食品饮料行业周报：关注白酒春节回款，防守思路布局龙头

食品饮料 2024年01月07日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 张宇光（分析师）zhangyuguang@kysec.cn证书编号：S0790520030003 叶松霖（分析师）yesonglin@kysec.cn证书编号：S0790521060001 张恒玮（联系人）zhanghengwei@kysec.cn证书编号：S0790122020008 核心观点：白酒分化明显，头部酒企值得重视 1月2日-1月5日，食品饮料指数跌幅为4.9%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约1.9pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.4%）、软饮料（-1.6%）表现相对领先。本周食品饮料表现较弱，更多是资金配置行为，市场优选高股息公司以避险。当前行业进入淡季，出于市场对于宏观经济弱复苏的担忧，白酒预期普遍较弱。我们仍认为白酒体现出明显的分化特性：千元价格带五粮液与国窖回款、动销处于前列；次高端汾酒表现仍然突出。地产酒仍是头部集中：目前徽酒库存普遍较小，春节回款陆续开始，渠道积极性相对较高。古井已开始回款节奏；迎驾贡酒洞9、洞16增速较快；口子窖老品活动力度加大，渠道利润与终端表现优于竞品。预计徽酒春节前表现可能好于同期。苏酒库存稍高，洋河海之蓝、天之蓝表现尚可，梦6+表现稍弱；国缘V3投放力度加大后消费者认可度提升，四开消费者自点率较高。展望春节，多数酒企可按节奏完成回款，动销可能与同期相仿。2024年复苏仍是消费赛道主要逻辑，结构分化背景下，我们更看好长期竞争实力强劲、估值已布入合理区间品种。按业绩确定性与低估值两个原则，我们建议重点关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等。 相关研究报告 《2023波动中前行，2024关注结构性机会—行业周报》-2024.1.1 《11月电商数据分析：白酒线上销售延续增长，食品、饮料类线上销售有所分化—行业点评报告》-2023.12.28 推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新 《五粮液渠道信心恢复，名酒仍在良性区间运行—行业周报》-2023.12.24 （1）泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量。量贩零食赛道头部品牌开始整合，行业仍处红利释放期。（4）中炬高新：新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。 市场表现：食品饮料跑输大盘 1月2日-1月5日，食品饮料指数跌幅为4.9%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约1.9pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.4%）、软饮料（-1.6%）表现相对领先。个股方面，ST西发、张裕B、一鸣食品涨幅领先；惠发食品、威龙股份、舍得酒业跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 目录 1、每周观点：白酒分化明显，头部酒企值得重视.....................................................................................................................32、市场表现：食品饮料跑输大盘..................................................................................................................................................33、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄......................................................................................................................................44、酒业数据新闻：贵州茅台年轻化产品2023年营收4.3亿元..................................................................................................65、备忘录：关注1月1日发布的行业周报...................................................................................................................................76、风险提示......................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：食品饮料跌幅为4.9%，排名24/28....................................................................................................................................3图2：其他食品、肉制品、软饮料表现相对较好........................................................................................................................3图3：ST西发、张裕B、一鸣食品涨幅领先..............................................................................................................................4图4：惠发食品、威龙股份、舍得酒业跌幅居前........................................................................................................................4图5：2023年12月19日全脂奶粉中标价同比-1.2%.................................................................................................................4图6：2023年12月27日生鲜乳价格同比-11.2%.......................................................................................................................4图7：2023年12月15日猪肉价格同比-16.4%...........................................................................................................................5图8：2023年9月生猪存栏数量同比-0.4%.................................................................................................................................5图9：2023年10月能繁母猪数量同比-3.9%...............................................................................................................................5图10：2023年12月30日白条鸡价格同比-6.2%.......................................................................................................................5图11：2023年11月进口大麦价格同比-24.9%...........................................................................................................................5图12：2023年11月进口大麦数量同比+130.2%........................................................................................................................5图13：2023年1月5日大豆现货价同比-8.9%...........................................................................................................................6图14：2023年12月27日豆粕平均价同比-15.1%.....................................................................................................................6图15：2023年1月5日柳糖价格同比+14.1%............................................................................................................................6图16：2023年12月29日白砂糖零售价同比-0.7%...................................................................................................................6 表1：关注1月1日发布的行业周报...........................................................................................................................................7表2：重点公司盈利预测及估值...................................................................................................................................................7 1、每周观点：白酒分化明显，头部酒企值得重视 1月2日-1月5日，食品饮料指数跌幅为4.9%，一级子行业排名第24，