新年民航运行趋势向好，把握春运旺季投资机会

投资建议：一、航空机场：新年民航运行趋势向好，把握春运旺季投资机会。1）新年民航运行趋势向好：1月4日，2024年全国民航工作会议在京召开，会议总结回顾2023年工作，研究部署2024年重点任务。会议指出，2023年，全行业共完成运输总周转量1188.3亿吨公里、旅客运输量6.2亿人次、货邮运输量735.4万吨，同比分别增长98.3%、146.1%、21%，分别恢复至2019年的91.9%、93.9%、97.6%。飞机日利用率8.1小时，同比提高3.8小时；正班客座率77.9%、载运率67.7%，同比提高11.3个、2.7个百分点；全行业大幅减亏1872亿元。2024年，民航运输生产将回归自然增长。预计全年国内航线旅客运输量将达6.3亿人次，超过2019年7.7个百分点。 国际客运市场将加快恢复，预计2024年底每周达6000班左右，恢复至疫情前约80%。2024年民航力争完成旅客运输量6.9亿人次。2）燃油附加费再次下调：1月5日起，燃油附加费再次下调，标准为成人旅客：800公里(含)以下航线每位旅客收取40元燃油附加费，800公里以上航线每位旅客收取70元燃油附加费。相较于调整前分别降低了10元和20元。2024年春运即将到来，燃油附加费降低，将有效节省旅客出行成本，提振民航需求。预计2024年春运，民航市场表现将好于2023年及2019年同期。我们认为中长期看行业基本面向好趋势不改，国际市场受中美航线复苏、出入境签证政策放宽等利好驱动持续恢复，国内市场供需格局有望进一步改善，叠加票价市场化改革利好，航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。 此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空，建议关注中国东航、南方航空、华夏航空、上海机场、白云机场。 二、公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 三、大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。 房地产宽松政策接二连三，大宗供应链 业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023年7月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。11月22日，深圳市住房和建设局优化了普通住房认定标准并降低了首付比例。12月14日，北京和上海同步调整优化购房政策。北京调整了个人住房贷款政策和普通住房认定标准，涉及首付比例、贷款利率、贷款年限以及普通住宅认定标准等多个方面。上海调整普通住房标准并优化差别化住房信贷政策。 此外，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。1）1月1日-1月5日，日均执飞航班量：南方航空2186.80架次，周环比减少0.86%；东方航空2134.20架次，周环比增加1.42%；中国国航14690.00架次，周环比增加1.30%；春秋航空438.00架次，周环比增加4.14%；吉祥航空343.40架次，周环比减少0.63%。2）1月1日-1月5日，平均飞机利用率：南方航空7.50小时/日，周环比减少1.32%；东方航空7.30小时/日，周环比增加1.39%；中国国航7.20小时/日，与上周持平；春秋航空8.10小 请务必阅读正文之后的重要声明部分 时/日，周环比增加5.19%；吉祥航空8.00小时/日，周环比减少2.44%。 n 机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。1）1月1日-1月5日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场985.00架次，周环比增加1.16%；北京首都机场879.20架次，周环比增加1.04%；广州白云机场1017.00架次，周环比减少1.10%； 厦门高崎机场408.00架次，周环比增加2.11%；上海浦东机场802.00架次，周环比增加2.82%；上海虹桥机场665.00架次，周环比增加1.93%。2）1月1日-1月5日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场72.80架次，周环比减少2.75%； 北京首都机场146.60架次，周环比减少3.01%；广州白云机场182.20架次，周环比增加1.38%；厦门高崎机场45.80架次，周环比减少1.05%；上海浦东机场338.60架次，周环比增加2.16%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。 n 航运：集运指数、散运指数、油运指数周环比增减不一，原油价格周环比上升。1）集运：截至1月5日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1896.65点，周环比增加7.79%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于936.83点，周环比增加3.04%；CCFI美西航线报收于730.99点，周环比下降1.48%；CCFI美东航线报收于901.64点，周环比增加3.96%；CCFI欧洲航线报收于1180.59点，周环比增加6.60%；CCFI地中海航线报收于1664.75点，周环比增加11.48%。