清洁能源公司发电量同比增长。根据我们统计，截至2024年1月5日，华能水电、长江电力、中国 核电、三峡能源四家公司披露年度电量数据：1）4Q23华能水电/长江电力/中国核电/三峡能源发电量分别同比 +2.6%/+29.0%/+0.9%/+16.2%；2）2023年长江电力、中国核电、三峡能源全年发电量均同比上升；华能水电发电量同比下滑（-4.0%），主要受2023年初澜沧江流域梯级蓄能同比减少、2023年上半年来水偏枯、汛末小湾和糯扎渡部分来水发电能力转为蓄能影 证响。同时，中国核电公布2024年发电计划：2024年全年发电量目标 券为2175亿千瓦时，同比+3.6%；其中核电/新能源计划发电量 研 1851/324亿千瓦时，同比-0.7%/+38.6%。 云南市场化电量、电价同比上升，主要与供需偏紧有关。昆明电力究中心披露2024年1月市场化交易结果：2024年1月省内清洁能源直报接交易成交电量106.63亿千瓦时，同比+19.6%（其中双边协商交易告成交电量106.60亿千瓦时，同比+23.2%）；2）2024年1月省内清 洁能源直接交易平均价格0.292元/千瓦时，同比+4.9%，增速较2023 年12月+0.4ppts（其中双边协商交易平均价格0.292元/千瓦时，同 比+4.9%，增速较2023年12月+0.2ppts）。我们推测2024年1月云南市场化电量、电价同比上升与云南省内电力供需偏紧有关：1）据云南省能源局，“十四🖂”期间云南电力供需趋势为“丰紧枯缺，整体偏紧，有一定缺口”；2）2023年1~11月云南火电利用小时数4181小时，同比+65.6%。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双 重主线。（1）火电：火电盈利稳定性预期增强驱动价值重估，推荐 国电电力、华电国际电力股份（H）、华电国际、华能国际；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（+1.85%）、火电（+4.89%）、风电（- 0.13%）、光伏（-1.84%）、燃气（+0.77%），相对沪深300分别 +4.82%、+7.86%、+2.84%、+1.13%、+3.74%。电力行业涨幅第一的公司为闽东电力(+15.49%)，燃气行业涨幅第一的公司为蓝天燃气(+7.71%)。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超 预期，市场电价不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。 相关报告 《CCER重启在即》2024.01.04 《23年11月电网投资稳定，行业持续景 气》2024.01.04 《再论电气化趋势下新能源消纳的最优解》2024.01.02 《高股息策略的胜率提升》2024.01.02 《容量电费陆续公布，核电机组如期核准》2023.12.31 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：电量陆续披露，云南电价向好3 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线4 2.上周市场回顾6 2.1.上周板块行情6 2.2.上周个股涨跌7 2.3.行业历史估值7 3.行业动态跟踪9 3.1.行业数据跟踪：港口煤价上涨，进口天然气价格上涨9 3.2.上周重要事件跟踪12 4.一周公告汇总13 5.风险提示14 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：电量陆续披露，云南电价向好 年度电量数据陆续披露，4Q23主要清洁能源公司发电量同比增长。根据我们统计，截至2024年1月5日，华能水电、长江电力、中国核电、 三峡能源四家公司披露年度电量数据：1）4Q23华能水电/长江电力/中国核电/三峡能源发电量分别同比+2.6%/+29.0%/+0.9%/+16.2%；2）2023年长江电力、中国核电、三峡能源全年发电量均同比上升；华能 水电发电量同比下滑（-4.0%），主要受2023年初澜沧江流域梯级蓄能 同比减少、2023年上半年来水偏枯、汛末小湾和糯扎渡部分来水发电能力转为蓄能影响。同时，中国核电公布2024年发电计划：2024年全年发电量目标为2175亿千瓦时，同比+3.6%；其中核电/新能源计划发电量1851/324亿千瓦时，同比-0.7%/+38.6%。 表1：主要清洁能源公司公布2023年发电量情况 公司 电源类型 4Q23发电量 （亿千瓦时） 同比（%） 2023年发电量 （亿千瓦时） 同比（%） 华能水电 合计 242.0 3% 1070.6 -4% 水电 235.9 1% 1052.6 -5% 风电 0.9 -9% 3.9 7% 光伏 5.3 998% 14.1 797% 长江电力 水电 729.3 29%（可比口径） 2762.6 5%（可比口径） 中国核电 合计 536.9 1% 2098.6 5% 核电 470.1 -5% 1864.8 1% 风电 32.9 56% 109.0 67% 光伏 33.9 85% 124.8 66% 三峡能源 合计 151.5 16% 551.8 14% 风电 109.8 11% 389.6 15% 光伏 39.1 33% 153.5 14% 水电 2.1 0% 7.7 16% 独立储能 0.5 364% 1.0 139% 数据来源：各公司公告，国泰君安证券研究 云南市场化电量、电价同比上升，主要与供需偏紧有关。昆明电力中心披露2024年1月市场化交易结果：2024年1月省内清洁能源直接交 易成交电量106.63亿千瓦时，同比+19.6%（其中双边协商交易成交电 量106.60亿千瓦时，同比+23.2%）；2）2024年1月省内清洁能源直接 交易平均价格0.292元/千瓦时，同比+4.9%，增速较2023年12月+0.4 ppts（其中双边协商交易平均价格0.292元/千瓦时，同比+4.9%，增速 较2023年12月+0.2ppts）。我们推测2024年1月云南市场化电量、电价同比上升与云南省内电力供需偏紧有关：1）据云南省能源局，“十四🖂”期间云南电力供需趋势为“丰紧枯缺，整体偏紧，有一定缺口”；2）2023年1~11月云南火电利用小时数4181小时，同比+65.6%。 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线 （1）火电：稳定性盈利权重提升，行业估值有望重塑。煤电容量电价政策对行业的意义在于稳定性盈利的权重提升而非盈利静态增量。我 们预计容量电价有望拉动煤电资产估值提升，优质煤电资产仍将维持强者恒强格局。推荐国电电力、华电国际电力股份（H）、华电国际、华能国际。 （2）水电：竞争要素稳健，把握大水电价值属性。水电核心价值在于竞争要素稳健，长周期来看大水电电量趋稳（大水电来水多年均值回 归，且调节能力增强下电量波动弱于来水波动），电价存在向上空间。推荐大水电川投能源、长江电力。 （3）核电：核准加速打开远期成长空间，长期隐含回报率值得关注。核电兼具低碳清洁和出力可控的特性，政策积极推进核电发展，当前 核电核准已进入常态化加速阶段。核电长期经营要素稳健，运营周期、经营模式和价值属性媲美水电龙头，长期隐含回报率值得关注。推荐中广核电力（H）、中国核电。 （4）新能源发电：期待消纳改善，静待成长释放。“十四🖂”能源转型背景下，新能源仍然具备较强的成长动能，但区域间项目回报率可 能分化。精选内生高增长个股，推荐云南能投。 板块 代码 公司 收盘价（元） EPS PE 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 火电及转型 600795.SH 国电电力 4.34 0.16 0.39 0.51 27 11 9 增持 600011.SH 华能国际 8.35 -0.47 0.83 0.86 / 10 10 增持 1071.HK 华电国际电力 股份（H） 3.34 0.00 0.57 0.64 / 6 5 增持 600027.SH 华电国际 5.53 0.01 0.57 0.64 567 10 9 增持 000539.SZ 粤电力A 5.17 -0.57 0.29 0.49 / 18 11 增持 600642.SH 申能股份 6.76 0.22 0.61 0.76 31 11 9 增持 600098.SH 广州发展 5.48 0.39 0.51 0.66 14 11 8 增持 600863.SH 内蒙华电 4.13 0.27 0.41 0.46 15 10 9 增持 600483.SH 福能股份 8.59 1.02 1.06 1.14 8 8 8 增持 601991.SH 大唐发电 2.57 -0.02 0.19 0.26 / 14 10 谨慎增持 新能源 600905.SH 三峡能源 4.35 0.25 0.32 0.39 17 14 11 增持 001289.SZ 龙源电力 19.55 0.61 0.95 1.13 32 21 17 增持 002053.SZ 云南能投 10.49 0.32 0.60 0.99 33 17 11 增持 000537.SZ 广宇发展 9.89 0.34 0.46 0.72 29 22 14 增持 601016.SH 节能风电 3.00 0.25 0.31 0.40 12 10 8 增持 000591.SZ 太阳能 5.52 0.35 0.5 0.62 16 11 9 增持 水电 600900.SH 长江电力 23.74 0.87 1.14 1.43 27 21 17 增持 600674.SH 川投能源 15.10 0.77 1.08 1.13 20 14 13 增持 600025.SH 华能水电 8.84 0.38 0.42 0.45 23 21 20 增持 600886.SH 国投电力 13.47 0.55 0.89 0.98 25 15 14 增持 综合能源 600995.SH 南网储能 9.53 0.52 0.56 0.58 18 17 16 增持 表2：重点公司盈利预测与估值 003035.SZ 南网能源 5.18 0.15 0.24 0.32 35 22 16 增持 核电 1816.HK 中广核电力 （H） 1.93 0.20 0.22 0.25 10 9 8 增持 601985.SH 中国核电 7.93 0.48 0.56 0.64 17 14 12 增持 燃气 601139.SH 深圳燃气 6.96 0.42 0.51 0.57 16 14 12 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（股价对应2024年1月5日收盘价）。 2.上周市场回顾 2.1.上周板块行情 2023年12月29日-2024年1月5日，沪深300指数下跌2.97%，创业板指数下跌6.12%，电力板块上涨2.07%，燃气板块上涨0.77%。 图1：公用事业中，火电上周涨幅最大图2：公用事业中，火电年初至今涨幅最大 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 图3：上周各行业指数