稀缺的国产氨气、商业航天特气标的资源+终端”特气战略加速推进

2023年11月30日 核心观点： 分析师 严明：010-80927667：yanming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520070002 ⚫氦 气 是 稀 缺 战 略 资 源 ， 我 国 对 外 依 存 度 超90%：氦 气 广 泛 应 用 于 电 子 、 航空 航 天 、 医 疗 、 科 学 研 究 等 多 个 新 兴 战 略 领 域 。 我 国 是 “ 贫 氦 ” 国 家 ， 氦 气资 源 量 为11亿 立 方 米 ，仅 占 全 球 氦 气 资 源 总 量 的2.12%。2022年 ，我 国 氦 气消 费 量2380万 方 ，同 比 增 长6.25%，对 外 依 存 度 高 达94.35%。我 国 需 通 过 提升 自 产 氦 气 能 力 等 多 种 途 径 加 强 我 国 氦 气 资 源 供 应 保 障 。 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 ⚫公 司 掌 握BOG提 氦 技 术 ，氦 气 产 能 增 长 空 间 大 ：公 司 是 国 内 少 数 掌 握BOG提 氦 关 键 技 术 的 企 业 之 一 ， 现 有 产 能36万 方/年 。2022年 公 司 氦 气产 量18万方 ，占 全 国 总 产 量超 过10%；2023前 三 季 度 氦 气 产 销 量 达 到23万 方 ，同 比 增长63%。 目 前 公 司 在 四 川 泸 县 新 建 粗 氦 精 制 项 目 ， 设 计 产 能100万 方/年 。 未来 公 司 将 继 续 通 过LNG扩 产 、 井 下 能 源 作 业 服 务 、 进 口 液 氦 等 多 种 途 径 ， 持续 提 升 氦 气 资 源 保 障 能 力， 实 现 “ 国 产 气 氦+进 口 液 氦 ” 的 双 资 源 保 障 。 ⚫商 业 火 箭 项 目 落 地 彰 显 资 源 优 势 ，持 续 拓 展 航 空 航 天 特 气 领 域 。公 司 近 期公 告 拟 投 建 海 南 商 业 航 天 发 射 场 特 燃 特 气 配 套 项 目 。 该 项 目 是 公 司 第 一 个 综合 型 现 场 制 气 项 目 ， 是 公 司 具 备 自 产 氦 气 资 源 竞 争 力 的 体 现 ， 具 有 里 程 碑 意义 。 海 南 商 业 航 天 发 射 场 是 目 前 国 内 唯 一 商 业 航 天 发 射 场 ； 公 司 拟 建 的 商 发特 气 项 目 也 是 国 内 第 一 个 配 套 商 业 航 天 发 射 领 域 的 气 体 项 目 ，示 范 意 义 重 大 。 近 年 国 内 外 商 业 卫 星 及 发 射 需 求 呈 爆 发 式 增 长 ， 公 司 作 为 商 业 航 天 特 燃 特 气领 域 的 先 行 者 ，有 望 分 享 国 内 外 商 业 航 天 发 射 的 巨 大 市 场 机 遇 。氦 气 在 航 空 、航 天 领 域 用 途 广 泛 ， 公 司 也 将 借 助 该 项 目 持 续 深 耕 航 空 、 航 天 特 气 领 域 ， 使该 领 域 成 为 公 司 拓 展 特 种 气 体 业 务 的 重 要 桥 头 堡 。 ⚫“ 资 源+终 端 ”模 式 持 续 发 力 特 种 气 体 业 务 ：今 年 以 来公 司 持 续 加 大“ 资 源+终 端 ” 模 式 布 局 ，2023年10月 ， 公 司 完 成 收 购 湖 南 艾 尔 希70%股 权 ， 艾 尔希 是 华 中 地 区 规 模 最 大 的 综 合 、 高 端 气 体 生 产 及 供 应 商 之 一 ， 也 是 湖 南 地 区最 大 的 氦 气 零 售 气 站 ，本 次 合 作 标 志 着 公 司 落 地 工 业 气 体 领 域 首 个 零 售 项 目 。 公 司 亦 战 略 性 布 局 氢 气 业 务 。2023年4月 完 成 对 正 拓 气 体 重 组 并 取 得 其70%股 权 ， 有 效 提 升 公 司 多 种 制 氢 技 术 实 力 和 氢 气 运 营 管 理 能 力 ； 同 时 公 司 持 续推 进 广 州 市 南 沙 区 首 座 制 氢 加 氢 一 体 综 合 能 源 站 项 目 建 设 。 此 外 ， 公 司 参 与投 资 设 立 氢 能 产 业 基 金 ， 加 快 氢 能 板 块 产 业 化 项 目 落 地 。 未 来 公 司 有 望 借 助资 源 端 氦 气 、 氢 气 布 局 ， 终 端 现 场 制 气 、 零 售 气 布 局 ， 不 断 扩 展 产 品 矩 阵 、打 破 区 域 界 限 ， 打 造 全 国 性 的 综 合 工 业 气 体 、 特 种 气 体 服 务 商 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫行 业 估 值 的 判 断 与 评 级 说 明 ：预 计2023-2025年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为13.06/15.60/19.24亿 元 ， 对 应PE分 别 为15x/12x/10x，公 司 特 种 气 体 业 务 “ 资源+终 端 ” 布 局 蓄 势 待 发 ， 有 望 成 为 公 司 第 二 增 长 曲 线。 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：特 种 气 体 市 场 开 拓 进 度 不 及 预 期 的 风 险 ； 文 昌 项 目 建 设 进 度 不 及预 期 等 风 险 。 