银行业2024年1月月报：存款利率下降，关注高股息配置价值

存款利率下降，关注高股息配置价值 银行业2024年1月月报 2024年01月02日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 12月，申万银行录得涨跌幅-0.43 %，跑赢上证指数1.37 pct.，跑赢沪深300指数1.43pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第8位。其中，兴业银行领涨（+11.03%）。 板块估值下行。截至12月29日，银行板块整体市盈率（历史TTM）4.65X，较上月末下降-0.02X,相比A股估值折价72.30%；板块整体市净率0.60X，较上月末持平，相比A股估值折价64.23%。 同业存单到期收益率下行。同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.92%、2.14%、2.34%,较11月末分别上升/下降了-9BP/-47BP/-29BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.06%、2.40%、2.60%，较11月末分别上升/下降了-6BP/-35BP/-19BP。 刘 敏分 析师执业证书编号:S0530520010001liumin83@hnchasing.com 洪 欣佼研 究助理hongxinjiao@hnchasing.com 理财产品预期年收益率短升长降。环比来看，除3个月、6个月、1年期理财产品收益率较上月末下降外，其他期理财产品收益率均上升或持平。同比来看，除2周、1个月期限理财产品收益率较上年同期上升外，其余期限理财预期收益率均下降。 相关报告 1存款利率再下调，净息差压力缓释2023-12-262银行业11月金融数据点评：居民部门小幅回暖，企业短贷大幅增长2023-12-143银行业2024年度投资策略：量价再平衡，风险再平衡2023-12-14 同业拆借利率环比下降。12月份，同业拆借加权平均利率为1.78%，环比下降11BP，同比上升52BP。央行上周进行了大额净投放，共14370亿，叠加近期存款利率下调，资金面边际宽松带动同业拆借利率加权平均值环比下降。 投资建议：12月，国有行与股份行2023年第三轮存款利率调降已开启，有望带动中小银行跟随下调，银行板块成本预期改善，有望缓解净息差压力。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行高股息率带来的绝对收益空间进一步凸显，关注板块作为高股息资产的配置价值。当前估值已充分反映悲观预期，未来随着存量风险出清，经济回升向好，有望带动银行估值修复。个股选择逻辑上建议把握三条主线：一是避险情绪下的稳健国有大行，重点关注当前更具“低估值，高股息”特征的邮储银行。二是受益于区域经济韧性，依托本地资源禀赋优势，深耕小微、制造等客群的特色中小银行，其业务模式优异、息差更具韧性，建议关注常熟银行。三是关注复苏交易标的，若政策力度加大或市场预期扭转，招商银行、宁波银行有望率先迎来估值修复。维持行业“同步大 市评级”。 风 险 提 示 ：经 济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化 。 内容目录 1行情回顾..................................................................................................................42市场利率..................................................................................................................52.1同业存单到期收益率............................................................................................................................52.2理财产品预期年收益率.......................................................................................................................62.3银行间同业拆借加权平均利率..........................................................................................................73行业回顾..................................................................................................................84投资建议..................................................................................................................95风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至12月31日）.......................................................4图2：银行与A股PE估值...........................................................................................4图3：银行与A股PB估值..........................................................................................4图4：个股涨跌幅（%）..............................................................................................5图5：AAA级同业存单到期收益率（截至12月31日，%）........................................6图6：AA级同业存单到期收益率（截至12月31日，%） ...........................................6图7：理财产品预期年收益率（截至12月31日，%） .................................................7图8：银行间同业拆借加权平均利率（%）..................................................................7 1行情回顾 12月，申万银行录得涨跌幅-0.43%，跑赢上证指数1.37pct.，跑赢沪深300指数1.43pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第8位。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 12月，银行业板块估值下行。截至12月29日，银行板块整体市盈率（历史TTM）4.65X，较上月末下降-0.02X,相比A股估值折价72.30%；板块整体市净率0.60X，较上月末持平，相比A股估值折价64.23%。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 12月，A股42家银行中，13家录得上涨，2家持平，27家下跌，其中兴业银行领涨，月涨跌幅11.03%。细分类下，国有大行平均涨跌幅最大，月平均涨跌幅为-0.35%，建设银行（1.72%）涨幅最大；股份行排名第2位，月平均涨跌幅为-0.73%，其中兴业银行（11.03%）涨幅最大；农商行涨跌幅排名第3位，月平均涨跌幅为-0.99%，其中无锡银 行（2.85%）涨幅最大；城商行涨跌幅相对靠后，月平均涨跌幅为-1.20%，年内平均涨跌幅-12.76%，其中南京银行（2.22%）涨幅最大。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2市场利率 2.1同业存单到期收益率 同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.92%、2.14%、2.34%,较11月末分别上升/下降了-9BP/-47BP/-29BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.06%、2.40%、2.60%，较11月末分别上升/下降了-6BP/-35BP/-19BP。AAA级3M-1M同业存单利差为22BP，较11月末利差下降38BP；AA级3M-1M同业存单利差为34BP，较11月末利差下降29BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为26BP，较11月末上升12BP。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.2理财产品预期年收益率 理财产品预期年收益率短升长降。环比来看，除3个月、6个月、1年期理财产品收益率较上月末下降外，其他期理财产品收益率均上升或持平，其中2周期限理财产品收益率上升53BP，涨幅最大。同比来看，除2周、1个月期限理财产品收益率较上年同期 上升外，其余期限理财预期收益率均下降，其中1周、3个月收益率降幅最大，分别下降68BP、54BP。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.3银行间同业拆借加权平均利率 同业拆借利率环比下降。12月份，同业拆借加权平均利率为1.78%，环比下降11BP，同比上升52BP。环比来看，除1天、7天、120天、6个月期利率下降外，其余期限均上升，其中21天、9个月期利率涨幅最大，分别上涨44BP/29BP。同比来看，除120天、6个月、1年期利率下降，其余期限利率均上升，其中1天、26天期限利率同比涨幅最大，分别上升了0.59、0.46pct.。央行上周进行了大额净投放，共14370亿，叠加近期存款利率下调，资金面边际宽松带动同业拆借利率加权平均值环比下降。 3行业回顾 中国人民银行货币政策委员会召开2023年第四季度例会。会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策精准有力，强化逆周期和跨周期调节，综合运用利率、准备金、再贷款等工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。会议指出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀出现高位回落趋势，发达国家利率保持高位。我国经济回升向好、动力增强，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要稳中求进、以进促稳，加大宏观政策调控力度，不断巩固稳中向好的基础。精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。会议认为，要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。增强政府投资和政策激励的引导作用，提高乘数效应，有效带动激发更多民间投资。促进物价低位回升，保持物价在合理水平。完善市场化利率形成和传导机制，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。积极盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 2023年第三轮存款利率下调开启。在6月、9月分别进行存款利率下降后，12月开启年内第三轮存