公司点评：α能力显著，23全年业绩符合预期

24年1月3日，公司发布2023年度业绩预告。2023全年预计实现营业收入79.6~92.8亿元，实现归母净利润10.0~11.5亿元，实现扣非归母净利润8.4~9.7亿元。 收入&利润端-整体符合预期，抗住下游压力α能力显著。收 入-2023Q4预计实现营业收入22.8~36.0亿元，yoy -4.8%~50.2%（中值yoy+22.7%）；2023全年预计实现营业收入79.6~92.8亿元，yoy+20.2%~40.1%（中值yoy +30.1%）。净利-2023Q4预计实现归母净利润3.1~4.6亿元， yoy-5.2%~41.1%（中值yoy+18.8%）；2023全年预计实现归母净利润10.0~11.5亿元，yoy+25.3%~44.1%（中值yoy+ 人民币(元)成交金额(百万元) 34.7%）。扣非归母净利-2023Q4实现扣非归母净利润 2.7~4.0亿元，yoy-14.6%~26.4%（中值yoy+5.7%）；2023 全年预计实现归母扣非净利润8.4~9.7亿元，yoy +23.0%~42.0%（中值yoy+32.5%）。 业务端-稳定增长，海外实现大客户突破。2023年度，公司业务实现稳定增长，海外业务实现大客户重点突破（如沙特阿美），订单同比快速增长，油气业务、PLC业务同比快速增长；同时，智慧实验室业务、机器人业务、智慧矿山业务等 新业务加速孵化落地。 下游需求端-石化下游CapexQ3环比改善。化工行业下游 Capex平稳增长23Q1yoy+19.2%；23Q2yoy+11.4%；23Q3yoy+12.9%；石化行业下游Capex逐季负增收窄23Q1yoy-27.5%；23Q2yoy-25.7%；23Q3yoy-17.0% 目前处于历史估值低位，看好公司长期稳健发展。目前公司 估值对应23年利润31XPE，处于历史估值最低位。长期来看，公司依然保持【纵向产品品类拓展】【横向行业拓展】【出海战略】三方向打开成长空间，有望长期稳健发展。 81.0074.0067.0060.0053.0046.0039.00 230103 成交金额中控技术沪深300 2,000 1,500 1,000 500 0 我们维持公司2023~2025年营业收入分别为 87.1/113.4/146.9亿元，归母净利润分别为10.8/14.0/18.1亿元，EPS分别为1.37/1.79/2.30元。公司股票现价对应PE估值为31.4/24.1/18.7倍，维持“买入”评级。 国内行业拓展节奏不及预期；海外标杆客户开拓进程不及预期的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 3,159 4,519 6,624 8,708 11,337 14,694 货币资金 1,324 1,392 1,387 3,949 2,047 2,644 增长率 43.1% 46.6% 31.5% 30.2% 29.6% 应收款项 1,509 2,216 3,000 3,160 4,114 5,131 主营业务成本 -1,720 -2,743 -4,261 -5,583 -7,314 -9,631 存货 2,071 3,035 3,722 4,239 5,554 7,053 %销售收入 54.4% 60.7% 64.3% 64.1% 64.5% 65.5% 其他流动资产 2,871 3,129 3,494 3,130 3,391 3,733 毛利 1,439 1,776 2,363 3,125 4,023 5,063 流动资产 7,775 9,772 11,602 14,478 15,107 18,560 %销售收入 45.6% 39.3% 35.7% 35.9% 35.5% 34.5% %总资产 94.6% 94.4% 88.8% 88.5% 86.7% 87.2% 营业税金及附加 -28 -38 -50 -65 -85 -110 长期投资 103 105 773 773 773 773 %销售收入 0.9% 0.8% 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 243 267 439 720 999 1,275 营业费用 -484 -535 -623 -827 -1,043 -1,293 %总资产 3.0% 2.6% 3.4% 4.4% 5.7% 6.0% %销售收入 15.3% 11.8% 9.4% 9.5% 9.2% 8.8% 无形资产 50 111 150 363 513 650 管理费用 -279 -300 -377 -479 -624 -735 非流动资产 444 575 1,460 1,884 2,311 2,724 %销售收入 8.8% 6.6% 5.7% 5.5% 5.5% 5.0% %总资产 5.4% 5.6% 11.2% 11.5% 13.3% 12.8% 研发费用 -362 -497 -692 -914 -1,134 -1,396 资产总计 8,219 10,347 13,063 16,362 17,418 21,284 %销售收入 11.5% 11.0% 10.5% 10.5% 10.0% 9.5% 短期借款 4 88 620 3,652 1,901 2,113 息税前利润（EBIT） 286 406 621 839 1,138 1,529 应付款项 1,570 2,311 3,405 3,441 4,506 5,928 %销售收入 9.1% 9.0% 9.4% 9.6% 10.0% 10.4% 其他流动负债 2,550 3,303 3,639 2,995 3,898 5,048 财务费用 -12 10 -4 -13 -16 -21 流动负债 4,124 5,702 