国防军工2024年度中期策略报告：拨云见日，奋楫启航

国防军2024年度中期策略报告 拨云见凡，奋辑冶航， 国防军12024年度中期策略报告 202-.. 21 [ 长心惠点 2024年[半年：惊心动油到路光：款！14日，个二下.5，电：“1效非9.1.11，走上一至，中年市原率行下兰：百交 推荐: 分师 中闯+ . It !. ; 划款“一“、企业经营数变化，五车英年、第工据五告高一与位H中：山近2，“”向总求格圳其特点：台产.业气度证，下证，， ”点，情 ，成，年：“”置：电，表、·二：）中期整2益：能，北统， 书关流 1. [4 1. 210T": T,N三 T:"[：.  日录Catalog！： （一；行复盘（）221块纳三续增慢不增与而，发投入起1厂5公总持下行 -宏观视用：需求长期断：产业链供给隆步到位， 日预算总促高：存个较大学长交间: 一. :LU 、.:证些业：个继台速，万之赛企开会(-)人率++一轻非双，产业区而品: F:(王;：，()尚火前：退年了道：二年山-::下收药系：无人法省数以产，水下设计：21 、国代划农量过行时：二大股送代室连效收到大单，国产率不断性25(二; 二技资案终：（2财元业要分水的，建股业针供其收数！投行片三公利预 、24年半年回顾马复盘：从惊心动愧到渐露曙光1 （一）行情复盘 1.2411年工折的整作跑输大盘，块前后到的:: ... .T*数:..".，用军9.1.1:1.价件的要网 1.25，1歌.：二1. 正市治+）：年“治效 禁上，带报快求人恒：止人 1家1.人资主，十政：：政人 以些T..，一，，“ 21 5: . 11.15效1.21）：4：一指系跑量大点：十车年成“年量步十一，2非载2小升：！，利4学点“” ，业清步效，，Q3上 2.军1.版快内部律相分化，前海情新走山独行情 图：车1二，益T （二）2401板块业绩延续增收不增利周而，研发投入提升显，共购，： 1.利的前折：芒收小性增州，[学净利润小性降机增，年收了，发要： 21212T.i.非★115.(:12.n*3, 7.52,:(YoY*x.17: : 营 产品交，：长，增，收技：，中要、下降资压以控量，业，.2，下.tt. ！新。的或汉高企，"期 利度青利所下清年块11.，回下.U2401率22%，下，，下4上，，下，， 下.2，发！讲发增。212非.1.6，1=.6124 6.11，.5:1非1..7 ,..4.35，产发率5.5.瑞I.16，9长元回，二1.个北下$."：1Q1年“快"计位 2.资产效长前所：资产热持效降低：应收账标增大$2率 ..,12727...款2s.11..o:.e5728.8.，相234ll.，6.45.U1，三1.Upe241232-.，H.0.开4.6环少.5520 (1)资产项下：应收账款泵效高增，序贷小临如，在进1程长要增上·，账内，或1. 227？三术质收账来额为2.23.5之儿：然其划准上31.11际，5102内收热然杀或为2383.73之儿：J场“.11，产收业款气年会“，产：将+多，多方！自的本方 23221本存货余额入2-32.57元.安所3.9长5.225，2401许费余566.72元，区下位主厂4*采的安科F信证地加北外2323人因资35.4亿，注二理237.54：9.4：17.44640.46，+4净及翼，得美三的：2-91在性1 （2）负频下：21(1个回热货回增加，区账版块景气应三 22系合尚负费851.，.期》17.3，24621户Bn7.0(2，[3.亿元，2.4%：-3.19亿元，9330.5，表3 %.分税块分朗：供」表理较为拉 从收入，：·个弃版收人-55.%-12.5尚，2121产1.降入x资人市引，前计2-2收人研以，报-收人设动收放1， 以和洲消末，年一表，、，年一斗头22全年安热小标司行：信也划：2全年利-.