期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2024-01-05期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2024-01-05 最新ADP就业数据超预期，静待劳工部就业数据 观点分享： 1月4日的美国ADP就业报告显示，美12月ADP就业人数增加16.4万人，大超预期的12.5万人，修正后的前值为10.1万人，主要因服务业就业人数增加驱动。就业人数超预期的同时，12月薪资增长放缓，增速连续第15个月下降，降至2021年9月以来的最弱增长水平；在ADP数据公布后不久，美国公布上周首次申请失业救济人数为20.2万人，低于预期的21.6万人。这些最新劳动力市场数据尽管超过预期，但不至于改变美联储的游戏规则，只是对前期激进的降息定价提出了挑战。静待即将公布的更受美联储关注的美国劳工部非农就业数据。 所长 早读 今 日 发 现 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 板块 关注指数 碳酸锂 ★★★★ 碳酸锂： 期货合约全线跌超5.5%，尾盘大幅下跌，现货价格表现坚挺，电碳连续4个交易日维持96900元/吨价位，工碳价格延续小幅上涨，期现基差扩大至750元/吨。基本面来看，在交割资源挤占流通量的背景下，下游补库备货难度加大，但正极与电芯排产数据仍不佳，且1月依然面临终端压价，折扣系数依然没有明显提升；随着矿价下跌，锂辉石提锂量增加，云母自有矿增产，锂盐及下游库存压力持续增加，预计锂盐价格宽幅震荡。 板块 关注指数 焦煤 ★★★★ 焦煤：供需双弱格局下短期以震荡偏弱对待，后续关注逢低试多的机会。首先，供应端短期边际影响力度有限，国内煤矿随着节前全年生产任务陆续结束后，多以安全生产为主，保供压力并不是很大。另外由于前期事故影响，相关煤矿仍处在停产周期当中，供应面临一定上行压力。反观进口，虽然进口煤关税的上调对于实际进口成本抬升的影响在当前内外价差正利润的背景下扰动有限，但不排除市场存在情绪面的困扰。此外，需求环节伴随着年底钢厂年检范围的扩大以及钢厂盈利能力不佳，铁水产量方向性下滑的趋势并未改变，下游对高价煤的抵触情绪有所产生，炼焦煤线上流拍率波动较大，整体补库节奏积极性一般，冬储采购需求也随着库存绝对量达到安全线后开始控制原料到货。但根据对样本钢厂停复产摸排情况来看，后期铁水进一步下降的空间有限，存在兜底需求支撑。综合来看，在短期供需双弱的格局之下，受宏微观共振的影响，我们短期对煤焦以震荡偏弱的思路对待，后续关注逢低试多的机会。 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 板块 关注指数 烧碱 ★★★ 烧碱：暂时是震荡市 由于烧碱现货压力一直较大，高产量、高库存的格局延续，同时前期过高升水导致大量套保和无风险套利资金入场，近期期货盘面出现大幅下跌。下跌之后，市场又开始对05合约的合理利润产生分歧。主因烧碱在低利润的格局下，远期供应存在减产预期，尤其烧碱供应弹性较大，市场普遍在期货上给到05合约一定利润空间，因此烧碱的基差持续弱势的格局将延续，期货暂时是震荡市。需求端来看，整体面临淡季压力，虽然环保相关政策对氧化铝企业生产的限制相继解除，但受矿石供应偏紧限制的部分氧化铝企业短期内较难实现提产，因而短期难以对烧碱需求产生明显支撑。此外，未来需更关注大量仓单注册后，多头的接货压力，这种压力将在3月份之后明显体现。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 主编： 林小春 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：会议纪要打压降息预期 ...................................................................................................................................................... 7 白银:高位回落 ..................................................................................................................................................................................... 7 铜：仓单库存减少，支撑价格 ...................................................................................................................................................... 9 铝：高位回落，关注万九关键点位 ........................................................................................................................................... 11 氧化铝：受到监管影响，快速回落 ........................................................................................................................................... 11 锌：短期承压 .................................................................................................................................................................................... 13 铅：消费边际修复，中枢上移 .................................................................................................................................................... 15 锡：震荡反弹 .................................................................................................................................................................................... 17 工业硅：关注库存变化 .................................................................................................................................................................. 19 螺纹钢：低供应支撑，高位震荡 ............................................................................................................................................... 21 热轧卷板：现货供需平稳，高位震荡 ...................................................................................................................................... 21 硅铁：供需整体宽松，低位反复 ............................................................................................................................................... 23 锰硅：需求反馈不足，低位延续 ............................................................................................................................................... 23 焦炭：铁水下行延续，高位震荡 ............................................................................................................................................... 25 焦煤：铁水下行延续，高位震荡 ............................................................................................................................................... 25 动力煤：供需双弱，高位震荡 .................................................................................................................................................... 27 集运指数（欧线）：或开启震荡市 ............................................................................................................................................. 29 玻璃：短期偏弱 中期震荡市 ....................................................................................................................................................... 31 对二甲苯：短期震荡市，中期仍偏强 ...................................................................................................................................... 32 PTA：多PTA空PX ..........................................................................................................................................................................