商品研究晨报-黑色系列
国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 螺纹钢：低供应支撑，高位震荡.................................................................................................................................................2热轧卷板：现货供需平稳，高位震荡........................................................................................................................................2硅铁：供需整体宽松，低位反复.................................................................................................................................................4锰硅：需求反馈不足，低位延续.................................................................................................................................................4焦炭：铁水下行延续，高位震荡.................................................................................................................................................6焦煤：铁水下行延续，高位震荡.................................................................................................................................................6动力煤：供需双弱，高位震荡......................................................................................................................................................8玻璃：短期偏弱中期震荡市.......................................................................................................................................................10 2024年01月05日 螺纹钢：低供应支撑，高位震荡 热轧卷板：现货供需平稳，高位震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1月5日钢联周度数据：产量方面，螺纹-7.65万吨，热卷-6.72万吨，五大品种合计-9.86万吨；总库存方面，螺纹+17.56万吨，热卷-3.14万吨，五大品种合计+25.88万吨；表需方面，螺纹+6.62万吨，热卷-12.86万吨，五大品种合计-15.70万吨。 2023年12月财新中国服务业PMI录得52.9，较上月上升1.4个百分点，为近五个月来最高。2023年全年12个月，财新中国服务业PMI均位于扩张区间，显示服务业景气度持续修复。 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：0；热轧卷板趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期螺卷供需总体平稳，但宏观预期反复较大，螺卷高位反复。从产业端来看，螺卷基本符合季节性表现，螺纹进入季节性消费淡季，需求持续萎缩，但供应持续处于低位，库存拐点出现，累库斜率基本符合预期，热卷受益于出口强势，整体仍维持去库，库存压力持续缓解；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。 2024年1月5日 硅铁：供需整体宽松，低位反复 锰硅：需求反馈不足，低位延续 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 当前硅铁主产区汽运费：青海至江苏320-330元/吨不含税，至河北270-310元/吨不含税。宁夏至江苏300-340元/吨不含税，至河北220-240元/吨不含税。内蒙古至江苏330-360元/吨不含税，至河北250-270元/吨不含税。陕西至江苏320-340元/吨不含税，至河北210-220元/吨不含税。甘肃至江苏350-360元/吨不含税，甘肃至河北260-270元/吨不含税。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 硅铁和锰硅日内延续震荡走势。产业矛盾持续累积，对双硅利润和价格均带来冲击。当前硅铁和锰硅供应均延续在历史相对高位，但需求受钢厂减产影响边际下滑明显，双硅在产能过剩的基础上，供应矛盾受到进一步激化。随着黑色商品进入传统需求淡季，双硅弱需求的产业格局或仍有延续性，产需缺口不足或对双硅利润形成持续压制。综合来看，钢厂供应下滑对双硅形成产业链负反馈冲击，双硅供应压力或仍有进一步积蓄空间，双硅或继续以利润承压、价格低位震荡的思路对待。 