公用事业行业周报：江苏电量电价机制不变，核电市场化比例提升

股票研究 2023.12.10 江苏电量电价机制不变，核电市场化比例提升 公用事业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——公用事业行业周报（2023.12.04-2023.12.08） 周 业于鸿光(分析师)孙辉贤(研究助理)汪玥(研究助理) 021-38031730021-38038670021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.csunhuixian026739@gtjas.cowangyue028681@gtjas.com 报证书编号S0880522020001S0880122070052S0880123070143 本报告导读： 2024年江苏煤电电量电价机制不变；核电市场化比例提升，有望对冲电价下行影 响。 摘要： 电量电价机制不变，容量电价按国家政策执行。江苏电力交易中心 《关于开展2024年电力市场交易工作的通知》明确2024年市场交 易电量、电价机制等总体方案：1）2024年省内燃煤机组年度交易电量原则上为其2023年上网电量的80%左右（2023年要求保障中长期交易电量不低于市场交易总电量的90%）；2）公用煤电机组电量电价机制保持不变，即根据燃煤基准价上下浮动20%形成年度交易价格上下限（2024年年度交易成交均价0.3128~0.4692元/千瓦时）；容量电价按照国家和省有关规定执行（江苏含税容量电价 证100元/千瓦·年）；3）明确绿电环境溢价，即绿电交易价格包括电 券能量价格和绿色电力环境价值。 研 核电市场化交易比例提升，有望对冲电价下行影响。《通知》明确 2024年核电机组交易电量：江苏核电2024年市场交易电量270亿千究瓦时左右（同比+50亿千瓦时），其中田湾1~2号机组市场交易电量报不低于70亿千瓦时。我们认为核电市场交易比例提升有助于对冲电告价下行的影响。在2023/2024年市场交易电量220/270亿千瓦时（其 中田湾1~2号机组交易电量20/70亿千瓦时）的情况下，我们测算： 当2024年市场交易电价较煤电基准价上浮18.05%（较2023年年度交易均价上浮比例-1.31ppts），对应市场交易电价0.462元/千瓦时 （较田湾1~2号机组/田湾3~6号机组核定电价+0.023/+0.071元/千瓦时），2024年市场电价上浮产生的收益同比持平。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双 重主线。（1）火电：火电盈利稳定性预期增强驱动价值重估，推荐 国电电力、华能国际、华电国际电力股份（H）；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源、长江电力；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。 （4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（+0.03%）、火电（+0.50%）、风电（-1.14%）、光伏（-0.97%）、燃气（-1.48%），相对沪深300分别 +2.43%、+2.89%、+1.25%、+1.42%、+0.92%。电力行业涨幅第一的公司为川能动力(+9.61%)，燃气行业涨幅第一的公司为南京公用(+10.66%)。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超 预期，市场电价不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。 相关报告 《大气治理再出政策，环保需求源源不绝》2023.12.08 《政治局再提高质量发展，监测需求有望 放量》2023.12.05 《风光利用率分化，三北地区消纳承压》 2023.12.03 《重视高股息优质环保运营资产的投资机 会》2023.12.01 《政治局会议再提长江生态保护》 2023.11.28 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：江苏电量电价机制不变，核电市场化比例提升 3 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线4 2.上周市场回顾6 2.1.上周板块行情6 2.2.上周个股涨跌7 2.3.行业历史估值7 3.行业动态跟踪9 3.1.行业数据跟踪：港口煤价上涨，进口天然气价格下跌9 3.2.上周重要事件跟踪12 4.一周公告汇总13 5.风险提示15 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：江苏电量电价机制不变，核电市场化比例提升 事件：2023年12月7日，江苏电力交易中心发布《关于开展2024年电力市场交易工作的通知》（以下简称《通知》）。 电量电价机制不变，容量电价按国家政策执行。《通知》明确2024年市场交易电量、电价机制等总体方案：1）2024年省内燃煤机组年度交 易电量原则上为其2023年上网电量的80%左右（2023年要求保障中长期交易电量不低于市场交易总电量的90%）；2）公用煤电机组电量电价机制保持不变，即根据燃煤基准价上下浮动20%形成年度交易价格上下限（2024年年度交易成交均价0.3128~0.4692元/千瓦时）；容量电价按照国家和省有关规定执行（江苏含税容量电价100元/千瓦·年）；3）明确绿电环境溢价，即绿电交易价格包括电能量价格和绿色电力环境价值。 《2023年江苏电力市场年度交易公告》 《2024年江苏电力市场年度交易公告》 交易电量 燃煤机组 1）省内10万千瓦以上燃煤机组年度交易电量不 低于4000小时对应电量。10万千瓦及以下燃煤机组年度交易电量不超过其2022年1-10月实际上网电量。 省内燃煤机组年度交易电量原则上为其2023年上网电量的80%左右。 核电机组 江苏核电有限公司全年市场交易电量不低于220 亿千瓦时（其中#1-2机组不低于20亿千瓦时），其中年度交易电量不低于180亿千瓦时。 