7,664 10,087 10,304 13,089 %销售收入 0.4% -0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 长期贷款 0 0 0 300 300 300 资产减值损失 -29 -78 -85 -43 -13 -15 其他长期负债 60 64 83 13 9 7 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 4,184 5,766 7,747 10,400 10,614 13,396 投资收益 %税前利润 459.6% 9314.6% 9110.4% 12310.6% 150 9.9% 150 7.7% 普通股股东权益其中：股本 3,986494 4,525497 5,258500 5,904500 6,746500 7,830500 营业利润营业利润率营业外收支 46714.8%-1 63914.1%-5 87213.2%-2 1,16113.3%0 1,51313.3%0 1,94713.3%0 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 936498,219 1,3545610,347 1,9715813,063 2,6175816,362 3,4595817,418 4,5425821,284 税前利润利润率 46514.7% 63414.0% 87013.1% 1,161 13.3% 1,513 13.3% 1,947 13.3% 比率分析 所得税 -35 -44 -63 -84 -110 -141 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 7.6% 7.0% 7.2% 7.3% 7.3% 7.3% 每股指标 净利润 430 589 807 1,077 1,403 1,806 每股收益 0.862 1.177 1.606 1.370 1.785 2.298 少数股东损益 6 7 9 0 0 0 每股净资产 8.113 9.158 10.583 7.512 8.584 9.962 归属于母公司的净利润 423 582 798 1,077 1,403 1,806 每股经营现金净流 1.270 0.174 0.725 0.527 1.929 3.218 净利率 13.4% 12.9% 12.0% 12.4% 12.4% 12.3% 每股股利 0.000 0.259 0.360 0.862 1.124 1.446 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 10.62% 12.85% 15.18% 18.24% 20.80% 23.07% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 5.15% 5.62% 6.11% 6.58% 8.06% 8.49% 净利润 430 589 807 1,077 1,403 1,806 投入资本收益率 6.54% 8.09% 9.70% 7.85% 11.72% 13.76% 少数股东损益 6 7 9 0 0 0 增长率 非现金支出 67 129 170 101 87 103 主营业务收入增长率 24.51% 43.08% 46.56% 31.47% 30.19% 29.61% 非经营收益 -30 -87 -88 51 49 -2 EBIT增长率 35.49% 41.98% 52.93% 35.18% 35.52% 34.38% 营运资金变动 157 -545 -528 -965 -575 -300 净利润增长率 15.81% 37.42% 37.18% 34.98% 30.28% 28.71% 经营活动现金净流 624 86 360 263 964 1,608 总资产增长率 62.11% 25.89% 26.25% 25.26% 6.45% 22.19% 资本开支 -56 -118 -155 -521 -495 -495 资产管理能力 投资 -5 -3 -649 0 0 0 应收账款周转天数 86.2 71.0 76.5 80.0 80.0 75.0 其他 -1,232 59 -20 123 150 150 存货周转天数 368.0 339.7 289.4 280.0 280.0 270.0 投资活动现金净流 -1,293 -62 -825 -399 -345 -345 应付账款周转天数 202.3 194.3 175.3 160.0 160.0 160.0 股权募资 1,716 32 39 0 0 0 固定资产周转天数 27.0 19.8 17.3 12.3 8.8 6.2 债权募资 -44 79 629 3,267 -1,751 212 偿债能力 其他 -47 -136 -245 -566 -765 -876 净负债/股东权益 -91.86% -77.91% -57.23% -38.11% -31.19% -31.78% 筹资活动现金净流 1,625 -25 423 2,702 -2,516 -664 EBIT利息保障倍数 24.3 -39.3 151.4 67.1 69.8 72.4 现金净流量 946 -3 -36 2,567 -1,898 599 资产负债率 50.91% 55.73% 59.30% 63.56% 60.93% 62.94% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-12-15买入46.1046.39～57.13 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在1