我74：f.1少5.，除块，其2小整，中，块农：详收%亿元 （三）公茅基金军指仓占比下行，延续小帆超记 20211金年特91.16：微降。年+：212191兰量*[1.3, P:.1, r :., 2 .的较证7 2*24Q1 . > .2*. .t+.02p..-.6*t, e. 下. ::12个 二、宏观视角：需求长期向好，产业链供给逐步到位年业业，产基： （一）国怖预算稳步提高，仍看在较人增持空间 用"1年军1.202 .2：可上情 1世要百作本之整加建道进，我国车贵仍轻人项长定间 个球年备扩出进行时，多压国即算，政费益进转间，22个，官平员总二一万亿关元.创业高，运达6，来高，24多资维高，年路一多势，从路建维度，为争明，美：(·阶事亿美，注汇全球，33.34.，满，2，14，2051年男等分1），57;777/73-5.58;1:亿乘增.942."2%2.作为：21年121，，2.，成 CD的*，24，%/6.31/3.24%2.66.72/2.U%、、、1，拉，井，比上自年改的1降，3才以传名广年之变，方年实广年产1年，业慢：：年安州: “，拥经相平量，向，中的店，6以来，支年易三上上：一资个下率的：间有，除案些本4均2，其中美：专十排名其1（家的总利，的P j 3.:si共，“六“，：，： 1%-15%，下要的G上比中:-三下，车 （一）“十四五”年行业景度将显菩提川：2年是“”的一最家世年 1，对班”十：”十率下州的收入变化，将小“丨四”预期：中，收行，不的 ：”期整，些一海：款。：年术济，景气望，产“步，块1可非“”，“”， ，安生求训内拉， 2.行业供当链度：稳定-可晚测性非中，：十车人上“计，·在生 3.价格非供：以益预价大所均：规效网愿步层见"，“心, “提”，中“题* “"十斗”术，降：产俊的达，主品长产产共外节益率格降空4品主一，止书 （三）回内背景：央企市值管理铺开，“1四”未央回企资产运作顾期提1， 校，井将成火企许值估的中理决享作，1“4，案宁：业·步划空低理中企业自责人业绩考技”，这国究家首次提及符“中性理”纳人业结考梭怀案：1』1，商过步“一共！产有效·，长全实：全，技、用·、:高：， ，断资式“” *长定：“提“是净资产益平，空没入工、会美动三两室，营业以全比平这：用国能“ “前军史企中公可资产行往在布“小不强”或“大而不价”的情源，资产大多游高公外，公资产量同三，量：求，飞，. 2.年T央企上市公可购组踏上 斯来，军工续团资产证券化函作续许班：包括立IP、借光、协设转：，分板块斗入公司等方式，资产证券化季不断净：想需223+，公第T小介，贸"，中 之，改位年，间，，改人兴区，企拉效求，年良经量步：：次，年，会产车北产限，小业样本年内兰向：行， 新质战斗力，军工的c+ （一）新城新顾作战力最的发展理速新顾战斗力生成 . ，，+， 单，，，·“"， 民，，：快：，院 【二】低空产业：军民融台加，万亿赛道开心，，业，24，次 证经济几经被人任4现划-212！112F，，产资汽产量：、上海， 报长中国见前尺邀长，223我用收经济规约5001V元，丽225经济场模1.5V元，2035年判3.5么，1-4合*约8.8， 1-VTT.：电动化-智能化染好制电动汽年发股路铭 间，2322年中(VTC"业A技9.3年本非业将法9..亿元，年社州：3. VI.善及将报级拨中交通《UA）市场发展。M"mevoL:Urban A'r Mebil.-y Jax. L sdar: A slsg 1rke-of,tut sky's rh Limir? icl.225-2U35，J试将举，人一2U35期-2，，，下，以校达划1万亿美，（）选万，，！万亿美，万亿美不业门，企 2.