江苏核电有限公司所属核电机组全年市场交易电量270亿千瓦时左右，其中#1-2机组不低于 70亿千瓦时。 燃气机组 供热燃机年度交易电量不低于1000小时对应电量。 燃气机组结合天然气资源供应等情况，可自主 选择参与年度、月度等市场化交易。 交易价格 价格构成 省内发电企业或售电公司与用户的交易价格加上输配电价、辅助服务费用、政府性基金及附加等即为到户结算电价。 市场用户的电能交易价格加上上网环节线损费 用、输配电价、系统运行费用（含辅助服务费用）、政府性基金及附加，即为用户的到户结 算电价。 价格机制 1）年度交易价格浮动范围为燃煤机组发电基准价上下浮动原则上不超过20%（0.3128~0.4692元/千瓦时）。2）燃气机组和绿电交易价格不设限制，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。 1）公用煤电机组电量电价（即前述电能交易价 格）通过市场交易在“基准价+上下浮动”范围内形成，上下浮动幅度原则上均不超过20%，容量电价按照国家和省有关规定执行。 2）核电机组、燃气机组和绿电交易价格不设 限制。 省内光伏、风电机组的绿色电力市场交易电量按 照实际交易电价结算。光伏、风电机组参与市场交易部分的电量，不再领取可再生能源发电补贴或另行申请绿证，可不计入其全生命周期保障收 购小时数。 绿电交易价格包括电能量价格和绿色电力环境价值。 表1：江苏电力市场年度交易对比 数据来源：江苏电力交易中心，国泰君安证券研究 核电市场化交易比例提升，有望对冲电价下行影响。《通知》明确 2024年核电机组交易电量：江苏核电2024年市场交易电量270亿千瓦时左右（同比+50亿千瓦时），其中田湾1~2号机组市场交易电量不低于70亿千瓦时。我们认为核电市场交易比例提升有助于对冲电价下行的影响。在2023/2024年市场交易电量220/270亿千瓦时（其中田湾1~2号机组交易电量20/70亿千瓦时）的情况下，我们测算：当2024年市场交易电价较煤电基准价上浮18.05%（较2023年年度交易均价上浮比例 -1.31ppts），对应市场交易电价0.462元/千瓦时（较田湾1~2号机组/田湾3~6号机组核定电价+0.023/+0.071元/千瓦时），2024年市场电价上浮产生的收益同比持平。 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线 （1）火电：稳定性盈利权重提升，行业估值有望重塑。煤电容量电价政策对行业的意义在于稳定性盈利的权重提升而非盈利静态增量。我 们预计容量电价有望拉动煤电资产估值提升，优质煤电资产仍将维持强者恒强格局。推荐国电电力、华能国际、华电国际电力股份(H)。 （2）水电：竞争要素稳健，把握大水电价值属性。水电核心价值在于竞争要素稳健，长周期来看大水电电量趋稳（大水电来水多年均值回 归，且调节能力增强下电量波动弱于来水波动），电价存在向上空间。推荐大水电川投能源、长江电力。 （3）核电：核准加速打开远期成长空间，长期隐含回报率值得关注。核电兼具低碳清洁和出力可控的特性，政策积极推进核电发展，当前 核电核准已进入常态化加速阶段。核电长期经营要素稳健，运营周期、经营模式和价值属性媲美水电龙头，长期隐含回报率值得关注。推荐中国核电、中国广核。 （4）新能源发电：期待消纳改善，静待成长释放。“十四🖂”能源转型背景下，新能源仍然具备较强的成长动能，但区域间项目回报率可能分化。精选内生高增长个股，推荐云南能投。 板块 代码 公司 收盘价（元） EPS PE 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 火电及转型 600795.SH 国电电力 4.09 0.16 0.39 0.51 26 10 8 增持 600011.SH 华能国际 7.78 -0.47 0.83 0.86 / 9 9 增持 1071.HK 华电国际电力 股份（H） 3.04 0.00 0.52 0.61 / 6 5 增持 000539.SZ 粤电力A 5.05 -0.57 0.29 0.49 / 17 10 增持 600642.SH 申能股份 6.05 0.22 0.61 0.76 27 10 8 增持 600098.SH 广州发展 5.41 0.39 0.51 0.66 14 11 8 增持 600863.SH 内蒙华电 3.93 0.27 0.41 0.46 15 10 9 增持 600483.SH 福能股份 8.57 1.02 1.06 1.14 8 8 8 增持 601991.SH 大唐发电 2.50 -0.02 0.19 0.26 / 13 10 谨慎增持 新能源 600905.SH 三峡能源 4.44 0.25 0.32 0.39 18 14 11 增持 001289.SZ 龙源电力 19.35 0.61 0.95 1.13 32 20 17 增持 002053.SZ 云南能投 9.50 0.32 0.60 0.99 30 16 10 增持 000537.SZ 广宇发展 9.78 0.34 0.46 0.72 29 21 14 增持 601016.SH 节能风电 3.08 0.25 0.31 0.40 12 10 8 增持 000591.SZ 太阳能 5.57 0.35 0.5 0.62 16 11 9 增持 水电 600900.SH 长江电力 22.62 0.87 1.43 1.55 26 16 15 增持 表2：重点公司盈利预测与估值 600674.SH 川投能源 14.58 0.79 1.08 1.13 19 14 13 增持 600025.SH 华能水电 8.52 0.38 0.42 0.45 23 20 19 增持 600886.SH 国投电力 12.75 0.55 0.89 0.98 23 14 13 增持 综合能源 600995.SH 南网储能 10.18 0.52 0.56 0.58 20 18 18 增持 003035.SZ 南网能源 5.29 0.15 0.24 0.32 36 22 17 增持 核电 601985.SH 中国核电 7.04 0.48 0.56 0.64 15 13 11 增持 003816.SZ 中国广核 3.03 0.20 0.23 0.25 15 13 12 增持 燃气 601139.S