目录 （一）氦气是稀缺战略资源，新兴领域用途广泛......................................................................................................................41、氦气是一种稀缺战略资源，广泛应用于航空航天、半导体、医疗等新兴领域.........................................................42、我国是“贫氦”国家，仅占全球资源量2%左右.............................................................................................................53、天然气分离法是目前唯一工业化获取氦气途径...............................................................................................................54、全球氦气年产量1.6亿方左右，我国2022年产量约160万方.....................................................................................6（二）中国氦气年消费量超2000万方，进口依存度超90%...................................................................................................7 三、资源+终端模式优势显著，公司特气业务蓄势待发........................................................................................................10 （一）自产氦气产能36万方/年，资源扩张潜力大.................................................................................................................101、LNG扩产提升氦气产能......................................................................................................................................................102、井下能源作业服务有望成为氦气资源的重要保障.........................................................................................................103、复制LNG国内外双资源模式，进口液氦完善资源与终端布局..................................................................................10（二）商业卫星发射用气项目具里程碑意义，航空航天领域大有可为..............................................................................111、公司第一个综合型现场制气项目，彰显整体竞争优势.................................................................................................112、分享商业卫星发射爆发式增长机遇，将持续深耕航空航天特种气体市场...............................................................12（三）并购湖南艾尔希，进入特气零售业务完善终端布局...................................................................................................14（四）半导体领域氦气需求旺盛，国内企业竞争力不断增强...............................................................................................15（五）战略性布局氢气业务，有望打造综合性特种气体服务商...........................................................................................15 四、盈利预测与估值分析..........................................................................................................................................................16 （一）公司财务预测表..................................................................................................................................................................19 一、依托清洁能源主业，大力布局特种气体 公 司 定 位 为“ 具 有 价 值 创 造 力 的 清 洁 能 源 服 务 商 ”，立 足 于 天 然 气 、石 油 气 等 清 洁 能 源 产 业 ，经 过30多 年 的 发 展 ，目 前 已 涵 盖 清 洁 能 源 业 务 、能 源 服 务 业 务 、特 种 气 体 业 务 等 三 大 业 务 板 块 ，形 成“ 一主 两 翼 ” 的 业 务 发 展 格 局 ，2022年