基业先后，相交企业有望本先2益， 行“事下、下，下“片安间，大期收、本 空经资设距问、空联网，航路网、务间“叫来网”，在“求”的其出上：六算，数片、 “低空应川领吨不断布，“低空+”有望他生山亿市场 1.实方232120年：：提大效度运支效术效物：动型人业支效物流注效“-效”，行，，：1高，，心 以2亿，以总V次，景.量1， 方望有代立升训、请我训和点气划学航空器：成人低空新整主力：报提改们：六求5年：低空 （三）无大机军+民+贸轮驰动，产北乘风心起 1.2(25年我固军用无人巾场规将店到1U至1号1之元：.1H约15至3U51用人机份演持，到22个单用人机场达343亿元，人机总比4，车际学动，，！ 禁1亿美例3·？位美儿，三个区7.13：月，（ 20x.9.实1.，，0022 前全年以器人领始发是核快止成滋车的家为美，其故格成划线为范收：上在国防军业饮域中人装长入较大：业实：年，人系第路款：：，人当路较：，大U岁下人系然含路茂同217-2-2，维阐达下来不人：20142018对统 1：.15.两，用一产发产不人原的算额为6..1用依：，： 技川无人机装备某数较低，投技以产无人机年采购款占年丧北划为0，55%，较美川0.45%略高，我022年年费15537亿，无人州或11的年年费购的5亿元与美：收以1提：1店期：长引前分品，国中大军用人机装资数轻仍占5-带距，而计到2025年我日军用不人场规额将从10D币150亿元CAG约15%下3D%。可叶计-1四”间，收日中人下不人机采购机将相亿元。 2.2.民川光人机市斯兴未艾，工业光人机是未求发成主 球比川人机产业规模持额济人量区台rumn：:"[ghi"统计经据：2321二全！1，人的多为25（元，同格“.3，12.55年十场换29n之(人117-3，我2家，中2125“2(，以13.5年 2)20241国内上业拨人机市场规股单达150元：巨十，日二业1:空点下亿K长约15，22快17.=/+. 3t 以+ 3.点人机系统年素的系统1.程：产业链较长：中游制造是产业加高点 1.2 4。“待利别，长空”，年民性能非动，光人机产业有型来风起等I.业下注学 测,寸(5nn37,57;等.，， 5.反光人键系统：T求追团，21年全原市场期拨或超16美心款人的在，安个，需要开的， 1.2 f.H7月 s.G.nKesech22:Y :T V" T :! *Z, T :CACF k SU，在块件，专：公在2车：约效，主实1十、+学品，.，会    （四）数字化茂场进设追在旧，信息化违段有望加速报、、平资，名、，# 。年数北战场：一效：年海 和*十五五”州史模向」-“款装整”和“实力”的进步，所普信息支该部队的成立，川内信息1，，，外：，1：“*中; ;，，，兴 塔实，我计“四期间费的合格量需球，约6%建上、止对十之每：“四” 民军通齐81为1（）个155（41：行2423年位各来购丽约685.3么军102.1/，2025将从102.4/12413.元._ 客， （i）低轨卫尺：仰望空，闻大宽围，，，：对而， 1.我同低卫早产系需迎买起1，： 年地的i. 星产业市场车间广内。行压三一非协会款行，2年全产·长到0，非，间下的军，222，ce发“."（tel.r“tse国，ace下 “”"“注”内+，次对警、准、茶““， 2.2.多顺目齐遇并进，我用概轨下早代开以 净中：1.51+2077年4*11.0，2133971，7.25：产集风限分司评成2，数4107.".1国司网、国民况、中券，分则：本55%、25价1. 网权将，学业发 ，实，， 压1产·带1152增：没元，22，，“， 11.G6许划注池业 2:21 ← TTT.扫一库海15创公：：高 、” 3.工制造配变厂商将率光受益注多发 * 行：，，卫产非资-发，，下业，卫，卫内 （六）商业火筛：新逻辑引赖新焱道，元年已年2·.““，数长，ce 1.可红用火解规升发射次致：板轨卫品推动大规以发射发次，次数4.次次数