每日晨报

2024年1月7日 今日焦点 红海航运危机或令全球供应链压力再起 1.红海为国际重要航运要道。红海海域每年约通过17,000船只，占全球航运总量约12%，全球集运总量的30%，以及全球油运的16%。 2.红海局势令全球航运运力下降、成本上升。也门胡塞武装至今已对过往商船发动逾20多次袭击，导致该海域石油及其他货物运输接近中断。途经该海域的国际航运船只被迫绕行好望角，导致航运运力下降和成本上升，并扰动全球供应链。 3.伊朗近期遭遇恐怖袭击又进一步加剧了中东紧张局势。地缘紧张局势笼罩下，红海航线何时恢复具有较大不确定性。 潜在的影响传导路径：通胀上行风险+降息预期修正 1.短期内，全球航运运力或暂难快速恢复，并导致供应链压力再度上升，进而带动商品价格上涨，使得美国通胀上行风险加剧。 2.原油供应前景遭遇不确定性或造成油价震荡。 3.美国原油出口量近期已开始上升，预计其出口量会进一步上升，进而增强其经济韧性，并推动美元、美债收益率反弹上涨。 后市观察：供应链压力或令美国通胀风险上升，且美国原油出口上升或支撑其经济韧性，二者或带来降息预期修正。投资者需警惕美元、美债收益率反弹对风险资产造成的回调。 全球宏观 美国12月非农就业人口新增21.6万人，高于预期17万人，前值19.9万人。12月失业率3.7%，持平上月，低于预期3.8%。劳动参与率降至62.5%，预期、前值均为62.8%。12月平均时薪同比增速4.1%，高于预期3.9%，以及前值4.0%，平均时薪环比增速0.4%，持平上月，高于预期0.3%。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 每日晨报 市场对美联储3月的降息预期押注有所回落。利率期货市场隐含的加息概率显示，2024年3月降息的概率降至57.5%，而就业数据公布前为60.5%。同时，市场仍押注2024年全年降息5-6次。 我们认为12月非农就业数据仍显强劲，且薪资增速偏高或加剧通胀粘性。同时，中东地缘局势升温，全球供应链压力再起或使得美国通胀上行风险加剧，美联储将通胀降至2%目标的“最后一公里”挑战仍存。当前市场降息预期仍显乐观，我们仍重申审慎的降息判断：降息时点可能晚于市场预期，而降息幅度同样小于市场预期。投资者需警惕美元、美债收益率反弹对风险资产造成的回调风险。 卡度尼利联合化疗1L胃癌sNDA获受理：1月5日，卡度尼利（PD-1/CTLA-4）联合化疗用于一线治疗胃癌适应症sNDA获NMPA受理，相关数据将在未来的学术会议/学术期刊上发表。此外，卡度尼利治疗1L宫颈癌的III期试验也于近期达到PFS主要终点，OS尚未达到时间数但已显示改善趋势。 临床数据密集读出，2024年重点关注依沃西头对头研究结果：进入1H24，国内III期AK102-303试验（依沃西单抗vs. Keytruda治疗1L PD-L1+ NSCLC）即将迎来重要数据读出。我们认为，该临床结果将一定程度上影响市场对于产品海外临床研究结果和长期出海前景的预期；根据II期结果（mPFS 10.1个月，6m PFS率66.1%，24m OS率61.2%），我们预计303试验的成功可能性较大。 上调目标价：我们将卡度尼利经POS调整峰值销售预测相应上调至52亿元。同时我们下调派安普利单抗2023-25E销售收入预测。最终，公司2023-25E收入预测下降3%/0.2%/5%，但2027年后的预测上升3-11%。根据DCF模型估值，我们得到公司最新目标价67.00港元，对应3.3x销售达峰时的P/S，低于海外生物科技公司3.5-4.0x的平均水平，对应未来12个月潜在股价升幅54%。维持买入评级，并继续将公司选为我们医药行业的首推标的之一。