化工行业周报：价差表现分化，重点关注周期弹性与成长确定性板块

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业周报●化工行业 2024年01月06日 [Table_Title] 价差表现分化，重点关注周期弹性与成长确定性板块 核心观点（1.1-1.5） [Table_Summary]  原油：地缘局势引发供给担忧，预计短期油价中高位震荡 截至1月5日，Brent和WTI油价分别达到78.76美元/桶和73.81美元/桶，较上周分别上涨2.23%和3.01%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为2.23%和3.01%。本周油价重心回升主要系供应担忧升温。供给端，红海地区紧张局势引发市场对石油供应中断、运输成本增加的担忧；1月3日利比亚Sharara油田因抗议活动而全面停产，或影响产量26.5万桶/日。需求端，短期来看，汽油、馏分燃料油、航空煤油面临季节性累库压力，原油消费步入淡季；中短期来看，高利率环境下欧美远期经济增速预计承压，或对油价产生压制。库存端，截至2023年12月29日当周，美国商业原油库存量43107万桶，环比下降550万桶。我们认为，短期正值原油消费淡季，但红海地区局势导致供给端不确定性较大，供需博弈下预计油价重心中高位震荡，Brent原油价格区间参考75-85美元/桶。后续建议密切关注地缘冲突情况、美联储货币政策等。  库存转化：本周原油、丙烷均负收益 假设原油采购+库存40天、丙烷采购+库存60天。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-314元/吨，年初至今为-314元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-119元/吨，年初至今为-119元/吨。  价格涨跌幅：本周市场表现偏弱，制冷剂、锦纶长丝等价格上涨 在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有48个产品实现上涨、占比26.4%，65个产品下跌、占比35.7%，69个产品持平、占比37.9%。整体来看，元旦假期过后下游需求整体表现较为疲软，本周化工品价格涨少跌多。本周价格涨幅居前的产品有液氯（全国）、R32（浙江巨化）、乙二醇（华东）、R410a（浙江巨化）、R134a（浙江巨化）、四氯乙烯（华东）、燃料油（上期所）、萘（山东）、醋酸乙烯（山东）、原油（WTI）等。  价差涨跌幅：本周价差表现分化，乙二醇、顺丁橡胶等价差上涨 在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有64个价差实现上涨、占比45.4%，74个价差下跌、占比52.5%，3个价差持平、占比2.1%，价差表现分化。本周价差涨幅居前的有乙二醇价差（煤）、尿素价差（气头）、醋酸乙烯价差（电石）、ABS价差（烯烃）、R32价差（萤石）、丙烯价差（石脑油）、炭黑价差（煤焦油）、锦纶切片价差（己内酰胺）、乙二醇价差（石油）、丁酮价差（碳四）等。  投资建议 我们看好供需持续改善预期下龙头企业盈利表现，以及积极进行国产替代的高端新材料企业、实施规模扩张的成长型周期龙头企业。1）看好供需边际改善预期下，制冷剂、化纤、轮胎龙头表现，推荐巨化股份、永和股份、三美股份、新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等。2）看好突破国外技术垄断，加速实现国产替代的高端新材料企业，推荐泰和新材、瑞华泰、呈和科技等。3）看好实施规模扩张带来业绩增量的成长型周期龙头，推荐宝丰能源、卫星化学、亚钾国际、广汇能源、万华化学、华鲁恒升等。  风险提示 原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险，国际贸易摩擦加剧的风险等。 [Table_IndustryName] 化工行业 [Table_InvestRank] 推荐 (维持评级) [Table_Authors] 分析师 任文坡 ：010-80927675 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001 孙思源 ：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070004 研究助理 翟启迪 ：010-80927677 ：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn 相对沪深300表现图 Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：价差表现分化，把握成长确定性机会_20231105 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：本周 整体表现稍弱，重点推荐成长性方面机会_20231021 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：顺酐、 涤纶长丝价差扩大，看好成长型周期标的_20230923 -30%-20%-10%0%10%基础化工沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业周报 目 录 一、原油市场：地缘局势引发供给担忧，预计短期油价中高位震荡 .................................................................................... 3 二、库存转化：本周原油、丙烷均负收益 ................................................................................................................................ 4 三、价格涨跌幅：本周市场表现偏弱，制冷剂、锦纶长丝等价格上涨 ................................................................................ 4 四、价差涨跌幅：本周价差表现分化，乙二醇、顺丁橡胶等价差上涨 ................................................................................ 6 五、投资建议 ................................................................................................................................................................................ 7 附表：全产业链重点产品价格/价差 ........................................................................................................................................... 9 （一）能源&资源产业链 ................................................................................................................................................................. 9 （二）C1产业链 ............................................................................................................................................................................... 9 （三）C2产业链 .............................................................................................................................................................................10 （四）C3产业链 .............................................................................................................................................................................10 （五）C4产业链 .............................................................................................................................................................................11 （六）橡胶产业链 ..........................................................................................................................................................................12 （七）芳烃产业链 ..........................................................................................................................................................................12 （八）聚氨酯产业链 ......................................................................................................................................................................13 （九）塑料产业链 ..........................................................................................................................................................................13 （十）化纤产业链 ..........................................................................................................................................................................14 （十一）盐化工产业链 ..................................................................................................................................................................14 （十二）磷化工产业链 ..........................................................