电新行业2024年度策略：拨云见日，掘金新机

电力设备与新能源 报告日期：2024年1月5日 拨云见日，掘金新机 ———电新行业2024年度策略 摘要： 华龙证券研究所 2023行情复盘：截至12月29日，2023年光伏指数累计下跌26.03%，万得全A跌幅6.39%，光伏指数跌幅超万得全A 20个百分点；风电指数累计下跌30.33%，跌幅超万得全A 24个百分点；电网设备指数跌幅1.44%，跑赢万得全A 5个百分点。 投资评级：推荐（维持） 光伏:主产业链供给过剩，关注具备现金成本优势的龙头企业和新技术机会。我们预计2024年全球光伏装机需求约485GW，从高增长回归理性；我国光伏装机190GW，增速约20%。建议关注两条主线： （1）具备现金成本优势的龙头。短期内主产业链供给过剩，预计一线龙头的核心优势在本轮扩产竞争中逐步从技术溢价、石英砂锁量等转变为现金流优势、成本优势，在产能出清中风险较小，具备抗风险能力和盈利韧性，有望在行业格局重塑时穿越周期。建议关注TCL中环、通威股份、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯、阳光电源、锦浪科技、上能电气、固德威等。 （2）新技术机会。PERC电池最高量产效率已突破24%，持续逼近效率极限24.5%，行业降本增效驱动下，Topcon、HJT、xBC、钙钛矿等新一代电池片技术正快速发展。N型电池银耗提升，银浆环节空间有望增长，建议关注聚和材料、帝科股份、苏州固锝；HJT投资设备先行，建议关注双面微晶设备迈为股份、捷佳伟创、先导智能；0BB设备奥特维、宇邦新材等；xBC工艺及成本仍需突破，核心关注激光设备帝尔激光；BC绝缘胶龙头广信材料等。钙钛矿技术仍处于市场导入的初期阶段。 研究员：杨阳执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com 相关阅读 风电：2023年风电装机不及预期，三季度以来江苏、广东地区海风项目出现实质性进展，军事航道等限制缓解后2024年海风装机将迎来复苏，海外装机快速增长也将带来出口机会。我们预计2024年我国陆上风电新增装机约65GW，三北等区域已进行较大规模开发，预计后续增速有限；海风新增装机约10-15GW，有望翻倍增长。建议关注两条主线： 请认真阅读文后免责条款 （1）海风装机增量大，大型化趋势下塔筒、海缆环节最为受益。风机大型化趋势下，塔筒环节是价值量受损最小的环节之一，天顺风能、天能重工、泰胜风能、海力风电等公司国内市占率较高。海缆环节未来有望受益于风场大型化、远海化，价值量有望提升。建议关注东方电缆、中天科技、亨通光电等。 0（2）全球风电需求旺盛，国内企业迎来出口机遇。我国产业链中塔筒、主轴、电缆出海进度领先。电缆环节建议关注已收获欧洲订单的东方电缆；塔筒环节泰胜风能和大金重工海外营收占比较高；主轴环节建议关注金雷股份。 电网设备：设备出海趋势明确，国内需求侧响应加速推进。建议关注两条主线： （1）出海链趋势明确。欧盟提出5840亿欧元电网投资计划，其中4000亿欧元投资于配电网。当前国内开关和变压器企业众多，深耕海外渠道的公司以思源电气、金盘科技、华明装备、中国西电、特变电工为主。在海外布局多年，具备各类资质、本土化服务能力强、供应链完备、渠道铺设广的核心电表公司有三星医疗、海兴电力、威胜信息、炬华科技等。 （2）国内电网投资加速，需求侧响应快速推进。国内十四五电网投资持续增长，具备业务优势的企业有许继电气、国电南瑞、平高电气、四方股份等；2023年5月，国家发展改革委修订了《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》，需求侧响应市场机制逐步明晰，缺电背景下有望加速运行。建议关注聚合软件平台朗新集团、国网信通、安科瑞、东方电子、恒实科技等；功率预测与现货交易决策软件国能日新。 投资建议：展望2024年，电新行业供需新周期有望开启，新技术与海外增量市场有望带来新机会，维持行业“推荐”评级。光伏板块建议关注通威股份、隆基绿能、天合光能、阿特斯、阳光电源、固德威、聚和材料、迈为股份、捷佳伟创、先导智能、奥特维、宇邦新材、帝尔激光等；风电板块建议关注天顺风能、天能重工、泰胜风能、海力风电、东方电缆、中天科技、大金重工、金雷股份等；电网设备建议关注思源电气、金盘科技、华明装备、三星医疗、海兴电力、许继电气、四方股份、朗新集团、安科瑞、国能日新等。 风险提示：宏观经济下行风险，政策不及预期，上游原材料价格大幅波动，重要技术进展不及预期，海外贸易保护政策，行业竞争加剧，第三方数据统计错误导致的风险，重点关注公司业绩不及预期等。 目录 1电新行业2023年复盘.....................................................................................4 1.1光伏2023年复盘：产业链供给过剩，长期需求空间确定....................................41.2风电2023年复盘：整体装机不及预期，但海风装机未来可期............................51.3电网设备2023年复盘：电网设备走势较为稳健，受益于投资政策出台............6 2光伏：触底回升，关注新技术与辅材.............................................................7 2.1需求：短期出口增长有压力，长期需求空间确定..................................................72.2供给：主产业链短期供给过剩，关注具备现金和成本优势的龙头企业...........102.2.1主产业链：短期供给过剩，龙头资金实力和抗风险能力更强.............................102.2.2辅材：光伏跟踪支架海外订单放量.........................................................................112.3电池新技术：TOPCON、HJT、XBC和钙钛矿.............................................................122.3.1Topcon技术：成本优势突出，银浆环节有望增长...............................................132.3.2HJT技术：叠层后理论极限效率高，设备投资先行.............................................142.3.3xBC技术：工艺及成本仍需突破.............................................................................162.3.4钙钛矿技术：市场导入的初期阶段........................................................................16 3风电：海风装机有望放量，风电迎来出口机遇.......................................................19 3.1国际风电有望保持增长态势...................................................................................193.22024年至2025年我国海风装机增速将高于陆风...............................................203.3塔筒受益风机大型化、海缆受益海风高增长.......................................................213.3.1风机大型化，塔筒是价值量受损最小的环节之一.................................................213.3.2海缆受益于海风高增速与深远海化战略.................................................................223.3.3全球风电需求旺盛，国内企业迎来出口机遇.........................................................23 4电网设备：国外设备出海趋势明确，国内需求侧响应加速推进.................24 4.1海外：出海链趋势明确...........................................................................................244.2国内：需求侧响应加速推进，解决“缺电力”问题...........................................26 6风险提示........................................................................................................33 图表目录 图1：2023年光伏指数走势回顾............................................................................4图2：2023年风电指数走势回顾............................................................................5图3：2023年电网设备指数走势回顾....................................................................6图4：全球光伏新增装机规模预测（GW）.............................................................7图5：2023年1-10月我国光伏新增装机143GW...................................................8图6：美国年度新增光伏装机量.............................................................................8图7：欧洲新增光伏装机.........................................................................................9图8：Topcon未来产能增长预测..........................................................................13图9：2023年-2027年全球年风电新增装机预测（GW）...................................19图10：十四五陆风装机预测（GW）.....................................................................20图11：十四五海风装机预测（GW）.....................................................................21图12：上市公司塔筒业务规模（亿）.................................................................22图13：欧盟电网投资5840亿欧元，其中4000亿用于配电网投资............