2）散运：截至1月5日，波罗的海干散货指数BDI报收于2110.00点，周环比增加0.81%；巴拿马型运费指数BPI报收于1666.00点，周环比下降11.00%；好望角型运费指数BCI报收于3798.00点，周环比增加9.01%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1212.00点，周环比下降7.34%； 小灵便型运费指数BHSI报收于695.00点，周环比下降13.99%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于1086.84点，周环比下降5.85%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1219.15点，周环比下降2.48%。3）油运：截至1月5日，原油运输指数BDTI报收于1384.00点，周环比增加10.02%；成品油运输指数BCTI报收于799.00点，周环比下降13.62%。4）油价：截至1月4日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于72.38美元/桶，周环比增加0.50%；截至1月5日，英国布伦特原油现货价报收于78.81美元/桶，周环比增加1.30%。 n 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 1核心观点及投资建议 n 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。“十四五”期间飞机引进增速确定性放缓，千万级机场高峰时段航班时刻容量已接近饱和。 同时，中国国航取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度进一步提高。需求端：高需求高票价有望延续。自2023年1月初出行政策放松以来，航空公司生产经营及市场需求持续恢复，小长假及暑运市场票价及需求双升，高需求及高票价有望延续。结合当前票价市场化改革不断深化的背景，以及市场供需紧平衡的逐渐显现，未来2-3年或将进入航空投资的大时代，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。 n 航运港口：内贸集运发展空间广阔，港口整合迎来战略机遇。 集运：需求端，受全球经济形势影响，外贸集装箱运输行业景气度出现回落，预计需求将有所放缓；而随着国内经济强劲复苏，“散改集”“陆转水”持续推进和多式联运的发展，预计内贸集装箱运输需求将保持稳定增长。供给端，预计前两年流入外贸市场的部分运力将回归内贸市场，叠加行业新增运力投放，内贸集运市场供给总体有所增长，短期内运价或将承压。港口：一季度整体生产运行平稳，港口货物、集装箱吞吐量延续增长势头。我国港口呈现出港口资源一体化、服务综合化、港口绿色低碳化发展新趋势，港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港、青岛港、秦港股份。 n 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配置价值凸显。 3月份以来公务商务差旅、短途出游、探亲、清明祭祖等出行需求旺盛，“五一”假期迎来了一波客流量的集中释放，暑运期间旅客出行需求明显增加，板块整体发展向好，公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配置价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 n 投资建议：Ø 航空机场：新年民航运行趋势向好，把握春运旺季投资机会。1）新年民航运行趋势向好：1月4日，2024年全国民航工作会议在京召开，会议总结回顾2023年工作，研究部署2024年重点任务。 会议指出，2023年，全行业共完成运输总周转量1188.3亿吨公里、旅客运输量6.2亿人次、货邮运输量735.4万吨，同比分别增长98.3%、146.1%、21%，分别恢复至2019年的91.9%、93.9%、97.6%。飞机日利用率8.1小时，同比提高3.8小时；正班客座率77.9%、载运率67.7%，同比提高11.3个、2.7个百分点；全行业大幅减亏1872亿元。2024年，民航运输生产将回归自然增长。预计全年国内航线旅客运输量将达6.3亿人次，超过2019年7.7个百分点。国际客运市场将加快恢复，预计2024年底每周达6000班左右，恢复至疫情前约80%。2024年民航力争完成旅客运输量6.9 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 亿人次。2）燃油附加费再次下调：1月5日起，燃油附加费再次下调，标准为成人旅客：800公里(含)以下航线每位旅客收取40元燃油附加费，800公里以上航线每位旅客收取70元燃油附加费。 相较于调整前分别降低了10元和20元。2024年春运即将到来，燃油附加费降低，将有效节省旅客出行成本，提振民航需求。预计2024年春运，民航市场表现将好于2023年及2019年同期。我们认为中长期看行业基本面向好趋势不改，国际市场受中美航线复苏、出入境签证政策放宽等利好驱动持续恢复，国内市场供需格局有望进一步改善，叠加票价市场化改革利好，航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空，建议关注中国东航、南方航空、华夏航空、上海机场、白云机场。 Ø 公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质