化工行业周报：价差表现分化，把握成长确定性机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业周报●化工行业 2023年11月5日 [Table_Title] 价差表现分化，把握成长确定性机会 核心观点（10.30-11.3） [Table_Summary] ⚫ 原油：供给端担忧略有缓解，预计短期油价中高位震荡 截至11月3日，Brent和WTI油价分别达到84.89美元/桶和80.51美元/桶，较上周分别下降6.18%和5.88%；就周均价而言，本周均价环比分别下降3.41%、3.93%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为-1.19%和0.31%。本周油价重心回落主要系中东紧张局势引发的供应担忧有所缓解。供给端，中东地区石油供应暂未出现中断，但中东地区占全球海运石油贸易的三分之一以上，地缘冲突影响下，原油供给端仍存在较大的不确定性。需求端，短期来看，随着美国夏季出行高峰的结束，汽油需求走弱、裂解价差大幅回落，原油消费或进入季节性淡季；中长期来看，11月1日美联储宣布维持当前5.25%-5.50%的联邦基金利率目标区间不变，高利率环境下欧美远期经济增速预计承压，或对油价产生压制。库存端，截至10月27日当周，美国商业原油库存量42189万桶，环比增长77万桶。我们认为，近期原油供应受地缘冲突影响仍存在较大的不确定性，需求或季节性走弱，预计短期Brent原油价格将高位震荡，运行区间参考85-95美元/桶。后续建议密切关注地缘冲突情况、美联储货币政策等。 ⚫ 库存转化：本周原油负收益、丙烷正收益 假设原油采购+库存40天、丙烷采购+库存84天。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-32元/吨，年初至今为45元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在784元/吨，年初至今为-60元/吨。 ⚫ 价格涨跌幅：本周市场表现偏弱，纯MDI、磷酸一铵等价格上涨 在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有38个产品实现上涨、占比20.9%，90个产品下跌、占比49.5%，54个产品持平、占比29.7%。整体来看，国际油价高位回落，叠加下游需求表现较为疲软，本周化工品价格以下跌为主。本周价格涨幅居前的产品有液氯（全国）、丙烷（CFR华东）、丁烷（CFR华东）、纯MDI（华东）、尿素（山东）、硫酸钾（50%粉，山东）、烷基化汽油（华北）、复合肥（45%CL，山东）、磷酸一铵（55%粉状，江苏）等。 ⚫ 价差涨跌幅：本周市场表现分化，尿素、聚烯烃等价差上涨 在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有69个价差实现上涨、占比48.9%，68个价差下跌、占比48.2%，价差表现分化。本周价差涨幅居前的有乙二醇价差（煤）、己内酰胺价差（苯）、PTA价差（对二甲苯）、尿素价差（气头）、聚丙烯价差（石油、煤）、LLDPE价差（石油、煤）等。 ⚫ 投资建议 1）看好国内新材料企业突破国外技术垄断，积极实施产能扩张进行国 产 替 代 带 来 的 广 阔 成 长 空 间 ， 推 荐 泰 和 新 材 （002254.SZ）、 瑞 华 泰（688323.SH）、呈和科技（688625.SH）等。2）建议积极关注实施规模扩张带来业绩增量的成长型周期龙头，推荐卫星化学（002648.SZ）、 宝 丰 能 源（600989.SH）、广汇能源（600256.SH）等。3）看好需求持续改善预期下，化纤、轮胎龙头表现，推荐新凤鸣（603225.SH）、桐昆股份（601233.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）等。 ⚫ 风险提示 原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险，国际贸易摩擦加剧的风险等。 [Table_IndustryName] 化工行业 [Table_InvestRank] 推荐（维持评级） [Table_Authors] 分析师 任文坡 ：010-80927675 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001 研究助理 翟启迪 ：010-80927677 ：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn 相对沪深300表现图 [Table_Chart] 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：本周整体表现稍弱，重点推荐成长性方面机会_20231021 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：顺酐、涤纶长丝价差扩大，看好成长型周期标的_20230923 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：顺酐、醋酸价差扩大，看好成长型周期标的_20230916 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：纯碱、醋酸盈利扩大，看好成长型周期标的_20230910 -35%-15%5%25%23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0823-0923-11沪深300基础化工 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业周报/化工行业 目 录 一、原油市场：供给端担忧略有缓解，预计短期油价中高位震荡 ........................................................................................ 3 二、库存转化：本周原油负收益、丙烷正收益 ........................................................................................................................ 4 三、价格涨跌幅：本周市场表现偏弱，纯MDI、磷酸一铵等价格上涨 ................................................................................ 4 四、价差涨跌幅：本周市场表现分化，尿素、聚烯烃等价差上涨 ........................................................................................ 6 五、投资建议 ................................................................................................................................................................................ 8 附表：全产业链重点产品价格/价差 ......................................................................................................................................... 10 （一）能源&资源产业链 ...............................................................................................................................................................10 （二）C1产业链 .............................................................................................................................................................................10 （三）C2产业链 .............................................................................................................................................................................11 （四）C3产业链 .............................................................................................................................................................................11 （五）C4产业链 .............................................................................................................................................................................12 （六）橡胶产业链 ..........................................................................................................................................................................13 （七）芳烃产业链 ..........................................................................................................................................................................13 （八）聚氨酯产业链 ......................................................................................................................................................................14 （九）塑料产业链 ..........................................................................................................................................................................14 （十）化纤产业链 ..........................................................................................................................................................................15 （十一）盐化工产业链 ....................................................................................