公用事业行业周报：广东电量电价机制不改，静待年度长协落地

2023.11.25 股票研究 广东电量电价机制不改，静待年度长协落地 公用事业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——公用事业行业周报（2023.11.20-2023.11.24） 周 业于鸿光(分析师)孙辉贤(研究助理)汪玥(研究助理) 021-38031730021-38038670021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.csunhuixian026739@gtjas.cowangyue028681@gtjas.com 报证书编号S0880522020001S0880122070052S0880123070143 本报告导读： 广东省延续2023年电量电价交易机制；现货交易占比较低，新能源电价折价幅度有 限。 摘要： 年度长协占比小幅下降，电量电价交易机制延续。《关于2024年电力市场交易有关事项的通知》明确2024年交易规模、电价机制等总 体方案：1）2024年市场交易规模、年度交易规模上限分别为6000/3200亿千瓦时（同比+500亿/+200亿千瓦时），我们估算2024年年度长协占比53.3%（同比-1.2ppts）；2）广东省延续2023年交易价格机制，2024年年度交易成交均价0.372~0.554元/千瓦时（燃煤基准价上下浮动20%）；3）建立广东省容量电价机制，有关发电机组获得容量电费由工商业用户分摊。我们认为在广东现货价格走 证弱、叠加容量电价逐步落地的背景下，广东明确年度交易规则、尤 券其明确电量电价机制有助于降低市场疑虑。 研 现货交易占比较低，新能源电价折价有限。对比2022年12月发布 的《广东新能源试点参与电力现货市场交易方案》，《通知》针对究“新能源参与现货市场交易”作出以下调整：1）2024年1月起，省报内220kV及以上电压等级的中调调管风电场站、光伏电站全部参与告现货交易（前期政策仅为试点参与）；2）进入现货市场的新能源可 同时参与绿电交易（前期政策暂不同时参与）。我们认为相关新能 源项目参与现货市场交易对新能源电价的影响有限：1）根据《广东新能源试点参与电力现货市场交易方案》，新能源发电企业按照实际上网电量的90%确定分时基数合约电量（不直接参与中长期市场化交易），新能源现货交易占比较低（约10%）。2）新能源现货试点的折价幅度有限：据广东电力交易中心，1H23广东现货市场中基数电量/现货电量占比分别为90%/10%，交易均价0.436元/千瓦时，较基准价-0.017元/千瓦时（-3.75%）。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双 重主线。（1）火电：火电盈利稳定性预期增强驱动价值重估，推荐 国电电力、华能国际、华电国际电力股份（H）；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源、长江电力；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。 （4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（+0.13%）、火电（-0.97%）、风电（-1.84%）、光伏（-2.10%）、燃气（+1.45%），相对沪深300分别 +0.97%、-0.13%、-1.00%、-1.25%、+2.29%。电力行业涨幅第一的公司为通宝能源(+6.35%)，燃气行业涨幅第一的公司为九丰能源(+17.48%)。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超 预期，市场电价不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。 相关报告 《碳足迹机制完善，关注再生资源投资机会》2023.11.24 《质变已至，强者恒强》2023.11.24 《投资持续回暖，年末电网再迎建设高潮》2023.11.23 《电力市场交易推进，商业模式日益成 熟》2023.11.23 《中美合作加大甲烷和塑料治理》 2023.11.20 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：广东电量电价机制不改，静待年度长协落地.3 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线4 2.上周市场回顾6 2.1.上周板块行情6 2.2.上周个股涨跌7 2.3.行业历史估值7 3.行业动态跟踪9 3.1.行业数据跟踪：港口煤价上涨，进口天然气价格上涨9 3.2.上周重要事件跟踪12 4.一周公告汇总13 5.风险提示15 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：广东电量电价机制不改，静待年度长协落地 事件：广东省能源局、国家能源局南方监管局发布《关于2024年电力市场交易有关事项的通知》（以下简称《通知》）。 年度长协占比小幅下降，电量电价交易机制延续。《通知》明确2024 年交易规模、电价机制等总体方案：1）2024年市场交易规模、年度交易规模上限分别为6000/3200亿千瓦时（同比+500亿/+200亿千瓦时），我们估算2024年年度长协占比53.3%（同比-1.2ppts）；2）广东省延续2023年交易价格机制，2024年年度交易成交均价0.372~0.554元/千瓦时（燃煤基准价上下浮动20%）；3）建立广东省容量电价机制，有关发电机组获得容量电费由工商业用户分摊。我们认为在广东现货价格走弱、叠加容量电价逐步落地的背景下，广东明确年度交易规则、尤其明确电量电价机制有助于降低市场疑虑。 现货交易占比较低，新能源电价折价有限。对比2022年12月发布的 《广东新能源试点参与电力现货市场交易方案》，《通知》针对“新能源参与现货市场交易”作出以下调整：1）2024年1月起，省内220kV及以上电压等级的中调调管风电场站、光伏电站全部参与现货交易 （前期政策仅为试点参与）；2）进入现货市场的新能源可同时参与绿电交易（前期政策暂不同时参与）。我们认为相关新能源项目参与现货市场交易对新能源电价的影响有限：1）根据《广东新能源试点参与电力现货市场交易方案》，新能源发电企业按照实际上网电量的90%确定分时基数合约电量（不直接参与中长期市场化交易），新能源现货交易占比较低（约10%）。2）新能源现货试点的折价幅度有限：据广东电力交易中心，1H23广东现货市场中基数电量/现货电量占比分别为90%/10%，交易均价0.436元/千瓦时，较基准价-0.017元/千瓦时（- 3.75%）。 《关于2023年电力市场交易有关事项的通知》 《关于2024年电力市场交易有关事项的通知》 市场交易规模 5500亿千瓦时 6000亿千瓦时 年度交易安排 年度交易规模上限3000亿千瓦时。 年度交易规模上限3200亿千瓦时。 用户侧市场主体 10kV及以上工商业用户原则上直接参与市场交易, 鼓励10kV及以上工商业用户直接参与市场交易，其中 暂无法直接参与市场交易的可由电网企业代理购电。鼓励其他工商业用户在具各条件的情况下直 年用电量500万千瓦时及以上的工商业用户原则上直接参与市场交易；具备条件的10kV以下工商业用户可自 接参与市场交易,未直接参与市场交易的由电网企业代理购电。 主选择直接参与市场交易。 绿电交易模式 有购买绿电需求的零售用户还可与售电公司在零售合同中约定绿电零售结算模式。 按照“固定价格+联动价格+偏差费用”的模式，开展绿电零售合同签订，具体包括：固定价格。上限为0.05元/千瓦时，下限为0元/千瓦时。联动价格，联动价格为绿电批发市场绿证（绿色环境价值）月度均价。偏差费用。偏差费用按照绿证（绿色环境价值）偏差电量与偏差价格计算。上述模式中，固定价格电量与联动价格电量之和不得大于电力用户当月实际用电量的1.2倍。售电公司与电力 表1：广东省交易事项对比 用户可在合同中对偏差电量约定考核费用，考核系数上限为0.2，下限为0。 新能源参与现货市场交易 有序推动220kV及以上电压等级的新能源参与现货市场 1）自2024年1月起，省内220kV及以上电压等级的中调调管风电场站、光伏电站全部参与现货交易。2）根据广东省可再生能源交易最新规则，进入现货市场的新能源可同时参与绿电交易。 容量电价机制 - 根据《国家发展改革委国家能源局关于建立煤电容量电价机制的通知》（发改价格〔2023〕1501号）等文件精神，建立我省容量电价机制，有关发电机组获得容量电费，工商业用户分摊容量电费，具体方案由省发展改革委另行通知。 数据来源：广东电力交易中心，国泰君安证券研究 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线 （1）火电：稳定性盈利权重提升，行业估值有望重塑。煤电容量电价政策对行业的意义在于稳定性盈利的权重提升而非盈利静态增量。我们预计容量电价有望拉动煤电资产估值提升，优质煤电资产仍将维持 强者恒强格局。推荐国电电力、华能国际、华电国际电力股份(H)。 （2）水电：竞争要素稳健，把握大水电价值属性。水电核心价值在于竞争要素稳健，长周期来看大水电电量趋稳（大水电来水多年均值回归，且调节能力增强下电量波动弱于来水波动），电价存在向上空间。 推荐大水电川投能源、长江电力。 （3）核电：核准加速打开远期成长空间，长期隐含回报率值得关注。核电兼具低碳清洁和出力可控的特性，政策积极推进核电发展，当前核电核准已进入常态化加速阶段。核电长期经营要素稳健，运营周期、 经营模式和价值属性媲美水电龙头，长期隐含回报率值得关注。推荐中国核电、中国广核。 （4）新能源发电：期待消纳改善，静待成长释放。“十四🖂”能源转型背景下，新能源仍然具备较强的成长动能，但区域间项目回报率可 能分化。精选内生高增长个股，推荐云南能投。 表2：重点公司盈利预测与估值 板块 代码 公司 收盘价（元） EPS PE 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 火电及转型 600795.SH 国电电力 3.90 0.16 0.39 0.51 25 10 8 增持 600011.SH 华能国际 7.40 -0.47 0.83 0.86 / 9 9 增持 1071.HK 华电国际电力 股份（H） 2.86 0.00 0.52 0.61 / 6 5 增持 000539.SZ 粤电力A 5.27 -0.57 0.29 0.49 / 18 11 增持 600642.SH 申能股份 5.86 0.22 0.61 0.76 27 10 8 增持 600098.SH 广州发展 5.49 0.39 0.51 0.66 14 11 8 增持 600863.SH 内蒙华电 3.69 0.27 0.41 0.46 14 9 8 增持 600483.SH 福能股份 8.48 1.02 1.06 1.14 8 8 7 增持 601991.SH 大唐发电 2.49 -0.02 0.19 0.26 / 13 10 谨慎增持 新能源 600905.SH 三峡能源 4.65 0.25 0.32 0.39 19 15 12 增持 001289.SZ 龙源电力 19.65 0.61 0.95 1.13 32 21 17 增持 002053.SZ 云南能投 9.73 0.32 0.60 0.99 31 16 10 增持 000537.SZ 广宇发展 10.45 0.34 0.46 0.72 31 23 15 增持 601016.SH 节能风电 3.10 0.25 0.31 0.40 12 10 8 增持 000591.SZ 太阳能 5.65 0.35 0.5 0.62 16 11 9 增持 水电 600900.SH 长江电力 22.68 0.87 1.43 1.55 26 16 15 增持 600674.SH 川投能源 14.04 0.79 1.08 1.13 18 13 12 增持 600025.SH 华能水电 8.09 0.38 0.42 0.45 21 19 18 增持 600886.SH 国投电力 12.46 0.55 0.89 0.98 23 14 13 增持 综合能源 600995.SH 南网储能 9.49 0.52 0.56 0.58 18 17 16