A股策略周报：从高股息扩散泛稳定

策略研 2024.01.07 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 从高股息扩散泛稳定 A本报告导读： 股预期暂缺上修动力，春季躁动动力不足。股票估值偏低，但投资者风险承担意愿不高， 策投资机会主要在低风险特征的资产，从高股息走向泛稳定。 略摘要： 报 周预期暂缺上修动力，春季躁动动力不足。元旦前市场超跌反弹，市场热议春季躁动。与共识不同，我们提出“超跌反弹后，仍是震荡”以及“警惕 小盘股补跌，重点在低风险特征的股票”的重要论断。开年后的一周，高股息策略开门红，小盘成长股表现不佳，大盘指数再次调整。展望后市，我们认为：1）政策与盈利增长的预期暂没有出现上修的动力，市场心态普遍“不见兔子不撒鹰”，指数机会要枕戈待旦。2）高风险偏好投资者预 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 证书编号S0880520110005 田开轩(研究助理) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 期修正，交投意愿下降，且暂无新产业主题接续，仍要警惕小盘股调整。证书编号S0880122070045 3）股票市场估值处于偏低水平，但投资者风险承担意愿普遍不高，因此 现阶段投资重点依然在低风险特征的资产或行业板块。 高股息并非全部，低险特征才是关键。2023年11月底国君策略提出“方向在低风险特征的股票”，至今高股息股票成为市场的热点，电力、资源等典型板块大涨，并轮动至国有大行。行情至今，我们有三点看法：1） 证相对中期的角度，由于增长越来越稀缺，但不确定的环境中，投资者对低 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 证书编号S0880516080006 相关报告 超跌反弹后，仍是震荡 券风险特征的资产需求上升，高股息重要但非全部。2）低风险特征，来自 研于估值定价有安全边际，投资预期稳定（如稳定现金流或较高股息率或稳 究健商业模式）。3）高股息是一个性价比策略，部分板块短期快速上涨正在 报 压缩股息空间，回避追涨风险；下一个阶段，围绕低风险特征，选股思路 扩散，重点关注低估值+稳定现金流或稳定经营的股票。 告 行业比较：从高股息走向泛稳定。高波动+低增长的定价环境将成为未来 一段时间的现实。在此背景下，增长预期稳定的资产具备稀缺优势，低估 值+低波动的泛稳定资产有望成为高股息后市场更广泛的共识。推荐三条线索：1）泛公用板块：公用事业（燃气/电力）/环保（水务/固废）/交运 （港口/公路）；2）必选消费品：居民日常需求且存在品牌护城河的白电/食品乳品/医药；3）资源品：供给有约束且受益全球流动性预期改善的石化。高股息短期回避冲高风险，中期仍然维持对煤炭/电力/国有行的看好。此外，成长股投资不宜激进，短期回归景气增长的独立性，布局低拥挤+低估值的：创新药/电子/军工。 投资主题与个股推荐：AI智能体/车网互动/空间计算/数据要素。1）AI智能体：CES2024大会召开在即，AIforAll成为重要主题，AI投资转向大模型赋能下的终端智能体新产品周期。看好AI手机/PC制造商及其供应 链公司。2）车网互动：新能源汽车作为移动式电化学储能资源的实施计划发布，看好光储充放一体化相关的双向充电、储配电设备和智慧能源管理。3）空间计算：苹果头显发售在即有望拉动国内产业链需求。看好硬件产业链和COC等轻量化材料。4）数据要素：“数据要素×”三年行动计划发布，数据乘数效应加速显现。看好公共数据供给和授权运营商，数据确权和流通交易服务商。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 2024.01.01 冬日里的回温：超跌反弹行情有望出现 2023.12.24 低风险特征的股票依然是重点 2023.12.17 方向在低风险特征的股票 2023.12.10 增加对稳定类股票的配置 2023.12.03 A股策略周报 表1：重点推荐公司盈利预测、估值、评级表 代码 公司 行业 总市值（百万） EPS PE 评级 2024/1/5 2023E2024E 2025E2023E 2024E 2025E 600795.SH 国电电力 公用事业 74,196 0.390.51 0.5911 8 7增持 600900.SH 长江电力 公用事业 571,088 1.271.43 1.5118 16 15增持 600971.SH 恒源煤电 煤炭 13,380 1.811.9 1.956.2 5.9 5.7增持 601857.SH 中国石油 石化 1,241,830 0.970.93 0.937 8 8增持 002966.SZ 苏州银行 银行 23,687 1.261.53 1.855 4 3增持 002011.SZ 盾安环境 家电 14,529 0.690.89 1.0620 15 13增持 001965.SZ 招商公路 交运 60,606 0.921.01 1.1159 13 9增持 603885.SH 吉祥航空 交运 26,568 0.461.19 -26 10 -增持 300567.SZ 精测电子 机械 24,371 1.321.84 2.3366 48 38增持 688377.SH 迪威尔 机械 5,221 0.951.34 1.8428 20 15增持 002475.SZ 立讯精密 电子 246,254 1.541.91 2.3022 18 15增持 688213.SH 思特威 电子 22,225 0.090.62 1.29617 90 43增持 688601.SH 力芯微 电子 7,004 1.502.01 2.6935 26 19增持 9926.HK 康方生物 医药 39,025 1.91-0.47 0.5324 - 88增持 600276.SH 恒瑞医药 医药 288,522 0.740.91 1.1061 50 41增持 605319.SH 无锡振华 汽车 5,766 0.891.26 1.6626 18 14增持 600760.SH 中航沈飞 军工 116,235 1.131.53 2.0137 28 21增持 002179.SZ 中航光电 军工 82,682 1.672.16 2.7523 18 14增持 600259.SH 广晟有色 有色 11,927 0.651.28 2.0955 28 17增持 300748.SZ 金力永磁 有色 24,959 0.610.79 1.0133 26 20增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：港股公司市值和盈利预测以港元计价