2024年01月05日 焦炭：铁水下行延续，高位震荡 焦煤：铁水下行延续，高位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 【基本面跟踪】 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2670元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2675元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价2675元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2490元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2665元/吨。 2、1月4日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3G75主焦（山西煤）介休2240（-）；S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1973（-）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿1965（-） 3、持仓情况：1月4日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2405合约多头减仓788手，空头增仓878手；焦炭J2405合约多头减仓660手，空头减仓239手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：-1；焦煤趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 供需双弱格局下短期以震荡偏弱对待，后续关注逢低试多的机会。首先，供应端短期边际影响力度有限，国内煤矿随着节前全年生产任务陆续结束后，多以安全生产为主，保供压力并不是很大。另外由于前期事故影响，相关煤矿仍处在停产周期当中，供应面临一定上行压力。反观进口，虽然进口煤关税的上调对于实际进口成本抬升的影响在当前内外价差正利润的背景下扰动有限，但不排除市场存在情绪面的困扰。此外，需求环节伴随着年底钢厂年检范围的扩大以及钢厂盈利能力不佳，铁水产量方向性下滑的趋势并未改变，下游对高价煤的抵触情绪有所产生，炼焦煤线上流拍率波动较大，整体补库节奏积极性一般，冬储采购需求也随着库存绝对量达到安全线后开始控制原料到货。但根据对样本钢厂停复产摸排情况来看，后期铁水进一步下降的空间有限，存在兜底需求支撑。综合来看，在短期供需双弱的格局之下，受宏微观共振的影响，我们短期对煤焦以震荡偏弱的思路对待，后续关注逢低试多的机会。 2024年01月05日 动力煤：供需双弱，高位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 【昨日内盘】 动力煤ZC402昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动-51.4元/吨，成交18手，持仓0.0000手。 【基本面】 1、南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税1002元/吨，广州港5000大卡澳煤库提含税价877元/吨，广州港3800大卡印尼煤库提含税价632元/吨，广州港4200大卡印尼煤库提含税价702元/吨，广州港4800大卡印尼煤库提含税价862元/吨，防城港3800大卡印尼煤库提含税价642元/吨，防城港4700大卡印尼煤库提含税价852元/吨。 2、国内动力煤产地报价：山西大同南郊5500大卡动力煤坑口含税价803元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4000大卡动力煤坑口含税价464元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4500大卡动力煤坑口含税价479元/吨，鄂尔多斯伊金霍洛旗5500大卡动力煤坑口含税价720元/吨，鄂尔多斯准格尔旗6000大卡动力煤坑口含税价847元/吨。 3、持仓情况：1月4日，从郑商所前20位会员持仓情况来看，动力煤ZC402合约多头减仓0手，空头减仓0手。 【趋势强度】 动力煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 空头：1、虽然供应端的增幅受安检形势趋严影响上方空间面临一定限制，但运力同样处于修复阶段，整体产销基本平衡。而从当前终端环节去看，库存总量相对充足，价格上涨动力不足。 多头：1、周五国务院关税税则委员会发布《中华人民共和国进出口税则（2024）》，其中关于炼焦煤及其余煤种关税调整做出进一步明确，预计短期在国内供应难有恢复的基础上，进口收紧的扰动或对价格形成一定支撑。 综合来看，短期煤价面临“上有顶下有底”格局，港口受交投氛围转弱的影响涨跌互现，但坑口报价在近期安全环保检查严格的情况下存在一定支撑，考虑到冬储以及寒潮来临后所面临的电厂日耗增加，后续价格出现大幅下跌的空间较为有限，整体以高位震荡格局对待。供应环节当前矛盾并不突出，产能与运力收紧相匹配，产销平衡。反观下游需求，随着降雪降温影响，终端日耗环比阶段性上行，对价格起到一定支撑，但考虑到当前库存较为充足，每家上涨动力同样较为有限。 2024年1月5日 玻璃：短期偏弱中期震荡市 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com 【现货消息】 昨日国内浮法玻璃市场价格稳中有涨，整体交投尚可。华北沙河及周边市场出货好转明显，部分价格上涨，投机性需求成交为主；华东市场江苏、安徽部分厂价格上调1-3元/重量箱不等，实际成交尚需进一步落实；华中市场价格零星上调，河南中联白玻报价上调2元/重量箱，其他厂价格基本稳定。 【市场状况分析】 第一，市场反复交易宏观预期，美联储浇灭短期降息预期后，国内商品开始普跌。仓单回流开始对现货形成冲击，短期偏弱。需要注意的是美联储降息这一宏观主线、玻璃低库存格局等因素对多头的支撑； 第二、中期来看，多头交易房地产2024年竣工好转预期、宏观端未来美联储降息后的周期转势、下游年底补库预期三大因素支撑，难有持续下跌空间。空头方面核心在玻璃产量后期将创历史新高，而玻璃行业仍维持高利润，上半年玻璃淡季压力大； 【趋势强度】0 玻璃趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱
